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财说 | 成飞集团注入中航电测,值几个涨停板?

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财说 | 成飞集团注入中航电测,值几个涨停板?

中航电测的资产注入后将会有相当可观的涨幅。

图片来源:图虫

记者 | 曹立CL

编辑 | 陈菲遐

2023年1月11晚,中航电测(300114.SZ)发布公告称,正在筹划向中国航空工业集团有限公司(以下简称“中航工业集团”)购买成飞集团100%股权。这是近一个周来中航工业集团下属公司发布的第二桩重组方案,就在1月9日晚,中直股份(600038.SH)发布公告,拟注入哈飞集团和昌飞集团100%股权。

如此密集的军工央企重组颇为罕见。1月5日,国资委召开中央企业负责人会议,强调乘势而上组织开展新一轮国企改革深化提升行动。

从历史来看,A股军工企业注入资产后不乏超级牛股,如2016年沈飞集团宣布借壳中航黑豹后,后者股价在4个月内从6.8元/股一路拉升至近30元/股。

但近期的几桩军工重组案例,难能复制中航黑豹的辉煌。

2023年1月10日,即中直股份复牌首日,其股价以涨停开盘,随后一路下跌,最终当日收盘下跌1.1%。

无独有偶,2022年6月11日,中航电子宣布拟换股吸收合并中航机电,次日股价以涨停开盘,但随即未能封住涨停,并在随后几天连续下跌,股价基本回到重组前水平。

中航电测是会复制中航黑豹的辉煌,还是重蹈中直股份的覆辙?

目前中直股份尚未给出哈飞集团和昌飞集团的估值,从体量看,哈飞集团和昌飞集团2021年合计营收和净利润分别为239.5亿元和3.6亿元,截止2021年底合计净资产为31.4亿元。相比中直股份来说,哈飞集团和昌飞集团虽然合计营业收入略高于中直股份,但合计归母净利润和净资产分别只有中直股份的39.6%和33.3%。用锦上添花来形容这桩交易是比较合适的。

数据来源:公司公告,界面新闻研究部

而2016年中航黑豹的重组则完全改变了上市公司的情况,沈飞集团不仅在规模上远高于中航黑豹,盈利能力也明显好于中航黑豹,且重组后,中航黑豹的原有资产还将被剥离。这类重组对原有公司起到了改天换地的作用。

数据来源:公司公告,界面新闻研究部

此次中航电测注入的成飞集团,其财务信息在中无人机(688297.SH)的招股说明书中有部分披露,截止2021年底,成飞集团净资产为143.5亿元,是中航电测的6倍多,而在盈利能力方面,成飞集团似乎差强人意,2021年归母净利润不到1亿元,不到同期中航电测的三分之一。

数据来源:公司公告,界面新闻研究部

整体来看,成飞集团的规模体量远大于中航电测,且作为主机厂行业地位也远高于零部件厂商中航电测,在外界名声上,近年来成飞集团也压过了沈飞集团一头。

成飞集团作为我国最重要的主机厂之一,涉及有人机、无人机产业链等多个重要环节,其在军机方面的型号包括歼-10和歼20这样的主力机型,在无人机方面有枭龙,在民机方面也承担了大型客机C919、支线客机ARJ21等机型的部分研制任务。

比较中航黑豹、中直股份和中航电测这三个资产注入案例可以发现,作为注入资产的成飞集团在质量上可能是最高的。而被注入企业情况也很重要,自身质地越差,规模越小,带来股价的弹性就越大,从这个角度来说,当初中航黑豹无疑是足够小且足够差的。

综合来看,此次中航电测的资产注入后将会有相当可观的涨幅,肯定会远好于中直股份的表现。但中航电测的质地远好于中航黑豹,因此其复牌后的股价涨幅注定无法超越中航黑豹。目前中航电测尚未给出成飞集团资产注入的对价,具体的涨幅目前判断还为时尚早。

