截至11月17日，港股通已持续12个交易日资金净流入。深港通开闸在即，港股的投资机会在哪里？广发沪港深新机遇股票（001764）基金经理余昊接受界面新闻记者专访时认为，港股在经历三、四年的熊市后，正处于估值修复的过程。“明年的重点机会在于中型市值的行业龙头股。”余昊表示。

界面新闻：美国大选以及美联储议息会议将对港股市场产生怎样的影响？

余昊：股票永远是有预期的，更多的时候是看以月或周为单位的中短期，你看资产价格是看它预期的变化。

港股已经熊了三四年了，原因就是因为加息预期起来了。美国大选的时候，当特朗普当选可能性提高时，市场就会暴跌。但他真的当选后，反而开始涨了。预期到了一个顶已经结束了。

美联储加息利空新兴市场的逻辑也是，市场的担心在2014、2015年达到顶点，那个时候新兴市场是最惨的。去年12月份真的加完了息，逻辑走完了。预期就从高点往下降。

现在的状态是：在大选之前，每个人都觉得12月份要加息。现在反而创造出一些不确定性。此前对加息的担心是100%表现在价格里，就是低预期，这样反而对新兴市场是件好事。

界面新闻：如果美联储加息港股会大跌吗？

余昊：应该也不会大跌，因为市场上基本上已经有90%以上预期加息了。

界面新闻：支撑港股接下来走牛的因素有哪些？

余昊：我们可以从顶层到战略再到战术去看。顶层方面，还是港股通。港股上市公司中交易活跃的以中国企业为主。港股和A股就像水池一样，A股是大水池，港股是小水池。水是一模一样的，但之前没有被打通。

现在无上限的港股通可以把它打通。两个容器连通之后，平衡需要一定的过程，平衡的过程中市场是无效的，有很多通路把它变成有效状态。我们能看到的是银行股平价的逻辑、A股并购港股逻辑、保险举牌逻辑等等。它们体现到结果上，都是把估值拉得更平一点。这就是为什么制度设计上这两三年看好港股的理由。

战略层面讲，可以看PB-ROE，它有指向性作用，ROE（净资产收益率）是可以预测的。港股现在PB（市净率）基本上还是全球最低，ROE只比美国印度差，比日本、欧洲还要好。之前股价PB低是隐含了对中国经济的担忧，而这种担忧正在随着ROE今年触底反弹而消失。港股处于一个PB非常低，而ROE正在反弹的过程中，所以正常情况下PB估值至少会跟着ROE往上反弹。

换一个体系，用PE（市盈率）和分红回报率看的话，港股PE还是最低。分红回报率的话，它和欧洲并列第一，指数分红回报率有3.5以上。

同时，从动态地看PB-ROE， ROE我们预测今年和明年是回升的。回升会带来估值的扩张，扩张已经发生了一部分，往后看的话是估值修复的过程。

万事熊太长时间总能反弹。这是不变的道理。只要顶层设计，刚说的连通器的东西没有发生太多变化的话，跌久了总会反弹的。现在大家看到市场正在反弹当中。

从估值和基本面角度，有个很重要的基本面，港股特别看中国经济。现在中国经济处于反弹期，ROE是往上走的。

微观的看资金面，不管是从境内还是境外的流动性来讲，都是在流入香港。

界面新闻：比较看好港股中的哪类股票？

余昊：香港市场每一次遇到宏观风险事件，都会有一次暴跌，然后开始涨。但它只会涨大盘，小盘股是不会有反应的。待大盘估值比较丰满之后，流动性才会流到中小市值，中小市值股才会有机会。

现在港股的状态是：大盘股被托起来，快托到尾声，标志就是工行和建行差价已经非常小了，而且0.8倍的PB已经算挺高了。

所以我们从绝对的估值或者相对的看A股折溢价，以银行为首的股票还会涨，但是能涨多少，不能指望太高。

我们觉得2017年港股会有很多阿尔法机会，应该是中型市值的行业龙头机会。行业的话制造业和消费机会比较多。

界面新闻：美国大选出结果的当天，港股通出现高达48亿元的净流入，为什么？

余昊：抄底。买入港股最好的时间就是等干扰出现的时候抄底。上次英国脱欧、这次美国大选，刚公布的时候很快就有5个点、10个点的收益。

香港市场是全球唯一一个股票的流动性、资金面和企业经营的流动性、资金面割裂的市场。比如说中国宽货币、美国紧货币的话，港股流动性就会特别差，但是企业的环境很宽松。

为什么我们看好行业龙头，还有一个理由：既然它是割裂的，就会有很多不对称性的机会。比如境外的风险偏好突然下降，但公司基本面基本没什么变化，这家公司股价就能跌很多，此时就是非常好的买入机会。

界面新闻：深港通把中小市值股票纳入后，会不会对中小市值股票有作用？

余昊：有一些会，但香港市场流动性很稀缺。南下资金一直在进，这是个边际增量，很难一下改变流动性稀缺的状态。我们觉得2017年可能跟2013年时很像，就是个股机会非常多，但指数看不到什么机会。而且港股可以做空的。事实上，港股两千多只股票，有机构参与的只有四五百只。