作者：程锦

继2014年收购葡萄牙最大保险集团、国有的葡萄牙储蓄总行保险公司(Caixa Seguros Saúde，品牌名为Fidelidade)后，近日复星又一次“大打出手”葡萄牙金融业，斥资1.75亿欧元收购BCP 16.7%股份，成为BCP的最大股东，复星方面还表示“有强烈兴趣”将持股比例增至30%。在复星进一步增持之前，BCP股东必须将股东投票权上限从目前的20%提高至30%，原定11月21日举行的投票表决延期至12月19日。

在复星入股前，国营安哥拉石油公司（“安国油”）是BCP的最大股东，占股17.84%，但随着定向发行的完成，安国油在BCP的占股下跌至15%和16%之间。作为葡萄牙最大的上市银行，BCP此前的股东结构一直比较分散。截止到2016年6月30日，BCP总股东数高达194534个，只有四个股东持股超过2%，其中两个持股比例超过5%。其中60%的股东位于葡萄牙，18.2%的股东位于非洲，4.5%的股东位于美国，其他地方占比17.3%。

股东分散的Millennium  BCP，为何突然间选择出售可能高达30%的股份？晨哨君查阅资料发现，相比复星“不停的买”，Millennium BCP近几年不停出售资产，可谓“不停的卖”，其核心资本充足率，不良贷款率，债务压力等不容乐观，此次收购，复星此举可谓是来自大洋彼岸的“救星”。

成长为葡萄牙银行业领袖

BCP于1985年由Jardim Gonçalves联合一群葡萄牙波尔图的投资者发起设立，时至今日已走过30多个年头，其发展历程可分为四个阶段：起步阶段， 1985年成立，1986年推出NovaRede品牌，通过不断的发展，1994年存贷款业务市场份额已经占到葡萄牙的8%；第二阶段，主要依靠收购和建立合作伙伴拓展业务，包括收购Banco Portugues do Atlantico,S.A.以及Banco Mello and Imperio；第三阶段，着力于国际化及核心品牌的缔造，1993年进入亚洲，1995年进入莫桑比克，1998年在波兰与BBG建立合作伙伴关系等，到2010年将分公司Macau branch从离岸转移到在岸；第四阶段，是通过剥离非战略性资产进行重组的过程，从2005年开始不断出售资产，近几年有加快的趋势。

目前，MillenniumBCP已经发展成葡萄牙最大的私人银行，为个人和机构提供各种金融产品和服务，包括零售银行、私人银行、资产管理和投资银行、机构银行、企业银行和家庭银行服务等，主要业务集中在葡萄牙，是葡萄牙银行业的领军者。

截至到2016年6月30日，BCP 75%的资产，77%的贷款业务，以及75%的客户基金集中在葡萄牙。BCP在葡萄牙有超过230万的客户，客户贷款和存款额分别占葡萄牙市场份额18%，17.3%。BCP通过各类运营机构，在全球五大洲运营，服务客户超过530万。

资料来源：公司年报

Millenniunbcp通过Millenniun bim运营其非洲业务，Millenniunbim是一个全球性银行，现在在莫桑比克拥有客户数超过150万，贷款和存款业务占当地市场分别达到28.8%，28.2%，是当地一家领先的银行，拥有较高声誉，它勇于创新，电子银行方面的业务等吸引力不少新客户。

在波兰，bcp集团拥有一个分布合理的分支机构网，拥有多元的现代化设施，高质量的服务，并且拥有较好的流动性及良好的风控和管理。截至到2016年6月30日，bcp集团在波兰的贷款和存款市场份额分别占到当地的4.6%，5.1%。

从2003年开始，bcp集团在瑞士设立运营机构，通过私人银行平台为高净值客户提供高质量服务。截至到2016年6月30日，在瑞士拥有一个分支机构，70个员工，为瑞士客户提供贷款2.17亿欧元，管理客户基金达到26.65亿欧元。

此外，bcp自1993年就在亚洲国家开设营业机构，2010开始，澳门机构的业务开始活跃，为其中国业务提供了国际化的平台。

财务状况不容乐观

近几年， BCP发展迅猛，资产规模和业务范围不断扩大，但也饱受2008年的金融危机及之后2011年底开始蔓延的欧债危机的影响和冲击，现阶段Millennium BCP资本减少，坏账率增加，核心资本充足率承压，债务负担沉重，财务情况堪忧。

数据来源：公司年报（Millon euros）

2011年欧债危机之后， BCP总资产一路走低，2015年末总资产748.85亿欧元，同比下降1.9%，相比2011年总资产已下降19.89%；相比金融危机之前的2007年总资产1207.84亿欧元，更是已经跌去38%。今年大概率持续跌势，2016年上半年730.68亿欧元，同比下降4.8%。

数据来源：公司年报

BCP坏账率近三年来均达到9%以上，自2011年呈现逐年上升的趋势。

数据来源：公司年报（Millon euros）

2011年， BCP核心资本充足率为9.3%，由于欧债危机严重影响了葡萄牙就经济金融体系，政府不得不出手相助，2012年6月葡萄牙政府向CGD储蓄总行，葡萄牙投资银行BPI及 BCP三家大型银行注入66.5亿欧元的资金，其中向BCP注入35亿欧元，由于受到政府及IMF/EU的援助，2012年，2013年BCP核心资本充足率分别上升到12.4%，13.8%。

但随后由于要偿还这些贷款，BCP的压力上升，虽然其2014年及2015年核心资本充足率没有披露，但经查阅资料，晨哨君发现，BCP核心资本充足率可能仍承压不小。

2014年5月，获得Banco de Portugal 授权后，以4亿欧元普通股股本（CoCos）对葡萄牙政府进行偿还；2014年8月，在获得葡萄牙央行授权后，以18.5亿欧元的普通股股本对葡萄牙政府进行偿还。

为了缓解资本压力，BCP也采取了不少“营救”行动：2014年2月，发行5亿欧元债券，置换之前的无担保债券，此次发行债券久期3年，利率3.375%；2014年7月，以每股0.065欧元发行普通股34,487,542,355股，此次发行增加资本将近22.4亿欧元；另外BCP于2014年出售在Ocidental 及Medis持有的49%的全部股权，并出售Banca Millennium in Romania全部股权，2015年出售Millennium bcp Gestao de Ativos全部股权，出售Bank Millennium15.41%股权。

2016年中报显示，截至到2016年6月30日，Millennium BCP对于葡萄牙的主权债的净暴露是53亿欧元，对意大利的主权债的净暴露是51亿欧元，对西班牙的主权债的净暴露是39亿欧元，并且其必须最迟在2017年6月还清7.5亿欧元政府贷款的余额。

不断的出售资产及暴露的债务压力，可以看出bcp面临很大的资本压力，并且核心资本充足率进一步承压。

复星及时出手“相救”

数据来源：公司年报

BCP是50个国家及国际股票交易指数的成分股，在Next150中权重0.53%，在PSI Geral权重2.26%。BCP股价在2015年一年下跌逾三分之二，2015年底普通股总市值同比下降18.9%，每股市值0.0489，相比2013年0.0966下降了几乎一半。复星现在可谓是逢低买入的好时机。

此次收购复星将以每股1.1089欧元的价格认购157437395股BCP新股，这笔交易将帮助为BCP的部分资本重组提供资金，缓解其债务压力。

另一方面，复星金融业务在美国，德国都有布局，Millennium BCP加入复星，通过嫁接复星的全球保险，金融大平台的资源，有利于进一步拓展其全球发展空间，进一步开拓亚洲，美洲等市场，寻找新的业务增长点，为增长注入新动力。