你可能听过索罗斯这个名字，但你未必了解他运作的对冲基金。对冲基金到底是什么？对冲基金在我国发展情况又如何？当前我国市场有哪些对冲投资工具？它们在市场中主要采用哪些投资策略？今天玄甲金融就和大家聊聊对冲基金这个话题。

▍当前对冲基金已超传统概念

什么是对冲基金，并没有一个完整的官方准确定义。早期意义上的对冲基金，是指在期货市场上建立与现货商品相近、数量相同、但交易部位相反的交易方式。早期的对冲主要在商品和外汇市场, 套期保值者一般都是实际生产者和消费者,他们都面临着因商品和货币的未来价格变动而遭受损失的风险。因此，用期货或期权等将实物风险转嫁出去，从而使资产组合风险降低。

举个大家比较容易理解的工具，股票和股指期货对冲。对于持有股票现货的基金而言，当市场出现下跌时，在没有股指期货对冲的情况下，只能抛掉手中持有的股票头寸；但在有股指期货的情况下，为了减少股票下跌带来净值的下降，基金经理可以在股指期货上放空单实现盈利，在不损失股票头寸的情况下，对冲股票下跌所带来的净值损失。其实，在一定程度上，股指期货有利于维护股票现货市场的稳定。

但随着市场的发展，当前对冲基金采取的操作手段日益丰富，包括卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等等，以此进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。与传统对冲概念相比，对冲基金发展到现在，其实已经超出了对冲风险、保障收益的操作范畴。

就像名投资人、高毅资产CEO邱国鹭在《投资中最简单的事》一书中所写的那样：「对冲基金就是个杯子，它装什么东西就是什么东西，它装水就是一杯水，装茶就是一杯茶，装醋就是一杯醋。」

▍对冲基金的6大特点

与追求安全、收益、增值的投资理念的公募基金不同，对冲基金追求的是在任何市场情况下，即使市场指数不断下跌，对冲基金仍能够通过实施各种对冲策略，以此实现资本的保值和追求正收益。而公募基金就无法在下跌的市场环境中使投资组合保值了，如果要保值，只能卖掉所持头寸或保持流动性。

其实，卖空给对冲基金经理提供了一个全新的投资领域，在这种多空都可执行的策略下，重要的不是市场的整体表现，而是股票之间的相对表现。公募基金收益由投资的市场走向决定，但对冲基金的未来收益则与金融市场走向相关性很低。加上对冲基金并没有严厉的管制，能让基金经理更自由去建立与基金风格相符的金融工具、组织结构的基金。

虽然对冲基金没有特定的官方定义，但归结起来，对冲基金有6个鲜明的特征。

第一，对冲基金投资方式非常灵活多样，既可多也可空。如果操作正确，在做多的时候，能扩大盈利；做空之时，能对冲现货头寸的损失。

第二，杠杆性。对冲基金大部分都能利用资金杠杆或衍生品，进一步放大投资杠杆来增强收益。

第三，法规限制少。这也是对冲基金在近几十年获得飞速发展的原因之一。

第四，因为包括了杠杆以及门槛较低，对冲基金属于高风险投资品种，对投资者有严格的限制，因为其投资主体主要是机构，部分是高净值个体投资者。

第五，费用高。对冲基金管理费一般为1%~4%，业界标准为2%，绩效费为绩效费为基金利润的20%,一般在l0%~50%波动。

第六，一般具有1至2年的锁定期，投资者只能在约定的时间内赎回。

▍对冲中国的机遇和挑战

虽然对冲基金近几十年在国外以一股「洪荒之力」获得空前的发展，但在国内，对冲基金的发展步伐依旧较慢。

国外的对冲方法有很多，包括期现价差对冲、远近合约对冲、相同产品的地域对冲、相同产品对冲以及对赌协议等对冲工具。在国内，当前已有的对冲工具包括股票—股指期货、股票-股指期货、股票-股票期权、ETF-期权、商品现货-商品期货、国债/债券-国债期货、期货-期权、期货品种间对冲（跨期/跨市场）。

从种类上分，当前国内对冲基金主要属于期现差价对冲，而由于汇率的管制，跨地域产品对冲等种类的对冲，市场并没有放开。总的来说，由于制度的束缚，再加之监管层对市场金融产品创新始终保持谨慎态度，这是导致国内对冲工具缺乏的主要原因。换句话说，中国对冲基金面临的第一个挑战就是工具，所谓「工欲善其事，必先利其器」，工具不足，活儿是很难做的。

第二个挑战则是人才稀缺，为什么现在FOF基金如此火爆？因为FOF强调的是大类资产配置，中国的基金经理，多数是精选个股者，或者选股和择时一起做，但很少有真正意义上的资产组合经理。对冲基金首先强调的是风险的控制，而风险控制的实现离不开组合管理。

第三个挑战就是大环境和行业生态了，包括环境、机构、氛围、渠道、客户。对冲基金本来是金融创新的产物，但去年股灾后，监管层全面收紧金融创新，因此对冲基金的发展步伐也受到了一些影响。不过玄甲金融认为，否极泰来，金融创新是未来的大方向，目前市场上缺乏的一些对冲工具，随着金融创新的深入都会逐步出现。

说完了对冲中国的挑战，再来说一下对冲中国的机遇。

第一个机遇是需求。中国是高储蓄率国家，拥有巨大的客户的真实需求，尤其在货币超发、通货膨胀的大背景下，资产的保值、增值是非常实在的需求。今年在千股横盘的背景下，包括套利、期权、ETF等在内的另类资产大行其道，就是很好的例子，在资产荒的情况下，对冲基金正是大显身手的时候。

第二个机遇是世界金融市场的动荡。今年国际金融市场黑天鹅乱飞，先是英国脱欧，后是特朗普逆袭成为美国总统，中间还有朴槿惠「闺蜜门」事件，后面还有意大利可能脱欧等等，这些都是对冲基金的机会。

对冲基金为什么发展得那么好？就是因为只做多赚不到钱了。如果都像2006、2007年那样，买指数基金每年赚100%多，谁需要对冲基金？正是因为没有办法通过市场上涨的弹性赚钱，才需要选股、择时、对冲，才需要做跟市场不相关的超额收益。