文｜融中财经

想必90后对TCL是不会感到陌生的，在那个网络还不发达的年代，电视机成为我们认识世界的窗口，海信、长虹、TCL等国产电视机成为家喻户晓的品牌。

进入互联网时代之后，乐视、小米等网络电视品牌取代了此前的传统电视机品牌，曾经的老品牌们过的怎么样了，似乎很少有人关心了，近日一则消息，又把大家的目光拉回到了这些老牌家电企业身上。

近日，TCL科技集团股份有限公司（以下简称“TCL科技”）发布公告称，拟与宁波嘉岸创业投资合伙企业（有限合伙）设立惠州市东燊嘉岸股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“合伙企业”）。

该公告显示，合伙企业认缴出资额为15.61亿元，其中TCL科技认缴出资15.6亿元。投资领域包括但不限于半导体显示，新能源光伏及半导体行业及产业上下游核心环节，人工智能与智能制造等领域，以及围绕主业相关的前沿技术、开发和应用。

公告可以看出，TCL科技在积极布局半导体产业链，其实这并非TCL科技第一次做投资，早在2009年，彼时CVC在国内还只是少数企业尝试的领域，TCL集团便已经设立了TCL创投，成为较早一批吃螃蟹的CVC。

01、资本运作高手李东生

TCL帝国的打造，首先，离不开创始人李东生的掌舵，其次，与资本运作也是分不开的。

今年66岁的李东生，与74岁的张瑞敏、79岁的柳传志都属于改革开放后第一代企业家，不同于他们二位，已经退居二线，李东生依然是TCL帝国的掌舵人，这不仅是一位优秀的企业家，也是一位资本运作高手。

1977年，邓公第三次复出后发布政令“今年就恢复高考”，彼时20岁的李东生命运就此改变，他有机会考入华南工学院（现华南理工大学）无线电工程系。

毕业后，在组织给他分配工作时，他放弃了进入科委和公安处通讯科这种“铁饭碗”，反而申请去企业或者工厂，理由是，“不想把辛苦学到的一身技术荒废了”。

因此，他成了中国首批13家中外合资企业之一——TTK家庭电器有限公司的第43名员工，TTK成立于1981年，进入TTK不到两年，年纪轻轻的李东生便当上了车间主任。

升官自然是好事，但李东生也面临了他进入公司以来第一个重大考验，TTK港方股东退出，公司业务面临断顿之危。

李东生发现香港地区电话的普及，在他的推动下，TTK成立了TCL通讯设备有限公司转向电话机生产，还研发出中国第一部“无绳电话”，并因此获得国务院发展研究中心市场经济研究所授予的“中国电话大王”称号。他也因此在28岁的年纪成为了TCL的总经理。后来TTK也更名为TCL。

在80年代末，李东生发现彩电的需求随着改革开放后居民收入水平提高而日益凸显出来，此时的他不仅前瞻性地看到大尺寸彩电成为必然趋势，而且也意识到的品牌的重要性，然而彼时外资品牌的价格要高出国产品牌许多，因此，李东生开始展现出他的资本运作本事。

1989年，李东生开始涉足彼时的新兴行业彩电业，十年后，彩电业务主体TCL国际控股登陆港股，也就是现在的TCL电子。

李东生并不满足于国内市场，为了打开国际市场，TCL首先跑去了越南建厂，2002年TCL耗资820万欧元收购德国施耐德集团的彩电和AV产品，2004年，TCL集团以成立合资公司TTE的方式，并购法国彩电企业汤姆逊集团；后又以类似方式并购阿尔卡特，持有合资公司T&A 55%股权。

不过，一般而言，企业步子迈得太大的时候，就是风险最大的时候，TCL也没能走出这个规律，2005年，并购来的两家企业巨亏，也造成了TCL成立以来的首次亏损。2007年，TCL-汤姆逊电子有限公司申请破产清算，A股TCL还因此成为了ST股。

