记者 | 陶知闲

编辑 | 陈菲遐

东方电热（300217.SZ）2022年度业绩预告暴雷了。

这家光伏电加热设备公司预计2022年净利润为2.75亿元至3.25亿元，同比增长58.27%至87.05%。表面上看东方电热业绩增幅可观，公司甚至表示业绩同比实现大幅增长的主要原因是新能源装备制造业务在手订单饱满且陆续进入交货确认周期，该业务板块营业收入大幅增长且毛利率相对较高，从而带动了公司全年业绩大幅增长。同时，公司新能源汽车元器件业务同比也实现大幅增长。

但单季度来看，东方电热业绩实际是下滑的。公司第四季度归属净利润仅为0.39亿元至0.89亿元，同比下滑3.26%至57.61%，超出预期。此前券商一致预期公司2022年净利润为3.42亿元，实际发布的业绩预告比券商一致预期的中值低了12%。

主业疲软

东方电热的主要产品都以电加热为核心。

家电是东方电热的核心业务，但增长已陷入停滞。2022年上半年该业务实现营收7.06亿元，占总营收比例的40.81%，同比下滑0.69%。公司家电业务主要为空调用电加热器，是民用电加热器产品中的主导产品，销售收入占民用电加热器销售收入70%以上，主要品种包括PTC电加热器、电加热管及组件、除霜电加热器、电热丝加热器等，主要用于空调的辅助加热。此外还包括厨卫家电用加热器，主要产品包括咖啡机（壶）用电加热器、洗衣机用电加热器、电烤箱用电加热器、蒸汽熨斗用电加热器、洗碗机用电加热器、热水器用电加热器等，主要用于厨卫家电的加热。

光通信是东方电热第三大业务，预计未来保持小幅增长。光通信主要产品为光缆专用钢（铝）塑复合材料，主要用于光缆、电缆的复合钢（铝）塑带。2022年上半年公司光通信业务实现营收4亿元，占总营收比例的23.14%。公司在2022年11月曾表示未来几年光通信材料业务保持小幅增长的可能性较大。

周期已过

这家2019年和2020年合计归属净利润还亏损超3700万元的企业，目前业绩需要感谢光伏的硅料热。东方电热也表示“多晶硅价格较长时间处于历史高位，多晶硅产品的高毛利率带动了该细分行业投资景气度的持续高涨，公司充分受益于此，为公司业绩增长打下坚实基础。”

东方电热光伏设备相关业务为多晶硅冷氢化用电加热器，主要用于多晶硅冷氢化生产过程中的加热。需要指出的是，公司是国内最早生产冷氢化用电加热器的厂家，国内目前只有其他个别厂家在少数项目上有订单，东方电热可谓是该细分行业的龙头。此外，公司还可以供应多晶硅还原炉（多晶硅生产过程中的设备），该市场份额位列行业前二。

东方电热第四季度业绩暴雷可谓“成也萧何败也萧何”。2022年前三季度光伏产业链最为风光的板块便是东方电热的下游硅料。根据PV Infolink数据，2022年前三季度多晶硅料价格涨幅在30%左右，位列整个产业链第一。主营硅料业务的大全能源（688303.SH）毛利率甚至由2021Q4的60.3%上升至2022年Q3的80.9%。

硅料热已经持续超两年时间。由于硅料产能扩张时间在整个光伏产业中最长，一般为12个月至18月，而从开工至满产一般需要半年左右，因此此前在硅料价格持续保持强势的背景下，产业链中新增有效硅料产能较少，价格持续保持高位。2022年硅料价格从年初的36.05美元/千克上涨至43.13美元/千克，涨幅达18.53%，自2020年以来已上涨超3倍。

硅料热已过，上游设备投资拐点来临。除了通威股份（600438.SH）、大全能源这类头部公司外，新进入者也已经完成入局。2021年中，光伏产业链外部投资者看到硅料的利润以及彼时不断上涨的价格，开始切入硅料产业，从各家投产节奏来看，大部分已于2021年至2022年完成。根据中原证券统计，2023年大全能源、通威乐山等数十家厂商均有5至10万吨/年级别的硅料产能释放，硅料供应量有望超过150万吨，能够支撑相应组件需求。

随着硅料产投完全落地，硅料价格也绷不住了。目前部分厂商硅料产能已经落地，产业供需缺口得到一定程度缓解，硅料价格也开始震荡下滑。2022年12月21日数据显示，多晶硅致密料均价已下跌至255元/千克，单月下跌超过15%。而本轮硅料价格最高点也是出现于2022年的第三季度。

硅料价格大跌之下，相应投资者或已入局或将远离，近两年风风火火的硅料产投也进入尾声，东方电热的“雷”也在情理之中。