未经正式授权严禁转载本文,侵权必究。

中直股份

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  • 中直股份:发股收购哈飞集团、昌飞集团100%股权并配套募资不超30亿元事项获证监会同意注册批复
  • 中直股份:发股购买哈飞集团、昌飞集团100%股权并配套募资事宜获上交所审核通过

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中航电测的资产注入后将会有相当可观的涨幅。

图片来源:图虫

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2023年1月11晚,中航电测(300114.SZ)发布公告称,正在筹划向中国航空工业集团有限公司(以下简称“中航工业集团”)购买成飞集团100%股权。这是近一个周来中航工业集团下属公司发布的第二桩重组方案,就在1月9日晚,中直股份(600038.SH)发布公告,拟注入哈飞集团和昌飞集团100%股权。

如此密集的军工央企重组颇为罕见。1月5日,国资委召开中央企业负责人会议,强调乘势而上组织开展新一轮国企改革深化提升行动。

从历史来看,A股军工企业注入资产后不乏超级牛股,如2016年沈飞集团宣布借壳中航黑豹后,后者股价在4个月内从6.8元/股一路拉升至近30元/股。

但近期的几桩军工重组案例,难能复制中航黑豹的辉煌。

2023年1月10日,即中直股份复牌首日,其股价以涨停开盘,随后一路下跌,最终当日收盘下跌1.1%。

无独有偶,2022年6月11日,中航电子宣布拟换股吸收合并中航机电,次日股价以涨停开盘,但随即未能封住涨停,并在随后几天连续下跌,股价基本回到重组前水平。

中航电测是会复制中航黑豹的辉煌,还是重蹈中直股份的覆辙?

目前中直股份尚未给出哈飞集团和昌飞集团的估值,从体量看,哈飞集团和昌飞集团2021年合计营收和净利润分别为239.5亿元和3.6亿元,截止2021年底合计净资产为31.4亿元。相比中直股份来说,哈飞集团和昌飞集团虽然合计营业收入略高于中直股份,但合计归母净利润和净资产分别只有中直股份的39.6%和33.3%。用锦上添花来形容这桩交易是比较合适的。

数据来源:公司公告,界面新闻研究部

而2016年中航黑豹的重组则完全改变了上市公司的情况,沈飞集团不仅在规模上远高于中航黑豹,盈利能力也明显好于中航黑豹,且重组后,中航黑豹的原有资产还将被剥离。这类重组对原有公司起到了改天换地的作用。

数据来源:公司公告,界面新闻研究部

此次中航电测注入的成飞集团,其财务信息在中无人机(688297.SH)的招股说明书中有部分披露,截止2021年底,成飞集团净资产为143.5亿元,是中航电测的6倍多,而在盈利能力方面,成飞集团似乎差强人意,2021年归母净利润不到1亿元,不到同期中航电测的三分之一。

数据来源:公司公告,界面新闻研究部

整体来看,成飞集团的规模体量远大于中航电测,且作为主机厂行业地位也远高于零部件厂商中航电测,在外界名声上,近年来成飞集团也压过了沈飞集团一头。

成飞集团作为我国最重要的主机厂之一,涉及有人机、无人机产业链等多个重要环节,其在军机方面的型号包括歼-10和歼20这样的主力机型,在无人机方面有枭龙,在民机方面也承担了大型客机C919、支线客机ARJ21等机型的部分研制任务。

比较中航黑豹、中直股份和中航电测这三个资产注入案例可以发现,作为注入资产的成飞集团在质量上可能是最高的。而被注入企业情况也很重要,自身质地越差,规模越小,带来股价的弹性就越大,从这个角度来说,当初中航黑豹无疑是足够小且足够差的。

综合来看,此次中航电测的资产注入后将会有相当可观的涨幅,肯定会远好于中直股份的表现。但中航电测的质地远好于中航黑豹,因此其复牌后的股价涨幅注定无法超越中航黑豹。目前中航电测尚未给出成飞集团资产注入的对价,具体的涨幅目前判断还为时尚早。

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