界面新闻记者 | 吴容

界面新闻编辑 | 牙韩翔

7月19日，据上交所公告显示，浙江鼎龙科技股份有限公司（以下简称“鼎龙科技”）首发上会获通过。截至目前，中国资本市场尚不存在主要产品为染发剂原料的上市公司。这意味着，如果上市成功鼎龙科技将成为A股“染发剂原料第一股”。

鼎龙科技成立于2007年在浙江省杭州市成立，从事精细化工产品的研发、生产和销售，产品主要包括染发剂原料、植保材料、特种工程材料单体等精细化工产品。

其中，核心业务集中在染发剂原料。作为一家在背后提供染发剂原料公司，鼎龙科技的客户包括消费者们熟悉的欧莱雅、汉高和科蒂等国际日化巨头。

招股书显示，鼎龙科技2020-2022年期间营收持续增长，分别为6.44亿元、7.01亿元、8.31亿元；同期净利润分别为0.81亿元、0.90亿元、1.53亿元。

从收入组成来看，外销市场是最大的营收来源。2020-2022年期间，鼎龙科技境外主营业务收入分别为5.44亿元、6亿元和7.09亿元，占主营业务收入的比例分别为85.20%、86.70%、 85.79%，境外销售区域集中在欧洲、亚洲、北美洲等。

鼎龙科技近年来的快速成长，一方面离不开银发经济、颜值经济下，消费者对于染发需求的增加。

根据统计与咨询机构Global Info Research的报告，预计2020年至2025年全球染发剂市场规模将以8.4%的复合增长率快速增长，到2025年底预计全球染发剂市场规模将达到302.90亿美元。

中国市场也是如此。根据中商产业研究院数据，2017年中国染发剂市场规模为50亿元，到2021年国内染发剂的市场规模达到了220亿元，2022年达到246亿元。

从一些热度较高的社会议题中也能直观地感受到这股趋势。例如今年高考结束后，“染发”成为众多考生最想做的事情；而小红书平台上“染发”相关搜索量大幅上涨，截至目前有超过470万篇笔记，其中，在家DIY染发是热搜关键词。鼎龙科技则在招股书中表示，随着“DIY 染发”等新兴概念的催化，带动更多年轻一代和银发一族加入染发大军。

另一方面，随着消费市场的升级以及“成分党”的诞生，优质原料、高效配方越来越成为市场需求。而背后的日化上游企业作为供应商，承担起了应对这种市场变化的重大职责，这些都带给了鼎龙科技等类似的原料供应公司发展空间。而如果后续资本的加入，将会加速这些上游公司的发展。

抛开这些趋势而言，尽管业绩平稳增长，鼎龙科技仍面临一些不确定性。

比如，这家公司的毛利率并不理想。2020-2022年，公司综合毛利率分别为 37.86%、31.04%和 30.62%，呈下降趋势。招股书也显示，尽管公司在2020年和2021年的毛利率都高于行业平均值，但仍然受原材料价格波动、市场需求变化及市场竞争格局变化等因素影响。

其中，原材料价格波动对公司带来的影响显著。

鼎龙科技表示，公司直接材料占主营业务成本的比例均超过70%。以2022年公司营业成本结构及盈利水平测算，若原材料平均价格上涨10%，在产品平均售价不变的情况下，公司主营业务毛利率将下降4.97%。

虽然公司也在通过优化产品结构、提升工艺水平、控制成本等方式提升综合毛利率，但如果不能有效地将原材料价格上涨的压力传导至下游客户，或通过技术创新等抵消成本上涨的压力，将会对公司经营业绩造成不利局面。

此外，和诸多原材料供应商一样，鼎龙科技对大客户的依赖程度也较深。

招股书显示，2020-2022年，欧莱雅为第一大客户，科蒂/威娜一直为前三客户，汉高、组合化学也在前五客户之列。2022年为例，欧莱雅、汉高、科蒂/威娜依次为鼎龙科技的前三大客户，所贡献的销售额分别为1.61亿元、0.88亿元、0.84亿元，占营业收入的比重分别为19.35%、10.55%、10.13%。

鼎龙科技在招股书也承认，公司仍然存在客户集中度较高的风险。也就是说，一旦主要客户经营状况发生不利变化，将带来重创。不仅如此，从长远来看，依赖大客户可能造成的问题，还可能在于公司产品难以获得更高的议价空间，又进一步影响毛利率。

纵观目前中国染发消费市场格局来看，第一梯队由海外品牌施华蔻、欧莱雅占据，第二梯队则包括韩国爱茉莉、日本花王等品牌，更强调“在家DIY染发”等卖点，第三梯队则为迪彩等主攻中老年人白染黑需求的国货品牌，此外则是一些主攻年轻人的新消费品牌。

凭借较早布局以及积累，鼎龙科技得以站稳脚跟，但眼下它仍然面临盈利能力承压，且过于依赖大客户的境况，如果公司未来能够进一步发展新客户，如包括国货品牌、新消费品牌等，并利用现有的规模化优势，鼎龙科技将会获得更多盈利空间。