文｜Interfax

面向全球投资界的重要决策支持工具和服务的领先提供商MSCI Inc. (NYSE: MSCI)今日公布了MSCI 2023年市场分类评估结果。在今年的评估中，MSCI：

• 欢迎旨在改善韩国股票市场对国际投资者可达性的提议措施，并将长期观察其实施和有效性
• 鉴于外汇市场近期的动向，将有可能延长把MSCI尼日利亚指数从前沿市场重新归类为独立市场的咨询期
• 如果埃及市场可达性进一步恶化，可能会对该市场的重新分类提案进行咨询
• 将继续密切观察斯里兰卡、肯尼亚和孟加拉国股票市场的市场可达性
• 强调全球市场清算和结算周期的变化
• 提醒即将对MSCI前沿市场指数进行的变更

MSCI指数政策委员会主席、指数研究和产品开发全球负责人Dimitris Melas博士表示：“在全球宏观经济环境充满挑战的情况下，我们观察到各种市场的外汇流动性偏低，对国际机构投资者的资金回汇造成了障碍。我们正在密切关注新兴市场和前沿市场中出现的挑战。”

Melas博士补充道：“尽管存在这些情况，某些市场（如韩国）已提出计划增强外国投资者的可达性。一旦生效，这些计划将接受市场参与者的咨询，以评估其影响和有效性。”

韩国市场可达性

MSCI认可并欢迎旨在提高韩国股票市场可达性的提议措施。

2023年2月，韩国财政经济部(MOEF)公布了即将对韩国外汇市场结构实施的改善措施。这些措施包括允许外国机构在注册后参与在岸银行间外汇市场、延长交易时间，并实施特定的基础设施改进，以更好地与全球外汇市场接轨。在2024年年初开始为期六个月的试运行后，这些计划将在2024年下半年全面实施。

2023年1月，韩国金融服务委员会(FSC)宣布了即将推出的资本市场改进措施。这些措施包括：将投资者注册证书(IRC)系统替换为企业法人实体识别符(LEI)、消除综合账户下的终端投资者报告，以及扩大需要事后报告的场外交易(OTC)。经过必要的IT系统升级后，这些改进计划在2024年初前完成。

金融服务委员会(FSC)强制要求韩国公司进行英文信息披露，并将按资产规模和外资持股比例分阶段实施。起初，在KOSPI上市、资产达10万亿韩元或以上，或者外资持股比例至少30%（且资产在2至10万亿韩元之间）的公司，需要在2024-2025年期间遵守新的信息披露要求。从2026年开始，资产达到或超过2万亿韩元的公司将被纳入此规定。此外，今年FSC和MOEF公布了将于2024年实施的股利分配更新规则。

我们在此提醒，在2009年至2014年期间，MSCI韩国指数曾被考虑从新兴市场重新分类为发达市场。在此期间及其后，市场参与者强调了一系列重要关切点，包括韩元在离岸货币市场的可兑换性有限、僵化的身份验证系统使得实物转让和场外交易变得繁重，以及缺乏投资工具等等。需要特别强调的是，由于当地证券交易所对使用交易所数据创建金融产品设定了一些限制，即将实施的改革计划并未解决由此产生的问题。

MSCI考虑就韩国市场潜在的重新分类发起咨询，但必须满足三个条件。首先，必须公布改革计划，韩国当局在今年早些时候已经做到了这一点，但唯一未涉及的是交易所数据使用的限制。其次，必须实施公布的改革。这一步骤预计将在2023年下半年由韩国当局启动。第三，随着时间推移，国际投资者必须能够实际体验到已经实施的改革。只有在投资者有足够的时间评估改革效果后，这一步骤才能完成。只有在投资者亲身体验到改革的过程中，MSCI才可能向市场参与者就他们的经验发起咨询，讨论将韩国股票市场从新兴市场重新分类为发达市场地位的可能性。

MSCI尼日利亚指数可能重新分类为独立市场地位

关于将MSCI尼日利亚指数重新分类为独立市场地位，MSCI今天宣布将继续与市场参与者进行咨询，直至2023年9月29日结束。咨询结果将在2023年10月31日或之前宣布。

外汇流动性问题持续影响尼日利亚股票市场的可达性。自2020年3月这些问题爆发以来，市场上美元流动性一直受到限制，导致资本汇回担忧持续存在，并导致尼日利亚奈拉的平行汇率与官方汇率之间存在差距，更是持续导致国际机构投资者在指数复制性和投资性问题上受到影响。咨询中获取的市场参与者的反馈表明，由于外汇市场流动性不足导致尼日利亚股票市场的可达性受到限制，可能需要将其从MSCI前沿市场指数中移除。

