界面新闻记者 | 陈杨

界面新闻编辑 | 谢欣

3月3日，主营植发的上市公司雍禾医疗发布盈利警告公告。公告显示，预计2022年公司录得收入为12.72亿元至15.54亿元；录得净亏损不多于9000万元。而2021年，雍禾医疗营收为21.69亿元，纯利为1.20亿元。换而言之，上市后的第一个完整财年，雍禾医疗止盈转亏。

这一趋势在雍禾医疗2022年中报中已经显现。中报显示，2022年上半年，集团服务患者人数为5.90万人，同比下降23.3%；营收为7.48亿元，同比下降28.98%；纯利为1762.9万元，同比下降56.41%。

对于2022年全年预亏原因，公告同样称，一方面受2022年国内疫情反复影响，集团全国门店总到诊量下降约四成，59家门店因防疫措施暂停或限制运营，平均停业时间为38天。另一方面基于看好市场前景，集团持续扩张计划，因此产生了额外的扩张相关开支。

3月6日，雍禾医疗开盘下跌，收盘价为9.030港元/股，下跌1.31%。

2021年12月13日，雍禾医疗在港交所上市，成为“植发第一股”。据弗若斯特沙利文的数据，以2020年相关服务产生的总收入计，雍禾医疗是中国植发医疗服务及医疗养固服务市场规模最大的企业。不过，2021年，国内植发服务的渗透率仅为0.25%。换而言之，对于头部连锁植发机构而言，跑马圈地、抢占市场成为当下的关键。

截至2022年上半年，雍禾医疗在全国56个城市拥有57家植发医疗机构，位居一众连锁植发机构首位。相比之下，同样正在赴港上市的大麦植发医疗在31个城市拥有33家医疗机构，营收规模也远小于前者。

对于植发机构来说，除了本身拉新获客的难度大，无论效果好坏，植发手术都难以形成复购。因此，植发机构大多从植发市场向毛发市场拓展，开展低价格、高频次的养发固发业务，以此吸引客源，拉动收入。

早在2017年，雍禾医疗收购了史云逊的中国内地业务，后者为伦敦品牌，拥有逾六十年提供毛发修复产品和服务的经验。2018年起，雍禾医疗进军医疗养固服务领域，在内地的医疗机构以“店中店”模式设立史云逊医学健发中心。

招股书及财报显示，2019年起，雍禾医疗的医疗养固服务开始贡献收入，且毛利率一路上升，在2020年全年达到70%以上，和植发医疗服务的毛利率水平相近。

2021年，公司医疗养固服务收入为5.82亿元，在营收中的占比为26.8%。其中，接受该服务患者人数同比增长78.1%至10.5万人，人均消费同比增长53.38%至5531元，复购率接近30%。这一营收占比高于大麦植发医疗非手术养固业务的21.0%，但复购率低于后者的超40%。

2021年年报显示，雍禾医疗植发患者在术后继续选择医疗养固服务的转化率为44.6%，接受医疗养固服务后继续选择植发手术的转化率为4.4%。随着养固业务逐渐成熟，公司多次在财报中表示，未来，史云逊医学毛发中心将从过往“店中店”模式升级为独立的医学毛发机构。截至2022年上半年，公司在北上广深已拥有5家史云逊健发门店。不过，在疫情影响下，该业务的毛利率由去年同期的77.8%降至65.0%。

在植发医疗业务上，2018年至2021年，雍禾医疗该部分的毛利率均稳定在70%以上。相比之下，大麦植发医疗在该业务的毛利率从2019年的81.5%降至2021年的74.2%，略高于前者。而从收入上看，雍禾医疗该部分的营收自2018年的9.18亿元增长至15.65亿元，但增速逐年下滑，自2019年30%的增速落至2021年的10%。

具体到收入结构上，雍禾医疗根据医生经验和技能，提供三级植发医疗服务。患者从2018年的3.5万人增至2021年的5.3万人。其中，接受普通级服务患者的占比始终在90%以上，但该部分患者增速从2019年的超20%，降至2020年的15%、2021年的10%。同时，接受优质级服务的患者则从2019年的512人增加7倍多至2021年的4435人。而接受最高级别“雍享”服务的患者则自2019年的340人一路下滑至2021年的253人。

或出于调整收入结构的目的，雍禾医疗开始一系列动作。首先，公司于2021年底推出专注于女性植发的品牌“雍禾发之初”，瞄准女性市场。此前，公司招股书显示，过去植发服务的客群超过95%为男性，而目前植发的女性用户占比已接近40%。2022年上半年，雍禾医疗开始采取新的价格体系，将植发服务进一步分成业务主任、业务院长、雍享主任、雍享院长服务四级，给患者提供更多差异化选择。

此外，2023年2月，雍禾医疗又推出“一口价”收费方式。以2500个毛囊单位作为分水岭，调价后，植发收费将根据业务主任、业务院长两个医生级别来确定，价格在14600元到33800元不等。若患者选择“不剃发”的方式植发，价格在18800元到39800元不等。

据成都商报旗下红星资本局报道，雍禾医疗方面称，计价方式改变后，此前低价的部分将会更低，高价的部分相比会更高。大多数处于“中间地带”的患者所需支付价格与以往差别不大。此次调价的目的在于凸显医生的重要性。目前，该收费调整对消费者的吸引力和业绩影响还有待观察。

而在医护队伍上，近几年，雍禾医疗医生数量逐年上升，护士数量降低。截至2022年上半年，公司共拥有291名医生和844名护士。以此计算，相当于店均拥有5.1名注册医生和14.8名护士。这一水平与大麦植发医疗类似，其拥有176名注册医师，相当于店均拥有5.3名医师。

此外，营销费用高企和研发费用偏低也一直是植发医疗机构被诟病之处。年报显示，至2022年上半年，雍禾医疗销售及营销开支在营收中的占比稳定在50%左右，研发费用占比约1%，大麦植发医疗也是类似。