“额度黑洞”，还在继续。

混元4已经摸到了大人桌的桌沿，混元5想往桌上的主位坐。

一家模型公司的增长与代价。

这场上市更像一次算力与增长的长期对赌。

150个名额，却没有一个AI研究员。

模型公司，估值寄生于基础设施供应商。

大模型公司的财务结构，正在越来越像一家重资产的基础设施公司。

Anthropic已经演示了它的天花板在哪。

从大模型突破，到智能体兴起，再到AI进入企业研发、软件开发和日常办公，技术进步不断拓宽市场空间。

当越来越多的玩家都开始卖Token，真正决定谁能留在赛场的，将是谁能在价格之外，持续提供用户愿意付费的价值。