2023年6月14日，尼日利亚央行宣布了立即生效的外汇市场运营变更措施。这些变动包括但不限于废除以前的外汇市场细分、将所有部门合并到投资者和出口商窗口，以及重新实行“愿买愿卖”模式，不设汇率上限。

MSCI指数政策委员会成员、全球指数管理研究主管Jean-Maurice Ladure评论道：“在尼日利亚央行最近实施一系列措施，废止了多重汇率制度后，我们决定延长咨询期，以便尼日利亚外汇市场的流动性能有足够的时间稳定下来。我们将在市场可达性的背景下评估这些措施的影响，特别是在资本汇回过程中对外汇队列结算的影响。如果在我们的延长咨询期间，市场参与者未能观察到这种改善，那么将证实，MSCI尼日利亚指数中资本流入和流出的便利性并未达到前沿市场的预期标准。”

尼日利亚的可达性报告现已体现在MSCI 2023年全球市场可达性评估报告中。

埃及股市可达性恶化

由于其在岸外汇市场的流动性低，埃及的市场可达性已经恶化。特别是，市场参与者近期报告美元流动性再度出现排队现象，影响了外国投资者及时汇回资本的能力。作为回应，MSCI在2023年5月为MSCI埃及指数引入了一种特殊处理措施，有可能减少相关指数的变动次数，并缓解指数复制的问题。

MSCI继续欢迎就埃及股市的可达性水平提供反馈，并将密切观察情况发展。如果埃及市场的可达性进一步恶化，MSCI可能尽快就MSCI埃及指数从新兴市场到前沿或独立市场的重新分类建议发起磋商，保障在实施前有足够的准备时间。

斯里兰卡、肯尼亚和孟加拉国的市场可达性问题

一些前沿市场持续存在市场可达性问题，不利于指数的复制。在肯尼亚，外汇市场的美元队列仍然存在，继续影响外国投资者汇回资本的能力。此外，由于影响该国的经济问题日渐广泛，斯里兰卡外汇市场的活动持续受限。在孟加拉国，孟加拉国证券和交易委员会重新为孟加拉国证券交易所上市的所有证券设定价格底线，导致交易流动性显著下降。因此，MSCI将继续对这些市场采取特殊处理措施，以减少相关指数可能变动的次数，并缓解关于指数复制的问题。

MSCI继续欢迎对斯里兰卡、肯尼亚和孟加拉国股市的可达性提供反馈，如有进一步发展，可能与市场参与者进行磋商。

证券结算周期的最新进展

结算系统的协调一致对于维持证券市场的稳定和保护投资者的资产至关重要。向更短的结算周期(T+1)过渡可以带来诸多好处，例如增强投资者保护、减少金融系统的风险、提高运营和资本效率，同时提高证券市场的韧性。然而关键在于，这种转变不应导致效率低下，比如预先筹资的要求或额外的运营成本。

在发达市场，美国和加拿大自2021年起就宣布了从T+2过渡到T+1的更短结算周期的计划，并开始协调各方努力制定实施策略，同时考虑可能的影响和风险。今年初，两个市场都宣布将在2024年5月过渡到T+1。由于这种变化将在美国和加拿大发生，全球的发达市场之间的协调一致将非常有益于减少摩擦和防止透支。在全球指数再平衡期间以及高利率的现状下，这种协调一致的益处更加明显。理想的情况是发达市场间经协调平稳过渡，欧盟、英国和日本紧随其后。相反，新兴市场预期将推迟过渡到T+1，除非这类市场中的某些问题得以解决，包括修改周期时的灵活性不足和预先筹资的要求。

例如在2023年，印度完成了股票板块从T+2到T+1结算周期的过渡。最初，市场参与者表达了一些担忧，担心这种变化可能导致需要预先筹资交易以降低结算风险，而且也可能造成交易确认时间表和外汇交易管理相关问题。然而，在印度证券和交易委员会(SEBI)实施运营修改后，国际机构投资者表示过渡到了更短的周期，并未出现问题。

MSCI将继续密切关注这些动态，欢迎市场参与者对股票市场结算周期的缩短以及不同市场间结算不一致的影响提供反馈。

即将对MSCI前沿市场指数进行的变更

2022年11月，MSCI宣布了以下针对MSCI前沿市场指数方法的变化：1)前沿市场采用独立的规模划分方法，不再与发达市场挂钩，2)对每个单独的前沿市场，在规模和流动性方面，将符合标准指数要求的公司的最小数量从两家公司减少到一家，以及3)出于指数构建和维护的目的，在适当的情况下对各个市场进行区域整合，从波罗的海国家，即爱沙尼亚、立陶宛和拉脱维亚开始。从2023年8月的指数审查开始，这些变化将在MSCI前沿市场指数中实施。

值得注意的是，考虑到 2024年5月指数评估会产生新的规模和流动性要求，MSCI 2024年市场分类评估将对前沿市场应用新的规模临界值。