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深港通开闸在即 港股的投资机会在哪里?

2017年港股会有很多阿尔法机会,应该是中型市值的行业龙头机会。

截至11月17日,港股通已持续12个交易日资金净流入。深港通开闸在即,港股的投资机会在哪里?广发沪港深新机遇股票(001764)基金经理余昊接受界面新闻记者专访时认为,港股在经历三、四年的熊市后,正处于估值修复的过程。“明年的重点机会在于中型市值的行业龙头股。”余昊表示。

界面新闻:美国大选以及美联储议息会议将对港股市场产生怎样的影响?

余昊:股票永远是有预期的,更多的时候是看以月或周为单位的中短期,你看资产价格是看它预期的变化。

港股已经熊了三四年了,原因就是因为加息预期起来了。美国大选的时候,当特朗普当选可能性提高时,市场就会暴跌。但他真的当选后,反而开始涨了。预期到了一个顶已经结束了。

美联储加息利空新兴市场的逻辑也是,市场的担心在2014、2015年达到顶点,那个时候新兴市场是最惨的。去年12月份真的加完了息,逻辑走完了。预期就从高点往下降。

现在的状态是:在大选之前,每个人都觉得12月份要加息。现在反而创造出一些不确定性。此前对加息的担心是100%表现在价格里,就是低预期,这样反而对新兴市场是件好事。

界面新闻:如果美联储加息港股会大跌吗?

余昊:应该也不会大跌,因为市场上基本上已经有90%以上预期加息了。

界面新闻:支撑港股接下来走牛的因素有哪些?

余昊:我们可以从顶层到战略再到战术去看。顶层方面,还是港股通。港股上市公司中交易活跃的以中国企业为主。港股和A股就像水池一样,A股是大水池,港股是小水池。水是一模一样的,但之前没有被打通。

现在无上限的港股通可以把它打通。两个容器连通之后,平衡需要一定的过程,平衡的过程中市场是无效的,有很多通路把它变成有效状态。我们能看到的是银行股平价的逻辑、A股并购港股逻辑、保险举牌逻辑等等。它们体现到结果上,都是把估值拉得更平一点。这就是为什么制度设计上这两三年看好港股的理由。

战略层面讲,可以看PB-ROE,它有指向性作用,ROE(净资产收益率)是可以预测的。港股现在PB(市净率)基本上还是全球最低,ROE只比美国印度差,比日本、欧洲还要好。之前股价PB低是隐含了对中国经济的担忧,而这种担忧正在随着ROE今年触底反弹而消失。港股处于一个PB非常低,而ROE正在反弹的过程中,所以正常情况下PB估值至少会跟着ROE往上反弹。

换一个体系,用PE(市盈率)和分红回报率看的话,港股PE还是最低。分红回报率的话,它和欧洲并列第一,指数分红回报率有3.5以上。

同时,从动态地看PB-ROE, ROE我们预测今年和明年是回升的。回升会带来估值的扩张,扩张已经发生了一部分,往后看的话是估值修复的过程。

万事熊太长时间总能反弹。这是不变的道理。只要顶层设计,刚说的连通器的东西没有发生太多变化的话,跌久了总会反弹的。现在大家看到市场正在反弹当中。

从估值和基本面角度,有个很重要的基本面,港股特别看中国经济。现在中国经济处于反弹期,ROE是往上走的。

微观的看资金面,不管是从境内还是境外的流动性来讲,都是在流入香港。

界面新闻:比较看好港股中的哪类股票?

余昊:香港市场每一次遇到宏观风险事件,都会有一次暴跌,然后开始涨。但它只会涨大盘,小盘股是不会有反应的。待大盘估值比较丰满之后,流动性才会流到中小市值,中小市值股才会有机会。

现在港股的状态是:大盘股被托起来,快托到尾声,标志就是工行和建行差价已经非常小了,而且0.8倍的PB已经算挺高了。

所以我们从绝对的估值或者相对的看A股折溢价,以银行为首的股票还会涨,但是能涨多少,不能指望太高。

我们觉得2017年港股会有很多阿尔法机会,应该是中型市值的行业龙头机会。行业的话制造业和消费机会比较多。

界面新闻:美国大选出结果的当天,港股通出现高达48亿元的净流入,为什么?

余昊:抄底。买入港股最好的时间就是等干扰出现的时候抄底。上次英国脱欧、这次美国大选,刚公布的时候很快就有5个点、10个点的收益。

香港市场是全球唯一一个股票的流动性、资金面和企业经营的流动性、资金面割裂的市场。比如说中国宽货币、美国紧货币的话,港股流动性就会特别差,但是企业的环境很宽松。

为什么我们看好行业龙头,还有一个理由:既然它是割裂的,就会有很多不对称性的机会。比如境外的风险偏好突然下降,但公司基本面基本没什么变化,这家公司股价就能跌很多,此时就是非常好的买入机会。

界面新闻:深港通把中小市值股票纳入后,会不会对中小市值股票有作用?

余昊:有一些会,但香港市场流动性很稀缺。南下资金一直在进,这是个边际增量,很难一下改变流动性稀缺的状态。我们觉得2017年可能跟2013年时很像,就是个股机会非常多,但指数看不到什么机会。而且港股可以做空的。事实上,港股两千多只股票,有机构参与的只有四五百只。

 

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