在股价创出今年新低并伴随股权质押爆仓传闻后，乐视网（300104.SZ）选择了停牌。

这家被资金短缺、裁员等消息困扰的公司给出的停牌理由是：乐视网关注到有媒体报道了《乐视惊魂一秒：贾跃亭64.81%质押股票一度跌破平仓线》的文章，为了保护公司以及广大投资者利益，公司需就有关事项进行停牌核查。同时公司正在筹划重大事项，预计涉及产业资源整合事宜。

从停牌原因来看，筹划重大事项的理由有些牵强。乐视网如今的股价处于低位，重大事项假设涉及重组，势必会用发行股份的方式进行，股份支付的对价可能只有近20个交易日90%甚至更低，对于乐视网方面而言相当不划算。因此并不能排除乐视网用资产重组的“幌子”对停牌质押的股票进行筹资补仓。

有投行人士对界面新闻表示，假设以核查的原因进行停牌，时间不会超过2天。但如果是筹划重大事项，时间则由上市公司自己把握。在这位投行人士看来，如果乐视网基本面没有改变的情况下，复牌之后股价继续下跌的可能性很大。

这是乐视网董事长贾跃亭不愿意看到的。此次被质疑爆仓的质押股票数为507,332,300股，占了贾跃亭总持股数682,844,429持股比例的74.3%，占总股本的25.6%。截止2016年三季报，贾跃亭总计持股比例为34.46%。因此如果股价复牌后继续下跌并且没有补仓，贾跃亭有可能失去这25.6%的股份。

不过，上述投行人士告诉界面新闻，爆仓是一件很复杂的事情，并不是说一到爆仓线券商就会马上将股票卖出，而是会与贾跃亭商量进行保证金的补充。“如果真的临近爆仓线，现在贾跃亭应该在筹措资金进行补仓。”一位接近市场的投资人士也说。

南方都市报的消息称，贾跃亭正在发动乐视中层四处筹集资金以应对此次质押危机。界面新闻致电乐视网的投资者交流部门询问这一传言，其负责人称从来没有听到过相关新闻。“一切以公告为准”，该位负责人说。

事实上，上市公司大股东股份遭质押被强行平仓的案例并非没有发生过。2016年1月，慧球科技大股东顾国平的一只资管计划德邦慧金1号持股遭强行平仓。乐视网和贾跃亭是否会经历此种遭遇，尚属未知。

股票质押爆仓缘于股价下跌，而乐视网股价下跌的原因，是投资者对这家讲了很多“故事”的公司已经失去了信心。

在登陆资本市场后，乐视网得到的不仅有“创业板第一龙头”的美誉，还有实实在在的钱。此次传闻爆仓的股份主要是在2015年10月26日公告质押的。当日，乐视网公告贾跃亭将507,332,300股质押，并将所得金额用于乐视生态业务的发展投入。仔细计算贾跃亭此笔质押得来的资金并不少。银星律师事务所长期从事并购业务的律师刘婉告诉界面新闻，一般质押价格是按前20日或者前60日股票均价为基准计算，具体质押的价格要看是流通股还是限售股，是主板、中小板还是创业板，从30%到50%不等。根据10月18日质押时40.13元的20日均价，并按照40%的平均质押率，此笔质押贾跃亭获得约81亿元的现金。

这并非2015年来乐视网从资本市场取得的唯一一笔借款。2015年10月31日，贾跃亭减持股份1亿股，并协议转让至鑫根基金，转让价格为32元/股。这次减持意味着，贾跃亭又获得了32亿元的现金。

换言之，2015年度贾跃亭通过股权交易，至少获得了110亿元的资金。

可以说，乐视网是投资者接触贾跃亭甚至了解乐视控股的唯一途径。因此，在乐视网最鼎盛的时候，即使是乐视影业、乐视体育以及超级汽车这些对乐视网没有任何经营性影响的业务板块消息，都可以让投资机构和投资者对乐视网青睐有加。例如，中邮战略新兴产业混合基金连续4次增持乐视网股票，中央汇金投资管理有限公司也曾经出现在乐视网前十大股东名单上。

但这些当初信任乐视网的投资者们，也因为乐视手机、超级汽车等项目爆出的负面新闻，开始对乐视网的经营能力产生了怀疑，即使乐视网自身而言的业务是盈利的。

究其原因，乐视网与乐视控股是息息相关的。前面提到贾跃亭从资本市场获取110亿元现金，界面新闻翻阅2015年年报后发现，贾跃亭借款给上市公司的仅有20.7亿元；虽然2016年半年报中新增借款4.3亿元，但比起获取的110亿元的现金，占比20%都不到。

事实上，乐视网一直就是乐视控股的“筹钱机”，乐视网2016年重大的资本性现金支出仅有投资TCL的18.5亿元以及用于收购乐视影业支付的29.79亿元。比起获得的200亿元资金而言，投入和产出并不成正比。

可以推测出，让贾跃亭此次蒙受“爆仓”传闻危机的主要资金，都反哺到了非上市公司中，也就是乐视控股。

刘婉律师告诉界面新闻，如果要补仓的话，配资公司签订的合同里都有具体的警戒线，“补足到警戒线以上就可以”。因此，如果以质押日10月18日收盘价48.91元的80%作为警戒线，那警戒线股价约为39.12元。以如今乐视网35.8元的股价，贾跃亭需要补齐16.88亿元的资金缺口。

即使贾跃亭动用各种资源化解了此次危机，但乐视真正的危险可能刚刚开始。