这个春节，关于B站的动画《中国奇谭》依然是观众茶余饭后的谈点。

作为国创动画的开年红，自2023年元旦首映以来，截至2023年1月26日，B站数据显示，该动画评分9.9，播放量达1.5亿。

​B站起源于二次元，近几年，B站已演变成一个庞大的ACG(漫画、动画、游戏)综合平台，其聚拢了最庞大的年轻群体。

引人深思的是，视频带来的强大流量似乎并没有赋予B站对未来发展的信心。过去三年，B站净亏损累计已超百亿元，基于持续多年的“流血”经营，2023年初，公司发股偿债以降低公司长期负债水平，试图随着未来盈利能力回升，进而降低公司的现金流压力。

持续发力国创动画板块

近期，在各大影视专注于剧场模式的布局时，B站持续大手笔发力动画板块。

除了《中国奇谭》爆火，《三体》动画于2022年12月10日在B站开播，这是三体IP首部面世的影视化作品。数据显示，2022年播放量最高的视频是由B站主要出品的动画《三体》第一集，12月10日独家开播，播放量超6000万。

借《三体》动画东风，Choice数据显示，联合出品方之一的哔哩哔哩在前一周(12月5日至12月9日)股价大涨，累计涨幅高达47.19%。

在2022-2023国创动画作品发布会上，B站共发布了49部动画，其中除了打响三体宇宙“头枪”的《三体》动画外，还有有妖气的头部IP《镇魂街第三季》等重磅续作的最新PV。B站副董事长兼COO李旎在这场国创发布会上表示，B站和国内90%能够做出高质量动画的120多家公司展开了深度合作。

陆续上线的动画助推哔哩哔哩总流量提升，李妮预计，2022年国创作品收入将超过20亿元。

这些头部IP在B站内容生态中获得多元化呈现的同时，B站计划开展全球共创计划，包含线下实体周边和虚拟产品，同时全面布局线上衍生形象;游戏开发等IP开发形态也在其计划之内。

不可忽视的是，B站的内容生态持续丰富，带来了用户的大增长。公司于2018年美股上市后，从2018年第二季度的8500万MAU发展到2022年第三季度的3.33亿，付费用户数达2850万，第12个月留存率连续4年超80%，实现了高质量增长。

而问题在于，保持用户高活跃度的代价，是营业成本投入增加。

2022年第三季度B站营业成本为47亿元，同比增长13%。从财报来看，此增加主要是因为收入分成成本及内容成本增加。其中，收入分成成本(营业成本的重要组成部分)为24亿元，同比增加11%。

成本增加也导致公司在2022年前9个月的净营业额同比增加15.8%至157.57亿元的情况下，净亏损反而同比扩大27.5%至60.11亿元。

众所周知，保证用户的高活跃度，是B站长期营收增长的基础。

根据财报，B站的收入主要来自四部分：移动游戏、增值服务、广告、电商及其他。其中，增值服务依然是B站营收当中的“扛把子”，2022年第三季度，B站增值服务的收入22亿元，同比增幅达16%，高于B站整体营收增幅，其占整体营收的比重近四成，这对于B站的重要性显而易见。

从财报得知，增值服务的收入主要与付费用户数量挂钩，其中包括了大会员、直播服务及其他增值服务的付费用户等。

因此，对B站而言，既然用户增长不能停，用户分成也势必会继续增加，要想盈亏平衡，只能在费用端降本增效。

最新财报显示，B 站降本增效开始初显成效。

公司用户增长重心由 MAU 转为 DAU，销售费用将更为可控。2022年第三季度，公司市场和销售费用分别同比缩减25%，运营费用率 50.1%，同比下降 
5.5%，其中，销售费用率从2021年第三季度的31%降至21%，因此当季净亏损同比收窄36%至17亿元。

此外，B站还在组织和人事方面努力减亏。2022年下半年，B站进行了频繁的人事和组织架构变动，涉及多位高管;2022年底，有关B站裁员的消息在网络上引发了大量讨论。

不过这些降本增效、组织结构“去肥增瘦”的最终效果如何，还需等2023年一季度看到效果。

左手抓效率、右手急补血

2023年1月10日，B站拟以 26.65 美元/ADS 的价格发行 1534.4 万股美国存托股( ADS)，筹集资金 4.09亿美元。

发行价较B站公告日美、港股收盘价均折价6%左右。该公告一出，B站美、港股股价均大跌。

本次发行ADS所得款项，主要用途包括：回购公司2026年12月到期的可转债，回购票面价值总额3.85亿美元;剩余所得款项将用于为公司2022年第四季度进行的可转债回购再融资，以及充盈公司的营运资金。

2023年1月12日，哔哩哔哩宣布，发售已于2023年1月11日(美国东部时间)完成。

B站表示，本次交易是2023年来美股中概股第一单新股发行融资。交易完成后，将显著改善B站的资产负债表，减轻债务负担。未来，B站能专注业务长期健康发展。

融资补血的背后，2022年第二季度营收增速首次调至个位数，2022年第三季度，哔哩哔哩业绩增速延续放缓，期内，公司净营业额总额达人民币58亿元(814.5百万美元)，较2021年同期增加11%。

截至2022年9月30日，公司的现金及现金等价物、定期存款及短期投资为人民币239亿元(34亿美元)，其中现金及等价物 7.68 亿美元。截止 
2022年9月30日第三季度，公司借款及负债总额为 27.01 亿美元，本次发股偿债后，根据公司测算，借款及负债总额将降至19亿美元。

值得一提的是，2022年10月3日，B站实现在港交所双重主要上市，满足国内投资者投资的需要的同时，有利于增加股票的流动性。从企业发展角度看，亦或带来更多融资渠道的选择。

B站的前景

二级市场上，自2021年2月中旬以来，哔哩哔哩港股股价震荡下跌，更是在2022年10月末创下上市以来的新底。

如今的B站，似乎还没有完全掌握盈亏平衡的方式和方法，需要外部资本的注入才能获得成长与发展。因而，摆在B站面前的难题是如何快速摆脱亏损。

从投资角度看，无论是押宝动画，还是推出新游戏，又或是直播与(P)UGV生态融合，内容实现协同效应，眼下，B站或需要聚焦业务落地盈利，给资本市场更强的“强心剂”，以便为2023年开个好头。