界面新闻记者 | 程璐

近年来，新能源的热度居高不下，顶着赛道光环，2月17日证监会披露信息显示，广州明美新能源股份有限公司（简称明美新能）首发上市获得通过。公司计划挂牌深交所创业板，并计划募资4.50亿元，A股新能源锂电池赛道再迎新势力。

招股书显示，明美新能是一家从事锂离子电池模组研发、生产和销售的企业，该公司最早从为消费电子提供组装电池起家，当前锂电池模组主要覆盖了消费电子、工业电子设备、二轮电动车、动力和储能等领域。

事实上，“锂离子电池模组”主要由电芯、智能管理系统（主要为BMS管理系统）和结构件构成，是由若干电芯经由并联及串联，连接成锂离子电池模组。

但从明美新能的业务模式来看，电池模组所需的元器件——电芯、电子元器件、结构件等原材料均由外购所得，公司自主研发的先进技术，主要在电池智能管理系统和结构研发设计环节。简单来说，明美新能就是一家有技术的“电池组装厂”。

报告期内，明美新能的产品原材料成本占主营业务的成本超过了85％，是产品主要成本构成部分。因此，上游原材料的价格波动，将极易影响公司成本费用。电芯、电子料、五金、PCB、塑胶件和包材等原材料价格，同样受有色金属、塑料原料等大宗原材料市场价格波动的影响。2020年下半年以来，部分电芯和电子料受新冠疫情、地缘政治和市场需求上升的影响，面临一定的供应短缺风险。

受疫情影响，明美新能在过去几年里业绩出现明显波动。2019年至2021年，公司营业收入分别为23.64亿元、21.02亿元和28.22亿元，同期归母净利润分别为0.50亿元、0.32亿元和0.69亿元。

从业务上来看，明美新能从消费电子起家，收入也主要由其贡献。公司主要为消费类电子手机、笔记本电脑、扫地机等提供组装电池，OPPO集团、斑马技术、霍尼韦尔、纬创、远景科技集团、环鸿电子、伟创力、大陆集团和科沃斯等公司均是明美新能的客户。凭借价格竞争优势，公司产品也走向外贸出口。

但消费电子天花板已经近在咫尺。2019-2022年上半年报告期内，明美新能消费电子类产品销售收入分别为14.36亿元、12.29亿元、13.56亿元和5.65亿元，占主营业务收入的比例分别为62.51%、61.72%、51.10%和40.19%。

此前，OPPO集团一直是明美新能第一大客户，甚至一度贡献了公司超40%的营收。但2020年受疫情、智能手机市场竞争加剧影响，智能手机出货量下降，公司智能手机主要客户 OPPO集团2020年对公司智能手机电池的采购金额降低2.21亿元。

在看到消费电子市场遇冷后，明美新能把目光也瞄向了高速成长的工业手持设备市场，以及储能、动力电池领域。

2019到2022年上半年，明美新能的储能类电池模组业务收入分别为276.61万元、4075.85万元、2.98亿元和2.81亿元，呈爆发式增长。动力和储能类电池的营收增长较快，也直接拉动了明美新能的营收水平。工业手持设备锂电池产品的销量同样增长可观。

但从行业角度来看，明美新能布局储能、动力电池领域时间不长，且涉足产业链上下游不深，与可比企业平均值仍相差较大。

招股书中，明美新能选取了欣旺达、珠海冠宇、德赛电池、顺达科技等6家公司为可比企业，从2019年至2021年这些企业营收的平均值均超过120亿元，欣旺达2021年更是达到了373.59亿元，明美性能与其相比仍差距不小。

与这些同行相比，他们之中的大部例如欣旺达等都已经实现了电芯自产，在上游原材料领域不用受制于人。明美新能相比之下，对上游供应链控制程度更低，核心原材料的价格波动极易影响公司盈利水平。

反映在综合毛利率上，明美新能的水平也低于同行。报告期内，明美新能的综合毛利率为11.25％、12.47％、10.65％和11.15％。2021年较2020年降低1.82％，明美新能在财报中解释称主要受产品结构变动、市场竞争的综合影响所致。对比4家同行可比企业的同期均 值则分别为13.05％、13.89％、13.10％和12.40％。

在首轮问询回复中，明美新能还解释了对供应商与客户存在重叠的问题。

财报显示，报告期内公司对前五大客户的合计销售收入占当期营业收入的比例分别为74.75%、62.73%、53.83%和46.94%，客户集中度相对较高。公司解释称主要由于客户在各行业都是知名终端设备厂商，市场占有率高。另外，明美新能的前五大供应商与前五大客户名单中，均出现了塔菲尔集团、双一力、远景科技集团、中能集团等公司。

明美新能解释称，公司与同为前五大客户和前五大供应商的塔菲尔集团的合作协议中存在“最优惠价格”、“合作开发”等条款。其中“最优惠价格”系指双方在战略合作过程中，在确保双方各自合理利润水平的基础之上，给予对方不高于第三方的报价。