文丨财联社

在拍卖前夕，民生证券股权拍卖突然出现了两位“明牌”买家——东吴证券和浙商证券，让险些中止或“乏人问津”的拍卖形势突然逆转，民生证券股权变成“当红炸子鸡”，成为明天（延时除外）市场的一大重头戏。

民生证券共有46名股东，赢下此次拍卖的买家将顺势成为民生证券“第一大股东”和控股股东。东吴证券和浙商证券的竞拍目标都是看好民生证券的投行业务，以提升公司的整体实力和规模。东吴证券今年已通过短融券募集了100亿元资金，流动资金实力雄厚。浙商证券也计划发掘浙江市场，挺进第一梯队投行。

目前，京东法拍平台已有3位买家完成报名。另据财联社记者了解，国联证券和上海市长宁区国资均有意参加民生证券股权拍卖。国联证券一直有着“收购梦”，刚收购了中融基金100%股权。上海地区国资此前参与民生证券引战增资，并成为其股东方，民生证券注册地也迁至上海浦东新区。

民生证券股权被同行竞买

在民生证券股权拍卖的前夕，东吴证券和浙商证券双双举手参与竞买，热闹非凡。

3月13日，浙商证券、东吴证券分别公告称，拟参与竞买泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权（约占总股本的30.30%），起拍价为58.65亿元。截至目前，京东法拍平台已有3位买家完成报名，围观人数已经超过2.7万人次。

民生证券股权拍卖将是明天（延时除外）证券行业的重头戏。如果按正常计划，济南中院将于3月14日10时至3月15日10时止（延时除外）在京东网络司法拍卖平台上公开拍卖民生证券上述股权。

众多买家中，东吴证券由于今年发行了多期短融券，货币资金或是最充裕的。根据公告，东吴证券今年一季度已密集发布了五期短期融资券，实际发行总额100亿元，票面利率在2.48%-2.67%，最早的兑付日期是今年5月12日。

在“江苏籍”券商中，华泰证券已跻身头部行列，东吴证券和国联证券则在暗暗角力。今年2月份，国联证券花费约29.49亿元成功拿下中融基金100%股权。东吴证券似也看到了外延式并购的效率，此番若不出手拿下民生证券股权，可能会被国联证券超越。

国联证券一直在探索外延式并购的发展路径，被业内称为“小中信”。除了全资持有中融基金股权外，国联证券2020年曾计划吸收合并投行业务出色的国金证券，彼时国联证券资产规模约为369亿元，国金证券资产规模654亿元，这次收购也被媒体称为“以小并大”。

财联社记者曾了解到，国联证券对此次民生证券股权拍卖也饶有兴趣，公司管理层今年也计划通过收购券商的方式扩大业务规模和综合实力。

不过，国联证券刚刚收购了中融基金，如果计划参与此次竞买的话，按正常程序也需要像东吴证券、浙商证券一样进行披露。

如前所述，民生证券的核心优势业务在投行。投行业务也不是一蹴而就的，若通过并购来壮大投行实力不失为一种良策，尤其是全面注册制下，以投行业务为牵引带动产业投资、研究和机构业务是不少券商的战略规划方向。

浙商证券作为浙江省上市券商，区域优势得天独厚。截至目前，浙江境内上市公司数量超过650家，拟上市企业数量稳居全国前列，专精特新企业数量全国第一。浙商证券总裁王青山曾表示要向第一梯队投行迈进。

从股权来看，目前民生证券股东方比较分散，分别包括东方国际集团、上海久事集团、上海华谊集团、上海华建集团、上海港务集团等上海市国资，上海张江集团、浦东投资控股集团等浦东新区国资，以及山东鲁信投资控股集团等山东国资。

在引战增资后，民生证券注册地从北京搬至上海市浦东新区。目前浦东新区国资尚未实际控制一家证券公司。另外，证券公司营收规模高，经常是当地的纳税大户，对于地方国资而言是具备一定吸引力的。但即便如此，财联社记者从信源处了解到，参与本次拍卖的或是长宁区国资。

局势突然逆转

在东吴和浙商公告前，市场还一度猜测拍卖可能被中止。上周日晚，泛海控股公告了案外人狮王资产向济南中院提出案外人异议，申请中止对登记在公司名下的民生证券2 亿股股权的执行。

此外，上述股权持有人泛海控股曾有过起拍价过低以及拍卖恐不够市场化的担忧。泛海控股相关负责人曾对财联社记者表示，58.65亿元起拍价（1.25倍PB）不仅低于行业并购平均水平，而且未考虑股权变更背后第一大股东身份的溢价。与此同时，开拍前预留一个月时间过于仓促，担忧参与拍卖的意向购买者过少导致竞争不够市场化。然而在竞拍前夜，局势瞬时逆转。

竞拍如此激烈，主要系民生证券经营管理和主要业务比较突出，优质标的稀缺。2019年至2021年的三年间，民生证券的营收增速、净利润增速均超过30%，业务上保持稳健增长。2021年度，民生证券实现营业收入47.26亿元，归属于母公司股东的净利润12.23亿元。

2022年证券行业在疫情反复、行情不佳的背景下业务大受影响，民生证券上半年仍实现营业收入16.63亿元，实现归母净利润4.27亿元。截至2022年6月末，民生证券未经审计总资产521.43亿元，净资产154.32亿元。

主营业务方面，民生证券投行业务常年位居市场前十，如今在全面注册制下，投行业务的重要性更加突出。据财联社此前统计，民生证券2022年IPO过会项目26家，数量排名行业第六；实现IPO保荐承销收入共计9.79亿元，排名行业第8位；IPO承销保荐金额共计126.54亿元，排名行业第9位。截至1月末，民生证券在审IPO数量排名行业第四。

同业案例曾出现流拍

证券公司股权拍卖流程相对复杂，尤其是大规模的拍卖。据记者了解，网上发布司法拍卖信息后，市场上的意向购买人需要对公司开展尽调、估值。由于本次拍卖金额过大，起拍价高达58.65亿元，意向购买人需要筹措5亿保证金。

与此同行，意向买家还须报当地证监局核准。《证券公司行政许可审核工作指引第10号》第二条规定，证券公司增加注册资本且股权结构发生重大调整，以及变更持有5%以上股权的股东，应当依法报中国证监会核准。

值得注意的是，证券公司股权拍卖活动也并非全部是一帆风顺的。此前，东兴证券4253万股股权曾经历过流拍。阿里资产·司法网站显示，东兴证券股权在2022年7月末进行第一次拍卖，彼时共有89人设置提醒，但最终无人报名、无人出价。

第二次拍卖在同年9月2日，间隔一个多月，起拍价是首次拍卖价格的80%（即2.95亿元），相当于打了“八折”。拍卖保证金为2900万元，增加幅度150万元，较上次拍卖均有下降。最终经过4名买家的12轮竞买，一买家以3.34亿元拍下该部分股权，价格高于起拍价3900万元。

财联社记者获悉，从一般经验来看，流拍后大概率在3个月左右重启拍卖，但具体进程须等执行人与法院沟通，时间上也可能提前。二次拍卖可能折价成交。

此次首拍的三位报名者没有等待二次折价机会，民生证券股权拍卖的热度可见一斑。