近年来频频出手投资并购的立思辰（300010.SZ）2月13日发布公告，公司将与北京金古投资管理有限公司拟共同指定普通合伙人发起设立“立思辰金古国际教育产业投资基金”（暂定名），新航道（北京）管理咨询有限公司作为有限合伙人参与基金投资。基金规模12亿元，对外募集8.6亿元。

该基金主要对成长期和成熟期的K12教育、国际教育或与K12教育、国际教育相关行业企业或实体进行直接或间接的股权投资，以期实现良好的投资效益。

立思辰确立了“智慧教育与教育服务”双轮驱动布局后，频频收购教育行业多家全资子公司以加大教育业务投资。近日公司发布业绩预告，预计2016年归属母净利为2.72亿-3.1亿元，同比增长108.99%-138.19%。业绩大增除个别业务板块协同整合效果逐步显现外，公司2015年年底以17.6亿元收购康邦科技，2016年承诺业绩1.28亿并表所致。

除此之外，近期立思辰利好还有公司董事长、总裁、副总裁增持，基于对教育产业及信息安全产业布局的认可，高管拟自2016年年底至2017年6月增持不超过1亿元公司股份。2015年度立思辰内容（安全）业务的毛利率达48.29%，民生证券预计2016年度亦将有较大的利润盈余，由于公司所收购公司业绩承诺的持续性（4年利润承诺），预计2017年总体业绩能保持15%-30%增长。

自确定教育作为战略业务，立思辰近年来频频出手，平安证券分析立思辰2016年教育业绩占比超过50%，教育业绩进入爆发期，预计2017年一季度仍能实现翻倍增长。立思辰通过收购敏特意布局K12教育，收购康邦加码教育信息化、收购留学360布局留学市场等。立思辰副总裁黄威在接受媒体采访时表示立思辰近两年的重点在K12，因为K12是教育领域最大的学段。2016年年初立思辰收购360教育，亦是为了能够守住K12领域的末端，后者承诺2016年净利润达2000万。而在今年2月，立思辰下属全资子公司立思辰香港与美国蔓藤教育签署了投资协议，后者是一家专门为中国留美学生提供职业规划的跨境教育企业。

K12（Kindergarten Through Grade 12）在国内是指从小学到高中的12年基础教育阶段。据公开资料显示，目前中国在线教育企业达2500家以上，其中K12在线教育的企业约在700-800家，大多为新成立企业。自佳一教育、龙门教育、明师教育挂牌新三板后，太奇教育也在2016年年末登陆新三板，这些均为K12在线教育企业。根据《中国互联网络发展状况统计报告》数据显示，截至2016年12月，全国在线教育用户规模达1.38亿人，年增速为25%，从用户群来看，K12阶段在线教育发展迅速，中小学在线教育用户规模达7345万人，年增速76.9%，使用率也最高，为53.4%。

K12教育用户规模大且属于刚性需求，但同时也有分析指出，K12在线教育面临使用者与付费者分离，成本过高等盈利问题，如带宽成本过高曾被邢帅教育创始人指出是压垮初创企业的稻草。

不断出手“买买买”的立思辰，布局智慧教育业务规模在10亿元左右，K12作为其未来两年发展重点，风险也不可小觑。有分析师对界面新闻记者表示：“作为一家商誉占据资产50%的公司，收购目标能否达到预期目的是关键，一旦计提减值，就会严重影响立思辰盈利。”

根据立思辰2016年三季度报表，公司在合并康邦科技与江南信安，公司商誉金额显著增加，如果未来宏观经济形势变化，或被并购的公司市场拓展、内部管理出现问题，导致经营状况恶化，根据《企业会计准则》的规定，需要对商誉计提减值，将对公司未来的经营业绩造成不利影响。

公司方面表示，已充分意识到潜在的商誉减值风险，并从收购源头开始控制风险。在选择并购对象时，充分考虑双方在未来业务及文化融合的可行性等，同时在并购方案中通过较长时间的业绩承诺等方式，调动原股东的积极性；收购完成后，成立专门的领导班子加强业务与技术的融合，以最大限度地降低商誉减值风险。

截至2016年9月30日，立思辰商誉达29.82亿元，较2016年1月7.76亿元上涨284.29%，公司方面表示变动原因主要系本期收购康邦科技、江南信安、360教育所致。而根据立思辰去年的三季报，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.49亿元，投资活动产生的现金流量净额为-15.49亿元，去年同期仅为-1.3亿元，变动比例达1090.56%，变动原因是因本期股权收购支付的现金增加及募集资金，而募资活动产生的现金流量净额为17.20亿元，去年同期为1.24亿元，变动比例达1283.35%，主要是本期发行股份募集并购配套融资所致。

目前从公司2016年业绩预告归属母公司净利润2.72亿元-3.1亿元来看，此前收购公司承诺业绩情况良好。