李东生并没有逃避问题，而是在内部论坛发表了《鹰之重生》的反思文章，对TCL国际化上的失败的原因及如何重生进行了探讨，他将失败的原因归结为企业文化和管理观念落后，因此他号召管理者承担责任，变革企业文化，再造组织流程。在业务上，关闭原有亏损业务，遣散大部分员工，在股权上，进行股权分置改革，2009年，TCL不再是惠州市属国企。

2009年，彼时TCL主营的电话和彩电业务都已是夕阳产业，李东生再次站到了一个重要的战略选择的当口，这次他又瞄准了半导体显示。

于是，TCL与国资背景的深超科技合资成立深圳市华星光电公司，新建第8.5代液晶面板生产线，从终端业务向上游核心基础技术拓展。

2009年的时候，面板产业处于LCD产业过剩，OLED逐渐渗透的阶段，虽然TCL做面板备受争议，但不可否认的是，该业务成为此后TCL收入的重要来源。

为了加强对华星光电的控制，2017年7月，TCL集团公告，拟发行股份，耗资40.34亿元收购华星光电10.04%股权，持股达到85.71%。

02、TCL玩并购

公开资料显示，2019年4月，TCL进行重大资产重组，出售终端及其配套业务，由过去相关多元化经营，转为专业化经营：战略聚焦半导体显示及材料核心主业。TCL科技已形成半导体显示、半导体光伏及半导体材料以及产业金融/投资三个业务板块的战略布局。

此外，以TCL为名的上市主体还有TCL中环、TCL电子，其中TCL中环是TCL在2020年通过收购中环集团后更名而来，该主体主营光伏半导体及电子半导体材料。TCL电子主要从事显示器件制造和销售。

其中TCL科技与TCL中环的董事长均为TCL创始人李东生，而TCL电子在港股上市，其董事会主席为杜鹃，李东生在TCL电子任战略发展顾问。

2019年前后，TCL进行重大资产重组，决定将8家子公司股权出售给刚刚成立的TCL控股。上市公司只保留半导体显示和产业金融、投资业务。

重组后的TCL，投资业务依然是核心业务，李东生也没有停下并购的脚步。

2020年，TCL并购中环集团，进入半导体材料、光伏和印制电路板赛道。

2021年1月，举牌收购奥马电器，这是一家电冰箱制造企业，它是中国规模最大的电冰箱制造基地之一，也是中国冰箱出口冠军企业，收购奥马电器有助于TCL家电在冰箱出口方面打开局面，弥补“白电”业务（指空调、冰箱、洗衣机）短板。

不过在这起并购案中，TCL进行的并不顺利，双方进行了激烈的博弈，直到5月，TCL才成功入主奥马电器。

据有关媒体统计，TCL科技还直接持有七一二16.07%股权、上海银行5.76%和花样年控股17.55%股权。通过新疆TCL股权投资持有帝科股份（主营光伏和半导体导电银浆）9.98%股权，通过华星光电持有华显光电64.21%股权。

通过一系列的并购，TCL科技已经涉及面板、半导体、光伏、地产、通信设备、银行、股权投资等多个行业。但总体看来，TCL的业务乱而不散，核心还是围绕家电和半导体产业来进行布局的，TCL在一级市场的投资却不总是这样。

2009年，CVC在国内还只是少数玩家涉足的领域，而李东生带领的TCL就成立了TCL创投，而TCL的成立还有些机缘巧合，当时TCL数码科技（无锡）有限公司出于业务需要被转让给了另一家公司，集团在无锡的工厂也关闭了。为了挽留TCL集团，无锡市政府希望和TCL组建一只创投基金。TCL集团第一只创投基金由此成立，规模为1.67亿元。

2009年，TCL正在向半导体显示业务转型，李东生当时也觉得，TCL集团之后的发展需要一些创新的东西，而TCL创投正好可以打开一扇窗，从外面带来一些前沿信息。这便成了TCL创投的初衷。

