策划：李靖 制作：王晗

近年来，从政策到资本越来越关注文化产业的投资和升级，但有多少人真正了解这种升级背后的问题、难点和解决方案？在本期《凤凰文创观察家》中，文化中国投资基金管理有限公司总裁李辉将为您解读文化产业升级过程中的核心矛盾，以及匠人精神的重塑需要怎样的资本模式升级。

文化产业升级核心矛盾在重资产资本与轻资产项目之间

从现在的大趋势来看，文化产业和其他的很多产业一样都面临着转型升级的问题。文化产业升级最掣肘的核心问题是资金的问题，虽然资金需求量大，但文化产业的核心特点是轻资产运营居多，轻资产的运营模式又需要重资产或者说比较大的资金给予支持，这就是一对矛盾。大唐及中旅董事长在不久前基金业协会筹备的一个关于文化旅游投资联盟上都在谈，需要从重资产中摆脱出来，我们谈的则是文化产业需要从重资产获得质押。轻资产的问题是与银行打交道时，缺少可以质押的抵押物，但重资产缺少流动性，而这恰好是对方的优势，所以现在正是一个轻资产和重资产握手的时代。

“轻重结合”解决的是文化产业根上的问题

文化产业投资有两个关键问题，第一个是“轻重结合”的问题。“轻重结合”实际上解决的是“从0到1”的问题。所有的文化类项目，最初时只是一个构想，或所谓创意、IP，而这些创意如何转化为实际资金和能够介入的基础？实际上很难转化，包括知识产权，很难转化，因为可评估的价值缺少实际的支撑。因此“轻重结合”是要解决这个问题，现在恰好是重资产出现问题了，说我要要向轻资产转移，以此获得流动性。而文化类项目激发流动性是非常快的，周期很短，而且可以在短期内激发比较大资金的流动，这是重资产的需求。比如旅游产业一旦陷入到重资产模式里也很难自拔，但是大量内容类项目导入后，海量人群的重复性消费会让资金快速流动，解决重资产面对的问题。这就是内容和重资产结合的一种方式。

因此在这个结合的过程中，其实就是一部分重资产导入到轻资产项目中，让轻资产项目获得资产，从而利用这部分资产向银行进行质押。而所有轻资产项目都面临类似问题，一旦完成这个步骤，它就不需要向资本家获取资金，而是直接向金融家方面获得资金，这是最低成本的资金。“轻重结合”解决的是根上的问题，所有资本运作离不开资产质押，这是最核心的问题。

文化产业投资要从工业资本主义向金融资本主义升级

社会中参与整个商业运转体系的人，核心部分只有三种人：企业家、资本家、金融家。企业家有没有钱？福布斯高排名的人个人资产总量和整个社会的资本总量比，还是很小的比例。资本家有没有钱？实际上资本家是没钱的，他们是操作钱的，即资金通道。金融家有没有钱？金融家更没钱，金融机构的钱是来自于储户的。因此纵观整个系统，其实大家都没钱，那么资金如何流动起来？实际上是资本家作为资金通道，把资金池内的资金导出到产业里，并进入到企业。这个模式有一个问题，即在文化产业里，资金每流动一次，就会增加一次资金成本，所有的资金成本最后全都转移到了企业家身上，这就是原始积累或资本主义初级阶段的资本模式最大的问题。但现在西方的发达资本主义国家，美国可以做到一部电影拍九年，常规一部电影可以做三到五年。而中国当下文化产业圈内投资电影，一般来讲资金会投半年，做的好的可以达到一年的周期，这样是拍不出好东西来的。实际上面临的是投资模式的两个阶段的这个根本问题，是金融资本主义和工业资本主义两个不同的资本主义阶段。

工业资本主义阶段的投资模式是把所有资金成本从金融家到资本家到企业家，成本下移，最后全部转嫁到企业家身上，靠项目挣钱，最后生产出的物品承载了所有的资金成本，然后通过销售获得利润，最后集体获得利润。这个模式就是马克思讲的：“资本来到人世间，每个毛孔都滴着血和肮脏的东西”，压力最后全部转嫁到工人身上。

但高度发达的资本主义阶段，即所谓金融资本主义阶段则诞生了新的投资模式，这个模式在西方已经很成熟了，在中国也已经出现了，只是看我们能不能很好的用这个模式，就是所谓的闭环投资、组合投资。

比如说一般情况，一个项目的发展需要VC、A轮、B轮、C轮等若干轮的投资，这个模式是组合投资模式中的一种。因为在组合之后没有任何一个投资方会直接向项目方索取成本和回报。为什么这么讲？因为之前的模式，在工业资本主义阶段的投资模式，是资金给你，你要把成本和利润返回给我，就是成本-利润型的投资模式，所有成本，所有压力都在项目方身上。但是现在的组合模式，VC投资让你完成最初项目的组织，A轮进来，让你完成A轮该干的事，B轮进来，完成B轮阶段的任务，C轮进来，完成上市前的基础准备，资金进来的目的就是让你完成这个阶段的任务，只有到C轮才有盈利需求。

组合投资模式将重塑匠人精神

投资模式换一个角度看，也是融资模式。是找一人投资还是找一个组合投资。一旦形成组合之后，没有任何一个投资方会直接索取回报，是因为整个投资链里面，是VC向A轮要回报，A轮向B轮要回报，B轮向C轮要回报，C轮直接向公募市场要回报了。这样更有利于文化类项目，而文化类项目最为推崇匠人精神，如果天天被资金赶着走，很难沉下心来干一件事。但一旦形成这种投资组合，对文化产业进行资本推动，就不用担心日后资金的问题，这就是静心做事的重要基础。而投资方组合起来之后，自己的资金安全和整个资金通道，进入和退出的通道都是成熟的，对于投资方也更安全。所以现在文化产业要寻求与资本合作的突破，第一要解决“轻重结合”的问题，第二是组合投资的问题，

一旦迈过这个门槛，面对组合投资或闭环投资，整个项目运作整体的资本结构就发生了质变。这样的话如果项目方能够沉下心来以匠人精神的态度做事，这是一个本质的变化。

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