文 | 牛星钧

近几年，“老字号”上市的风潮再次传来。2021年，张小泉、万事利都于2021年成功登陆资本市场，此外，五芳斋、冰峰、同仁堂等老字号品牌也正在冲刺IPO。有品牌，有故事，有历史的老字号，正搭上资本市场的快车，焕发新生。

近日，始创于清朝的德州扒鸡IPO传来最新消息。证监会网站披露山东德州扒鸡股份有限公司（以下简称 " 德州扒鸡 "）首次公开发行股票并上市申请文件反馈意见，监管共提出涉及股权转让等51个问题的反馈意见。

“老字号”的上市之路

对于老字号品牌而言，上市有着多重红利。一方面，可以通过上市增强估值，利用品牌获得溢价；另一方面，老字号也能获得更多资本关注和青睐，强化品牌的认知度，让更多年轻消费者熟知，以期获取更大的市场机会。

去年7月5日，山东德州扒鸡股份有限公司（下称“德州扒鸡”）首次公开发行股票招股说明书（申报稿）在证监会网站正式对外披露，拟发行不超过3000万股，在上海证券交易所主板上市，拟投入募集资金7.58亿元用于德州扒鸡（苏州）新建食品加工项目等。

招股书显示，德州扒鸡主要从事以扒鸡产品为主，其他肉熟食为辅的卤制食品研发、生产和销售及山东省德州市内的食品超市经营业务。公司主要产品以扒鸡、肉熟食等高品质佐餐卤制品为核心，辅以鸡爪、鸡翅、鸡胗等休闲卤制品。

目前，德州扒鸡拥有德州、青岛两大生产加工配送中心，并已实行主要覆盖山东及京津冀地区的线下销售渠道以及面向全国的多种线上销售渠道相结合的“直营+经销”销售模式。

而根据财务数据显示，2019年—2021年，德州扒鸡营业收入分别为68734.57万元、68198.73万元、72030.60万元，净利润分别为12230.93万元、9453.38万元、11894.30万元。

在募集资金使用计划中，德州扒鸡计划使用4.5亿元用于德州扒鸡（苏州）有限责任公司新建食品加工项目，0.71亿元用于速冻扒鸡生产线建设项目、2.37亿元用于营销网络及品牌升级建设项目。

此外，德州扒鸡还表示，新市场的开拓需要了解当地消费者的饮食习惯，对产品口味做出一定调整，并制定不同的营销策略。若不能成功拓展新的消费市场，则可能放缓公司未来业绩增长速度。

从产品创新过程中，近年来德州扒鸡也在不断丰富产品种类。2019年8月，德州扒鸡发布了子品牌“鲁小吉”，进军年轻消费者喜欢的休闲零食领域，使用更符合现代消费喜好的小包装设计，推出各种卤味“小”零食产品，带着多重口味的扒小鸡、鸡爪、鸡翅等，颇受市场欢迎。

证监会提出多个疑问

企业登陆资本市场不只是改进企业组织形式和转化管理机制，还可以扩大再生产提高规模效应，降低边际成本，增强抗风险能力。

但是此次证监会在反馈中表示，此次募集资金数额和投资项目是否与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。请结合发行人产能利用情况，说明上述募投项目必要性，是否符合成本效益原则。

另外，遭到证监会反馈意见中，还包含了对于股权变动的解释说明。

而从招股书上看，崔贵海、崔宸、陈晓静分别直接持有公司股份2255.40万股、2000万股和200万股，持股比例分别为25.06%、22.22%和2.22%；崔贵海与陈晓静为夫妻关系，崔宸为两人之子，上述三人通过直接持股、间接持股合计控制公司60.06%的表决权股份，为公司共同实际控制人。

证监会近期在反馈意见中同样要求德州扒鸡说明历次增资、股权转让的背景、原因及合理性、价格及定价依据（结合对应上年及股权变动当年的市盈率说明），说明前后次增资或股权转让价格存在差异的原因及合理性；增资或股权转让价款支付、资金来源、税收缴纳等情况，是否存在出资不实的情况，是否存在利用低价转让规避税收缴纳义务的情形；历次增资、股权转让是否履行公司决策和有权机关核准程序，股权转让是否真实，历次股权变动是否存在纠纷或者潜在纠纷，是否存在委托持股、利益输送或其他利益安排等等。

在自然人股东方面，从2010年成立至今，德州扒鸡共进行了15次股权转让。截至2021年12月最后一次股权转让后，德州扒鸡的股东人数106家，其中自然人股东90多位。

证监会在反馈意见中对股东的实际数量产生了疑问，要求发行人说明是否存在或曾经存在股东人数超过200人的情形，是否存在通过股份代持方式规避200人规定的情况。

面对想要踏入资本市场的渴望，以德州扒鸡为代表的百年老字号们，更应当有自身的企业特色、核心竞争力，构建现代化的治理机制，才能在拥抱资本的大潮中，行稳致远。