文|GPLP  吴艳蕊

近日，又有公司计划从港股退市。

福建前首富、达利食品创始人许世辉表示，计划以旗下某全资公司作为要约人安排达利食品私有化退市。

据公告，股价长期低迷是达利食品此次计划退市的主要原因。达利食品旗下品牌除乐虎外，达利园、可比克、好吃点、豆本豆等品牌知名度较高，市场占有率均在各自细分领域占据领先份额。

作为传统食品领域的知名企业，拥有30多年发展史的达利食品，正面临创新不足缺乏新的业绩增长点的危机。作为典型的家族企业，达利食品缺少创新的活力与动力。

股价长期低迷后果很严重

6月27日，达利食品及要约人联合宣布，计划安排达利食品私有化，注销计划股份，撤回股份在联交所的上市地位。受托人股份将不属于计划股份的一部分，亦不会被注销。

要约人融世国际则为达利食品创办人许世辉全资拥有。同时，许世辉为融世国际唯一董事。

此次作为要约人的融世国际当前并未持有达利食品任何股份。截至公告发布之日，许世辉透过DF（其中50%由受创办人控制的公司拥有，另外50%由创办人作为财产授予人设立的家族信托拥有）于116.40亿股股份（占已发行股份约85%）中拥有权益。

公告显示，上述提及的受托人招商永隆信托有限公司（下称“永隆信托”）为达利食品不时委任之专业受托人法团，负责管理股份奖励计划。永隆信托自2022年起为达利食品股东，根据股份奖励计划的规则，其所持股份没有投票权。

截至预计私有化公告发布之日，永隆信托持有达利食品5.32亿股份，占已发行股份约3.89%。融世国际建议，此次计划受托人将保留其股权，并在计划生效后继续作为股东，以便于除牌后继续维持股份奖励计划作为员工激励机制（存续安排）。因此，永隆信托股份将不构成计划股份的一部分。

预计计划生效后，融世国际将持有已发行股份约96.11%，永隆信托将持有已发行股份约3.89%，并将撤回股份在联交所的上市地位。

此次达利食品计划以每股3.75港元进行注销。截至公告发布最后交易日止30个交易日在联交所所报股份每日收市价计算的平均收市价每股约2.88港元溢价约30.21%。

对于退市的理由，达利食品表示，该公司股份一直在相对较低的价格区间交易，成交量有限，不符合在业内的地位，亦无向市场传达其真实价值。

其实，自2015年首次公开发售以来，达利食品并未通过股权发行筹集任何资金，因此从融资角度而言维持上市地位的意义颇为有限，同时仍会产生一定的上市成本。

此外，股份价格表现不理想还对达利食品的业务发展造成不利影响。此前该公司股份价格低迷，已经对达利食品在客户、雇员及投资者间的声誉，连带业务造成不利影响。

创新力不足，发展变缓

达利食品1989年诞生于历史文化名城、东亚文化之都—泉州，公司前身为惠安美利民政食品厂，并率先于福建省开始生产饼干。

2002年，达利食品推出“达利园蛋黄派”，凭借低廉的价格，成功瓜分了好丽友蛋黄派的市场份额。2003年，该公司如法炮制推出了可比克薯片，再次利用价格优势与率先上市的乐事薯片对峙。次年，达利食品对标饼干巨头亿滋国际，推出烘培饼干好吃点。

2007年，达利食品在王老吉凉茶销量大增之际推出和其正；2010年，推出达利园花生牛奶，而银鹭花生牛奶已上市7年；2013年，推出功能性饮料乐虎。

2015年11月，达利食品在香港联交所主板上市，发售价为每股股份5.25港元，发行市值达86.46亿港元。次年，创始人许世辉家族以450亿元财富位列胡润百富榜第27位。

上市后，达利食品先后推出豆本豆牌豆奶和烘培品牌美焙辰，并于2019年后将二者从原有的食品和饮料分类中剥离出来，成立家庭消费业务。

与多数老牌食品巨头的发展经历相似的是，在新消费品牌如雨后春笋般崛起中，达利食品创新动力不足，缺乏新的增长点。

2022年，达利食品营业收入达199.57亿元，同比减少10.48%；归属于母公司股东的净利润达29.90亿元，同比减少19.73%。

疫情与原材料价格的上涨，或许对营收下降造成一定影响。但达利食品近5年的营业收入年均复合增长率低于上市初期的年均复合增长率也同时表明，其现在发展的确有点慢。

达利食品背后家族浮出水面   许世辉家族2022年身价415亿元

尽管达利食品股价长期低迷，但上市依然给许世辉家族带来了不菲财富。

2022年，许世辉家族以415亿元财富位列《2022胡润百富榜》第118位。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，许世辉以415亿元财富位列榜单第476位。

许世辉家族对达利食品拥有绝对的话语权。截至2022年末，达利食品的控股股东为许世辉、陈丽玲、许阳阳。

许世辉与陈丽玲为夫妻关系，许阳阳为二者的女儿。

在达利食品现任管理层中，许阳阳为副总裁兼执行董事，2008年加入达利食品，并于2009年至今担任福建达利的董事兼副总裁，是达利食品多家附属公司的监事。

达利食品非执行董事许碧英为创始人许世辉的胞姐，自1992年达利食品成立以来至2010年一直担任副总裁。

达利食品副总裁陈宝国为许世辉的妻弟，负责监察及管理达利食品整体生产活动及质量控制，自1992年至2010年一直担任福建达利生产技术开发部部长。

其他管理人员，常务副总裁兼执行董事庄伟强于1998年加入达利食品，物资采供总监从2008年起一直担任现任职位，产品研发部部长自2007年起一直担任现任职位。上述人员20年左右的工作任期，与家族企业较为稳定组织结构相符。

如果结合较低的资产负债率，则可以看出，达利食品背后的家族资产颇为可观。达利食品历年财报显示，自上市以来，达利食品一直维持较低的资产负债率。上市8年以来，平均资产负债率为21.71%。以近年来资产负债率最高的2022年为例，达利食品流动资产合计202.86亿元，流动负债合计78.75亿元，前者远高于后者。同时，近年来达利食品的衍生金融负债科目一直为零，上市以来，年末的现金及现金等价物从未低于65亿元。

达利食品资金流动性好，负债较低，在回报股东方面也同样“不吝啬”。同花顺iFinD数据统计，上市以来，达利食品累计分红16次，累计现金分红数额达193.75亿港元。

而此次如果成功实现私有化退市，则达利食品要约收购股份的总代价为57亿港元左右，换算成人民币大约52.71亿元。此次私有化建议公告显示，要约人将不得上调注销价。同时，要约人的财务顾问中金公司也确信，要约人有充足的财务资源可供其根据建议的条款履行其就全面实施建议的责任。

由此可见，对于资金，许世辉家族或许早就做好了准备。

只是，退市后的达利食品将何去何从？GPLP犀牛财经将持续关注。