近日，乐华娱乐交出上市后首份年报，2022年营收9.8亿，同比下滑24%。其中占总收入近九成的艺人管理收入下滑27.5%，泛娱乐业务下滑20.7%，音乐IP制作及运营为乐华去年唯一增长的业务，同比增长26.8%。

乐华上市前，王一博带来的收入占其总收入超六成，乐华因此被诟病为“王一博概念股”，由于单一性依赖风险过大，资本市场对乐华持审慎态度。公司上市后，乐华股价波动下跌，从发行价4.08港元跌至3.60港元，直至影视股集体回春才迎来回涨。

或许是意识到这一点，此次乐华年报提及王一博的频率大幅降低，也并未披露王一博带来的收入，转而详细披露了公司的签约艺人和练习生储备情况。截至2022年底，乐华有68名签约艺人和58名训练生，包括韩庚、王一博、孟美岐、黄明昊、范丞丞等。此外，乐华娱乐还推出了UNIQ、NEXT、EVERGLOW、NAME、TEMPEST等艺人组合。

乐华训练生计划的造星能力吸引力强大。2022年乐华娱乐的训练生计划在全球范围内接到超过14000份申请，公司仅与11名训练生候选人签订训练生合同，录取率低于0.1%。偶像事业，同样也很卷。

成败皆顶流的生意模式下，乐华的业务建立在复制偶像上，这套路径近日得到了一次新的验证。4月20日晚，韩国MNET电视台热门选秀节目《BOYS PLANET》成团夜决赛中，来自乐华的训练生占据了9个出道名额中的4个，其中章昊夺得总决赛第一名，成为韩国选秀历史上首个非韩国人在C位出道。

次日，#杜华 纯属命好#、#杜华你好大的福气#等话题登上热搜。乐华娱乐股价大涨，以4.56港元高开，盘中一度大涨超10%冲到4.97港元。

事实上，乐华在韩国的布局相当早。公司初代偶像韩庚便是韩流偶像归国发展，乐华早已注意到韩国偶像模式的优势。2014年乐华就在韩国成立了子公司，推出跨国男子偶像团体，并签约韩国偶像剧《来自星星的你》导演张太维，作为乐华现在的“顶梁柱”，王一博就出自乐华首个中韩男团UNIQ。

乐华在韩训练生培训、运营方面也已相当成熟。在章昊之前，安炯燮和李义雄便是从PRODUCE 101 (第二季)顺利出道，2019年乐华推出首个完全属于自己的女团EVERGLOW，成员中四人来自韩国、一人来自国内。

此前，国内偶像选秀综艺在政策导向影响下遇冷，2021年9月，监管部门禁止播出偶像养成类综艺，《偶像练习生》《青春有你》《创造营》等了训练生出道团综就此终结。受此影响，2021年乐华参与综艺节目的合同数目从上年的122个降至99个，并再无训练生通过国内偶像选秀节目出道，INTO1由此成为内娱选秀的末代团。

行业监管加强后，乐华娱乐一方面随柠萌影视、星空华文等公司加速冲刺IPO，另一方面曲线救国——将培养的训练生送到韩国出道，积累名气后重新归国。乐华旗下的韩庚最早就是以此路径出国，随后行业内的“归国四子”同样，丧失国内出道的途径后，韩国出道或将再度文艺复兴，为内娱输送偶像。

对乐华而言，此次章昊等四人在韩出道，相当于将乐华在韩造星能力，重新展示在资本市场和粉丝面前。国内偶像出道被叫停后，“偶像消费”的需求仍在，乐华曲线救国的能力更显稀缺。

但这仍然没有解决乐华商业模式的问题，虽历经多轮监管，但国内的“饭圈”生态也远未达到健康状态，无法彻底改变市场对乐华的态度。乐华最新财报显示，其营收结构仍然高度单一，近九成收入来自艺人经纪业务，由于过度依赖王一博，乐华与其分成议价能力受限，该项业务收入下滑近三成。

正是因此，乐华和杜华开始拓展多元化营收。除了虚拟偶像外，杜华还尝试直播电商，与李佳琦关联公司美腕成立合资公司，做客抖音头部主播”疯狂小杨哥”直播间。此外，杜华谨慎尝试投资新消费赛道，切入香氛、护肤、轻食、网红服装等领域，带有广撒网的试水意味，投资品牌的消费群体与乐华偶像粉丝画像基本重合。

章昊能否成为下一个王一博还是未知数，“去王一博化”尚未实现，乐华不能止步于艺人经纪，需要在更多领域证明自己。