今年可能是影视行业最为窘迫的一年。监管层对文娱、影视类上市公司间融资增发、并购重组等资本交易的收紧政策，毫不留情戳破了影视产业资本流水上厚重的泡沫。监证会的“限娱”寒流让大大小小的文娱公司都在融资艰难的境地里战战兢兢。

几天前（5月23日），慈文传媒股份有限公司（以下简称“慈文传媒”）对外发布公告，称公司非公开发行A 股股票的申请获得证监会审核通过。据悉，经过四次调整，慈文传媒最终募资规模到达9.3亿。

2015年10月，慈文传媒初次申报定增预案，拟定以25.24元/股，定向发行4200万股股份，募集10.60亿元投入电视剧及网络剧制作。2016年2月26日调整了新方案，将发行底价提升至42.38元/股，发行股份数不超过3539.41万股，募资总额提升至15亿元。今年年初再次调整方案，对外公告定增方案：将发行价下调为37.75元/股，发行股份数则增加至3973.51万股，募资总额仍旧为15亿元。而最终定版是在今年2月，慈文传媒取消《万家灯火》《黑天鹅》等七部电视剧的项目资格，将募资总额从15亿元下调至9.3亿元。

“这次定增通过，对慈文来说犹如下了一场春雨。”慈文传媒副总裁赵斌对媒体表示。显然，成功得到这笔融资，对于慈文传媒意义不小。而这似乎也显示出了整个影视行业面临的境况：影视公司在监管部门的收紧指导下，都处于资本紧绷状态，行业内新一轮洗牌即将到来。

而业界应该从慈文传媒这场耗时19个月的“四改定增”战斗史中见微知著，A股市场的“围城之战”正在监管层与影视公司之间展开，慈文传媒的成功案例是告诉众人，春天尚远，但尚有春天。

慈文传媒定增加债券总资金达24亿？

但幸运儿并不多

慈文传媒定增通过对于业界来讲是一件十分鼓舞人心的事情，业界不乏自我安慰的人，猜想着或许监管部门的态度已经慢慢放松了。但想象与现实总是有一定差距的。

从2016年起，证监会对文娱产业资金并购重组的态度就一直搅得业界人心惶惶。2016年5月，证监会叫停了游戏、影视、VR、互联网金融等四类虚拟行业的跨界定增，虽然随后证监会紧急澄清再融资和并购重组政策没有发生变化，但监证会遵从“一事一议”原则，严格的监管红线基本为文娱行业跨界并购重组艰难的未来定下了基调。

这也是2016年慈文传媒将定增数额提升至15亿却难以取得进展的原因。2016年受叫停政策影响，融资失败的影视公司达到了19家，包括暴风集团、唐德影视、乐视网、万达院线、宋城演艺、三七互娱等上市公司，而2016年全年仅有包括完美世界、华谊兄弟、天神娱乐、欢瑞世纪在内的少数公司通过了影视类资产并购重组。

根据Wind数据统计，2016年上市公司涉足文化传媒行业并购重组事件共219起，其中完成并购重组90起，宣告失败19起，其余超过100起项目仍在进行中。按照这份数据计算，2016年影视公司真正完成融资的成功率仅41%左右。而2015年，文娱行业相关的并购重组融资一共218起，其中完成项目113起，宣告失败仅有7起。据不完全统计，2017年至少有10家涉及并购影视的企业以失败告终。

而今年4月12日，根据《21世纪经济报道》南方一家券商投行高管透露，影视、娱乐、文化类的再融资项目将遭到劝退，这些行业的并购重组项目也会被劝退。彼时有媒体报道，此次劝退很有可能是监管会对影视娱乐类再融资、并购重组或全面叫停。据相关人士透露，确实有投行业务人员接受了类似的窗口指导，但并未最终确定。

也有专业人士认为，影视类资产重组全面劝退，是监管层“脱虚入实”的信号。“因为目前国家政策就是脱虚向实，鼓励实体经济，鼓励制造业、工业4.0。”

