野村全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主管苏博文表示，基准情形下，美联储今年不会加息，但如果通胀出现反弹，市场将面临“晚加息则意味着多次加息”的风险。

通胀的大幅降温为美联储7月按兵不动提供了理由，但人工智能（AI）投资热潮延续、地缘政治反复以及后续数据的演变，意味着加息讨论远未终结。

黄益平指出，当前AI对经济的影响仍处于技术创新与规模化应用的发展阶段，但在宏观层面，AI对全要素生产率的提振效果尚未显现。

5月美国通胀水平整体偏高，但核心通胀出现较大程度的回落，说明能源价格未有效向下游传导，为美联储暂缓加息提供了理由。

两大因素形成内外共振，不仅彰显中国经济的抗风险韧性，更推动我国经济步入温和再通胀周期，孕育出一系列结构性发展机遇。

油价上涨是3月PPI同比由负转正的直接触发因素，而国内部分行业供需关系的持续改善则为PPI的趋势性修复提供了结构性支撑。

一方面，输入性成本上升挤压下游利润和居民购买力，抑制内需；另一方面，海外供应链若受阻，中国可凭借稳定的能源供给和完整产业链，提升出口份额。

美国12月CPI总体表现温和，进一步确认了通胀缓步下行的趋势。

2026年，支撑居民消费价格的因素包括消费需求持续修复、食品价格回升、国际金价涨势延续，但同时需关注国际油价、房地产市场修复进度等潜在不确定性因素。工业品价格方面，反内卷政策效果有待进一步观察。

美国9月CPI数据略低于市场预期，尤其是核心CPI环比走弱，反映关税影响仍较为有限，通胀压力相对可控，政策焦点将让位于就业下行风险。