红刊财经作者：李壮

在一鼓作气把泰勒公司纽约分部搞到倒闭后，利弗摩尔的对赌行游戏暂告一段落。这对利弗摩尔来说，除了出口闷气和赚了一笔钱，对他个人逐浪市场毫无帮助——他依然是股市里的“肥羊”。意识到这一点时，他已经经过了新一轮的从暴富到赤贫的人生波折。痛定思痛后，他总结出一条核心铁律，他的华尔街游戏由此有了起色。

从5万美元到一无所有

1901年初，24岁的利弗摩尔回到纽约已有几个月时间。这期间，他的业绩有所改善。这并不是他的操作手法有所改观，而是美股的牛市帮了他一把。

实际上，自1900年10月开始，也就是利弗摩尔在圣路易斯对赌行里费尽心思捞一把的时候，美股就已经进入牛市，钢铁、铁路、制造业和矿业等领域的公司扎堆上市，催生无数百万富翁。二级市场交易活跃，各个阶层包括卖菜老太也入市买股，那是一个名副其实的大繁荣时代。

似乎是所有牛市的诅咒，当卖菜老太都在向人推荐股票，当股神遍地的时候，牛市一般就到达了顶峰。在市场中的利弗摩尔自然知道物极必反，他虽然一面嘲讽那些看空势力，一面试探捕捉跳水行情。但他每次做空，每次都折损金钱，用他的话说，“如果不是每次都跑得很快的话，恐怕我的亏损还要多得多”。

这也成了利弗摩尔成长过程中一段有趣的记忆。一向惯于大手笔交易的他，却缩手缩脚地做多做空，做多的时候赚钱，做空的时候亏钱，而赚到的钱大多还给了市场。

所幸的是，他做多了一只股票—北太平洋铁路（NorthernPacific）。这是当年涨得最酣畅淋漓的一只股票。利弗摩尔在回忆录中称，当时交易室里的人都劝阻他不要做多北太平洋铁路，但他从报价机的纸带上看到了北太平洋铁路进一步走高的趋势，并买入1000股。

利弗摩尔判断精准，同时他运气也足够好。当时，大实业家哈里曼想成为北方铁路大王，和他有一样想法的还有大金融家希尔和摩根。哈里曼拥有联合太平洋，希尔和摩根是大北方和北太平洋铁路的大股东（非绝对控股）。哈里曼计划从市场上收购北太平洋铁路50%的股票，然后入主董事会。1901年5月3日开盘后，哈里曼开始在二级市场买入所有北太平洋铁路的股票，致使该股股价飙升。希尔和摩根发现股价异常，随即和哈里曼争夺二级市场股票。也是那一天，利弗摩尔出售了持股，他的账户余额达到5万美元。

对利弗摩尔来说，5万美元已经是他当时所能积累的最高金额。同时他判断，北太平洋的疯狂已经逼近极限，而且股市混乱预示空头机会到来。他判断市场将强烈震荡，接下来会先大跳水，然后快速回调，他需要做的是在跳水时进场捡便宜货，然后坐等大把利润。

利弗摩尔的判断完全正确，可他的5万美元在一天内输了个干干净净。5月9日，利弗摩尔入市操作，美股也揭开大跳水序幕。他根据报价机纸带数据发出很多市价卖出指令，但等交易员完成指令时，成交价比他预期中的跌了20点以上——这实际上是他想捡便宜货的位置！于是，他空翻多，等交易员完成指令时，成交价比预期又多了15个点。一卖一买，他净损失35个点。可他还在尽最大努力，根据纸带数据不断进行买入和卖出操作，直到账户归零。

事后回忆，他发现那时的失败是第一次失败的又一次变本加厉。企图复制纸带神话，完全不顾纸带数据和实时市价的时间差，让他一败涂地。他和所有割肉的人一样，感叹自己“为什么没有早一点看出自己的毛病并及时补救？”他当时气馁到极点，觉得自己无法赢得这场游戏，发誓离开华尔街那个鬼地方。

不改交易天性

1901年的初秋，利弗摩尔回到老家。就在到家的那一刻，他突然觉得这辈子的惟一追求是重回华尔街。因为只有那里，才可以让他大手笔交易。他和熟人说：“没人能够赢得这场游戏，因为他从经纪商那里得到的执行价糟透了，特别是像我这样总是按照市价指令方式交易的话。”

这听起来抱怨多过思考，可这样的抱怨却意外地让一些骗子盯上了他。一间冒牌经纪行——实际上是对赌行中的骗子的经理请利弗摩尔到他那里开户交易。利弗摩尔完全知道他们的伎俩，就是声称有某只股票的内幕消息，然后发报催促数量相同的客户做买入和卖出操作，在股价波动中洗劫一方的保证金。当然，很多时候他们会截留客户指令进行假交易。甚至，这些骗子还会以为客户代理投资的方式，尽情洗劫客户保证金。