03、一级市场上TCL的身影

一直低调的TCL创投却是圈内“王者”般的存在。

官网显示，TCL创投是TCL科技旗下的市场化股权投资机构。TCL创投组建了15支人民币基金，1支美元基金，目前在管12支人民币基金，先后与中关村、湖北长江、上海、南京、无锡、深圳、惠州等政府引导基金及上市公司合作，合计投资超过130个项目，管理资金规模超百亿人民币，投资聚焦科技领域，主要涵盖了包括人工智能、半导体、智能制造、前沿显示、新能源、新材料等多个行业。

TCL创投最初的成员全部来自于TCL战略发展部，袁冰（TCL创投董事长）、童雪松（TCL创投总裁）、马华（TCL创投副总裁）曾经操刀过TCL与法国Thomson集团全球彩电业务的重组，同时也是TCL并购阿尔卡特手机业务的重要推手。

有了如此大额的并购经验，李东生对于团队也采取了放权的做法，这让TCL创投团队在投资上有了更大的灵活度和操作空间。

据悉，TCL创投的第一只基金投资了6个项目，包括通源石油（300164）、百视通（600637）、麦格米特（002851）等项目，内部投资收益率高达40%以上。

一开始，TCL创投，虽然名为“创投”，但实际操作的项目有着那个时候鲜明的特征，就是主要投资Pre-IPO，后来才慢慢接触早期和成长期的项目。

比起财务投资机构追热点的投法，TCL创投更关注与TCL自身产业的协同，这也让它在2010年的时候就开始关注新能源和半导体领域，这也让它投到了收益率最高的一个项目——敦泰科技，这个项目TCL创投只投资了174万美元，投资三年后，这家企业在台湾地区上市，TCL创投获得了10倍的投资回报。

TCL创投另一个值得大书特书的项目是目前“创业板一哥”宁德时代。

2014年年底，TCL创投接触了一家做电池管理系统的公司，虽然最后并没有出手，然而这次经历却让他们团队发现，新能源汽车处于爆发前夜，于是TCL创投提前在新能源领域进行了集中布局，投资了宁德时代、德方纳米、湖南中锂等企业，其中TCL创投参与投资了宁德时代的B轮，同时参与此轮的投资人还有深创投、国投创新、招银国际、广发信德和七匹狼，彼时的宁德时代还是家名不见经传的小企业。

除了新能源，TCL创投在半导体上也倾注了不少心血，2018年底，TCL集团还专门成立战略投资基金。TCL创投和战略投资基金扮演产业互联网投资者的角色，聚焦于半导体、工业互联网以及智能硬件等与TCL集团业务更紧密的领域。

2021年，TCL发布“旭日计划”，在未来5年，TCL将投入超过200亿人民币，在智能终端、半导体显示及材料、半导体光伏与半导体材料产业领域，通过参与行业标准制定、开放技术和数据平台、战略业务合作、联合研发、产业投资等途径，与全球合作伙伴共建产业生态，合力推动产业创新升级。

在具体项目上，TCL创投在2018年B轮投资了AI芯片研发商寒武纪，一起参与投资的机构还包括中国国新、国投创业、国信资本、国新启迪资本、中金资本、中信证券、金石投资、元禾原点、阿里巴巴、联想创投等，彼时寒武纪估值25亿美元。

近来，随着ChatGPT的催化，AI赛道成为二级市场最靓的仔，而寒武纪作为AI赛道的稀缺标的，2023年以来，股价一路长红，至今已经翻了近4倍，市值超800亿元人民币。

此外，在TCL创投的投资项目列表中，商汤也是个耀眼的存在。

相比寒武纪在25亿美元估值的时候，TCL创投才进去，投资商汤要更早一些，2017年7月，TCL创投在商汤15亿美元估值B+轮的时候投资了它，同时参与投资的还有赛领资本、基石资本、中金资本、五源资本等知名机构，当前商汤的市值为1115亿元，这笔投资给TCL创投带来的收益也高达10倍。

当然，TCL创投并非一个典型的CVC，据悉，TCL创投所投项目中只有3成是与TCL业务相关。从结果来看，目前TCL创投已经先后成功退出40多个项目，可以说成了一家兼具产业协同效应和财务回报效应的优秀的投资平台。