记者 | 孙艺真

“防疫政策的优化和刺激政策的快速加码，正在消减明年中国经济的下行风险。对经济表现高度敏感的周期领域以及符合中长期经济成长趋势的行业，有望交替成为市场关注的焦点。”12月20日，野村东方国际证券研究部首席策略分析师高挺在A股2023年策略会上表示。

高挺认为，市场将先于经济实质性改善而提前出现快速的估值修复，这有利于投资者信心的恢复，这一过程的领跑者预计将来自对经济活动更为敏感的周期行业。

“市场估值修复空间广阔，且外资在明年也将有望成为额外的流动性亮点。在经济回归增长的初期，伴随复苏确定性的增强，A股市场有望率先迎来周期股的估值回升，尤其是其中具有估值和业绩双重修复空间的行业。”高挺认为。

高挺团队给予2023/2024年沪深300营收增速5.2%和7.1%、净利润增速9.2%和7.1%的预测。他认为，基准情形下，经济企稳所带动的估值回升有望在年内驱动沪深300静态PE回升1.9%。在经济企稳的基准情形下，周期类行业有望率先实现估值修复。

投资板块方面，高挺表示，在经济复苏的拐点确立后，市场的关注点将回归成长，关注符合二十大政府报告和“十四五”规划发展方向的新成长领域：一是科技自立，政策攻坚带动制造业设备及资产质量升级（工业母机和半导体设备行业的头部国资企业）；二是能源自立，新能源赛道内部的旗手交接（储能、风电（海风）和光伏设备行业）；三是文化自立，优质高效服务业的升级（文娱、游戏、旅游等）。

此外，高挺认为，短期来看，有望在一季度看到经济下行风险的散去而出现的市场估值回升，虽然这一变化在短时间内难以获得基本面盈利因子改善的验证。

在上述判断下，高挺认为驱动一季度超额盈利的主要机会来自估值弹性，基于报告中疫情对行业影响表中第四象限的行业以及当前PB估值水位（净资本受疫情冲击较eps相对偏小）双重考量，高挺认为家电、传媒、医药和农业等行业在一季度最值得关注。