前沿市场(Frontier Market)通常被认为是全球风险最大，同时也是潜在增速最快的市场，然而今年，一项追踪该市场的股指却与上涨失之交臂。

前沿市场是指那些还处在经济和政治发展较为初级阶段的小国家的资本市场，如巴基斯坦、尼日利亚和科威特等。相比中国、印度等新兴市场，前沿市场规模更小，也更不成熟。

据《华尔街日报》报道，截至本周一，追踪22个小规模股市的MSCI明晟前沿市场指数今年仅上涨了1.4%，其中包括价格变化和股息支付。这一涨幅远远落后于道琼斯指数今年约18%的回报率，也不及MSCI明晟新兴市场指数8.4%的涨幅，后者追踪大型发展中国家的股市。

尽管投资者被警告称，前沿市场有可能波动幅度较大，但自6月28日以来，MSCI明晟前沿市场指数的日内涨跌幅都未超过1%，这一趋势的持续时间也是2012年下半年以来最长的。

正值全球交易放缓、经济增长不景气，以及民族主义政治愈加盛行或将限制资本流动之际，前沿市场的糟糕表现以及平淡交易凸显出了其面临的艰难环境。

在经历了2016年年初大幅下跌后，道琼斯指数和MSCI明晟新兴市场指数双双转而上涨，这意味着投资者已经恢复了对风险资产的兴趣。

但前沿市场指数的糟糕表现意味着投资者对风险的容忍程度并不高，这反映出发展中国家仍面临着特有风险，个别国家还面临着经济挑战。

专注于发展中市场的精品资管公司Rondure Global Advisors 的首席执行官Laura Geritz说：“目前正处于全球复苏的初级阶段，那些（小型新兴市场）国家要等到周期末尾才能迎来复苏。”

EPFR Global的数据显示，今年截至12月21日，由于表现太差，投资者从前沿市场基金中共撤出了8.4亿美元。

不过，尽管前沿市场整体表现暗淡，但里面却有一个国家一骑绝尘，其表现远远甩出了同类市场，甚至连新兴市场也望尘莫及，那就是巴基斯坦。

据福布斯报道，自2009年以来，该国主要的KSE指数实现了400%的累计涨幅，仅2016年就上涨了40%。

过去12个月内，全球X 明晟MSCI巴基斯坦ETF上涨了29.25%，远远高于印度、中国以及新兴市场同类ETF的表现。

报道指出，巴基斯坦股市有许多有利因素，如宏观经济环境的改善——经济增速加快、通胀率和利率下降。2016年，该国经济增速预计将接近6%，高于2015年的4.8%；通胀率也从四年前的10%降至大约4%。

与此同时，获得世界银行10亿美元贷款支持、巴基斯坦证交所40%股权被中国三大交易所收购等，都为市场提供了一定的支撑。

不过投资者依然需要谨慎，因为那些通常困扰前沿市场和新兴市场的三大因素，通胀、腐败和革命，在巴基斯坦依然存在。

比如，随着基建项目的展开，巴基斯坦的通胀水平很难保持在目前的低位；另外，该国对进口石油的严重依赖也将随着油价上涨而成为一个不利因素。

尽管过去五年取得了一些进步，巴基斯坦仍然在透明国际(Transparency International)编制的腐败指数上排在前列。而腐败和任人唯亲将导致大规模政府赤字和经常账户逆差，限制竞争和技术的进步。

另外，由于执法不力、收入不平等严重，以及和印度的领土争端，革命也许就在转角。