大环境下，文娱行业并购重组已经开始走向泛滥，而泥沙俱下的情况导致市场上出现诸多乱象，而文娱行业重组过程中也存在着财务调查难以核实、估值溢价虚高、业绩对赌泡沫化等问题，监管层宏观调控的手只会越握越紧。

这种情况下慈文传媒通过定增是让人欣喜与惊讶的，毕竟就在5月月初坊间还有传闻称，慈文传媒可能要撤回定增方案。

目前，除了定增通过获得的9.3亿资金，今年4月28日，慈文传媒发布公告对外发行公司债券，慈文传媒拟公开发行债券不超过5亿，非公开发行债券不超过10亿。如此一来，资本完全注入的情况下，慈文传媒资金来源可达到24.3亿。

在影视行业普遍遇冷的大背景下，慈文传媒融资成功在行业洗牌过程中或许已经取得了一个相对安全的位置。

新丽传媒IPO二度折戟，

A股市场“进”or“不进”皆是问题

相比较慈文传媒的喜讯，其他的影视公司就似乎有点愁云惨淡了。监管层如A股市场上的那堵城墙，外边的人想进去却不得其门，里面的人在挣扎却不得其法。

近日，证监会网站披露了2017年发行股票申请终止审查的企业名单，其中前段时间因电视剧《白鹿原》“停播风波”焦头烂额的新丽传媒股份有限公司（以下简称“新丽传媒”），也出现在了名单上。

也就是说，新丽传媒的IPO之路再一次折戟。于A股市场而言，新丽传媒就是那个“围城”之外的人。这已经是新丽传媒第二次IPO失败。

2012年新丽传媒正式提出IPO，拟定公开发行不超过5500万股，发行后总股本不超过2.2亿股，拟募集资金9.2亿元的方案，但受现金流状况、大客户名单、同业竞争等问题影响，过程并不顺利。2014年1月，新丽传媒对外宣布中止IPO。2015年12月，新丽传媒再度申请IPO，耗时一年半，结果同样不如人意。

媒体“娱乐资本论”报道，新丽传媒董秘办人士表示：撤回申请材料，只是为了准备重新申报。“我们是主动提交的终止申请，然后证监会也已经同意、通过了，并且我们现在已经重新向证监局递交新的辅导。”

但无论终审原因如何，现在新丽传媒状况是不太乐观的。新丽传媒作为影视行业的老牌公司之一，迟迟无法登陆A股市场，而后来居上的唐德影视、慈文传媒、欢瑞世纪等新生影视公司已经相继完成IPO、借壳上市。而新丽传媒内部，作为第二大股东的光线传媒与新丽传媒存在同业竞争与关联交易的关系，这无疑是新丽传媒IPO的不安因素之一。

一言蔽之，新丽传媒内忧外患。而即将到来的影视行业大洗牌和监管层愈发严格的IPO审核政策，都为无法上市获得更多资本的新丽传媒蒙上了一层阴影。

那么是不是成功登陆A股市场就能安然无恙呢？2017年至今，如同慈文传媒一样的幸运儿并不多。

据悉，如同慈文传媒一样2015年年底开始定增项目的唐德影视，耗时17个月，革命尚未成功。2015年12月30日,唐德影视公告拟非公开发行不超过897万股股票,发行价格72.36元每股,锁定期为36个月，公司总计向5名特定对象非公开发行股票,拟募集资金6.49亿元。

据媒体“娱乐资本论”报道，唐德影视内部人士表示，目前唐德的再融资事项正在进行中，还在等待证监会审批。而审批受阻的原因则是因为唐德与灿星以及浙江卫视关于“中国好声音”版权的诉讼案。

唐德影视在监管层的收紧政策下或许感受到了“围城”内部愈来愈艰难的处境。

影视类资产的泡沫正在退潮，围城内外都面临普遍性的窘境，但有时候危机也是转机，泡沫之后才能看清行业未来要走的路。

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