通常没有人能从这类经纪行中赚钱，可利弗摩尔不仅在这家经纪行开了户，还在另外两家同样的公司开了户。他的要求只有一点，必须按照市价交易，不能有半个点甚至1个点的差异。利弗摩尔租了一间办公室，架设电报线直连三家冒牌经纪行，安装了一台报价机，然后开始小笔交易，总体赚多赔少。之后，他又和其他两家冒牌经纪行和一家纽约正规经纪行建立了直连线路。

从骗子手里赚钱，利弗摩尔自然免不了遭遇各种骗术，当他感到不耐烦的时候，他也耍起手腕。他选择了一只冷门股，给5家冒牌经纪行发出平均买入100股的指令，然后给纽约正规经纪行发出以市价紧急卖出100股的指令，价格和他给冒牌经纪行发出的买入指令一致。在收市以前，他再要求纽约经纪行以市价紧急买回100股相同股票，因为交易清淡且外接直连线路的影响力，该只股票股价一般会猛涨。同时，他给5家冒牌经纪行发出全部卖出指令（实际信息被他们截留）。股票价格波动的过程会被报价机完整记录，他依此可以从冒牌经纪行那里赚1个点约600到800美元的利润。他反复几次，全部得手，但他有一次竟然赚到10个点，把一家冒牌经纪行激怒，双发大吵一顿，不过最终还是利弗摩尔“获胜”。

这样的交易生涯，利弗摩尔持续了一年多。他赚到了重返纽约的本金，1902年底，利弗摩尔决定和一个朋友同赴纽约，意图东山再起。

醒悟

这已经是利弗摩尔第三次开赴华尔街，如果说前两次有诱人的憧憬和复仇的意气用事的成分，那么这次他给自己设定的条条框框让他显得理性十足。

对于两次从华尔街“净身出户”，利弗摩尔已不再抱怨那台倒霉的报价机，而是总结了几点错误。比如，他习惯于不看市场状况，持续不停地交易；他虽然有自己的系统交易手法，但却不知道适时地变换模式，特别是自己一度把错误归咎到纸带报价机上。正是这些因素，致使他硬生生把系统的投机交易变成了赌博，且一输到底。在看清了这些原因后，他总结了一些应对方法——这是他急急去华尔街的一个原因，他需要华尔街帮忙验证他是否正确。

他在A·R·富勒顿公司的营业厅里，不再等着纸带显示哪只股票趋势后就下单，然后争取捕捉1~2个点的利润。他开始尝试研究一只股票可能要走出的一波行情，这对他具有超乎寻常的重大意义。他不再局限于纸带数据，他涉猎交易报告、公司盈利和各类统计数据。他每天上午10点到下午3点，全身心地盯着市场、研究和交易股票。总体上，他赢多输少，赚得越来越多。

金钱的积累，让他逐渐建立了信心，但他对自己的进步完全不满意。虽然他对市场的预期常常是100%正确，可他并没有因此赚到更多。首先是他有些害怕亏损，听从了前辈的忠告，从原来的不顾市场的频繁操作转为保守操作。比如他常常寻求落袋为安，又希望市场回调时拿回抛售的股票。但最常见的结果是，他抛售股票赚到了4个点利润，接下来那只股票一飞冲天，他再也进不去了！

他把那时的自己称作“半瓶子醋的肥羊”——自以为经验丰富，实际上还是躲不开最后一刀。这让他仔细思考到底什么地方错了？这时他发现，他的一个老同事经常挂在嘴边的“你知道，这是牛市！”听起来是那么一语中的。利弗摩尔说，“如果市场大势看涨，那么即便是一场世界大战，也不能阻止牛市行情；或者如果大势看跌，也不能阻止熊市行情。想赢利，判别大势便是你需要了解的一切。”

“大钱是从主要趋势中产生的，而不在于阅读行情纸带。”利弗摩尔想到这一点就感觉世界豁然开朗。那么这是否意味着正确判断大势就能赚大钱？当然不是。至少还需要耐心坚守。利弗摩尔说，如果一个人学会这一点，那么他赢得百万美元的难度远小于他做“肥羊”时挣的几百美元。“在牛市行情中，做法只能是买进并持有，直到你确信牛市已经接近尾声。任何人都能学会的是，不再企图抓住行情最后的1/8美元或者行情最初的1/8美元，这两个‘1/8美元’是世上代价最高的1/8美元。”

之后，利弗摩尔顺应当时的震荡行情选股和持股。他的亏损状况随之变少，且他再度开始大笔交易。尽管股指曾经过几轮大波动，可他始终没有做落袋为安的操作，他要在大行情中抓住大利润。

从1901年6月到1903年11月，道琼斯指数从57点的顶点跌去了46%，创出31点的低点。这轮熊市之后，美股随即展开了长达两年多的一轮大牛市，最大涨幅超过l00%。二十六七岁的利弗摩尔，看清了这个趋势，可他的资产仍然没有显著增长——他对亏损会警惕地找出原因，总结对应的戒条。但任何错误的纠正都会耗费时间成本，利弗摩尔也一样。

在两年多的修炼和蛰伏后，利弗摩尔真正辉煌的时刻到来了。

（未完待续）