在即将过去的2017年里，国企改革如火如荼，央企之间重组加速，混合所有制改革也迈出实际性步伐，国资之间的股权划转也随之出现。

12月26日，深圳华侨城股份有限公司（证券代码：000069，证券简称：华侨城A）发布公告称，其控股股东华侨城集团公司拟将其持有深圳华侨城约5.32亿股无偿划转给诚通金控及国新投资，以华侨城A当天收盘价计算，此次划转涉及具体金额达44亿元。

据了解，深圳华侨城于2017年12月22日收到公司实际控制人国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）通知，该公司控股股东华侨城集团拟将其持有的深圳华侨城股份531,728,156股无偿划转给北京诚通金控投资有限公司265,864,078股、国新投资有限公司265,864,078股。本次股份无偿划转后，华侨城集团持有深圳华侨城股份3,855,685,442股，持股比例下降至46.99%。

股份无偿划转前后对照表

公司表示，本次股份无偿划转不触及要约收购，公司控股股东、实际控制人未发生变化。该划转系国资委为进一步优化国有控股上市公司股权结构，推动国有资本运营公司试点工作。

华侨城集团作为央企混改的先行者，其改革的一举一动被视为国改的参考样本。此次无偿划转5.32亿股给诚通金控及国新投资，对于公司发展有何影响？

无偿划转5.32亿股意义几何？

华侨城集团是隶属于国务院国资委管理的大型国有中央企业，拥有的旅游、房地产、通讯电子等三项核心业务。诚通金控和国新投资分别为中国诚通控股集团有限公司和中国国新控股有限责任公司旗下公司，二者均为国务院国资委代表国务院履行出资人职责进行管理的国有独资公司，也是国有资本运营公司试点企业。

国有资本运营公司作为国家授权经营国有资本的公司制企业，其经营模式是以投资融资和项目建设为主，通过投资实业拥有股权，通过资产经营和管理实现国有资本保值增值，履行出资人监管职责。

国有资本运营公司营运的对象是持有的国有资本（股本），包括国有企业的产权和公司制企业中国有股权，运作主要在资本市场，既可以在资本市场融资（发股票），又可通过股权产权买卖来改善国有资本的分布结构和质量。侧重于持股管理和资本运作，主要致力于整合运营、改制重组、进入退出等资产经营和资本运作。

此前诚通金控和国新投资分别通过同样方式持有宝钢股份、中材节能等公司股权。

在今年8月由国资委召开的部分国有资本投资、运营公司试点工作座谈会上，国务院国资委副主任、党委委员孟建民表示，目前，国资委正在抓紧修改完善加快试点有关文件，健全相关制度体系，推动试点工作取得更大成效。下一步国有资本投资运营公司试点将以形成有效运营模式、积极推动产业结构调整和深入开展综合改革等三个方面为重点，加速推进。

本次股份无偿划转前，华侨城集团直接持有华侨城A4,387,413,598股，占该公司总股本8,205,681,415股的53.47%。本次股份无偿划转后，该公司总股本不变，华侨城集团将直接持有3,855,685,442股，占该公司总股本的46.99%，仍为公司控股股东；诚通金控和国新投资分别持有265,864,078股，分别占总股本的3.24%。

划转完成后，公司控股股东、实际控制人均未发生变化。

股份无偿划转前后股权结构图

对于股份无偿划转这种现象，中国企业研究院首席研究员李锦此前表示，无偿划拨股份既是行政划拨，也符合市场经济规律。一方面符合国资委改革的战略规划，另一方面也是上市公司的内在需求。

国信证券监事会主席何诚颖则认为，央企股权无偿划转的方式有助于为股东大会铺路、加快国企改革进程，与此同时，还在改善公司治理，保护中小投资者等方面有巨大意义。一股独大，大股东股权高度集中是很多国企上市公司的通病，股权划转后能起到分散股权、促进股权多元化、改善公司治理结构的作用，这将有利于为中小投资者提供更多的保护。

招商证券对此发布研报称，本次转让体现国资从“管资产”转向“管资本”，管理效率提升是目的，考虑到转让股权未来的可交易性与国有资产“保值增值”的基本职责,华侨城的价值或进一步体现。

在国企改革大背景下，华侨城集团在股权结构多元化和混改方面，均走在前列。

2015年10月28日，华侨城A调整定增方案，以6.81元/股的价格发行8.52亿股，募资58亿元。民营企业宝能系认购7.05亿股，占股8.46%，成为华侨城第二大股东。

此次定增后，华侨城A的股权结构呈现多元化。据其2016年年报披露，前十大流通股东中，控股股东华侨城集团持股53.47%、宝能系合计持股9.89%、四只社保基金合计持股4.34%、证金公司持股2.65%、中央汇金公司持股0.93%、华夏基金持股0.86%。

华侨城A 2016年前十大股东明细

此外，2015年10月，华侨城A还实施了股权激励计划，向271名中高层管理人员及技术骨干授予限制性股票，股票数量8265万股，授予价4.66元/股，有效期6年。据2016年年报，华侨城董事、监事及高管共计持1832.7万股，约占总股本0.22%。

不仅如此，华侨城集团通过借助混改，开始加大在文旅板块的布局。

借助混改，华侨城深耕文旅

华侨城集团是以文化旅游和主题公园为核心业务的非典型性“地产+文旅”公司，近年来，其不仅深度参与混合所有制改革，在业务转型上也迈出大的步伐。2015年，华侨城在其原有的“旅游+地产”模式上提出了“文化+旅游+城镇化”、“旅游+互联网+金融”创新发展模式，旅游业态明显扩大。

自2016年起，华侨城迅速在全国布局，具体主要表现在文化旅游古镇开发和运营、大型自然和人文景区管理以及全域旅游开发三个方面的落地执行。今年6月华侨城提出了“100个美丽乡村计划”，计划通过PPP模式等进行开发投资，建设一百座具有中国传统民俗文化的特色小镇。

为了实现新战略的调整，华侨城集团加快了在新战略方向上的步伐，全国各地并购相继展开。2017年4月12日，华侨城集团与云南世博旅游集团、云南文投集团宣布战略重组。

根据公告，华侨城以增资扩股的方式投资云南世博、云南文投。云南世博、云南文投同属于云南省国资委下属公司。增资扩股完成后，华侨城通过其设在云南的全资子公司持有云南世博、云南文投各51%的股权，云南省国资委持有其余49%的股权。

此外，华侨城参与云南旅游的定增方案也获批，通过华侨城云南公司100%认购云南旅游的11.3亿定增。云南旅游由云南世博控股，持股比例49.52%。因此，通过控股云南世博，华侨城也实现了对云南旅游的间接控股。控股后，华侨城共计持有云南旅游57.07%的股权，云南旅游的实际控制人由云南省国资委变更为国务院国资委。

云南旅游实控人关系图

云南旅游业务领域涵盖景区运营、旅游交通、旅游地产、旅游酒店、旅行社等多个板块。控股云南旅游，也使华侨城集团有了华侨城A之外的另一个“地产+文旅”上市平台。

作为国内和世界知名的文旅、主题公园运营商，在传统主题公园业务发展进入成熟期后，寻找新的增长点对华侨城势在必行，华侨城旅游业态与云南旅游主业重合度高，云南丰富的旅游资源吸引了华侨城。

2017年7月1日，曲江文旅发布公告，华侨城集团全资子公司华侨城西部投资与曲江文化控股、曲江文投签署协议，拟以增资扩股方式，取得公司间接控股股东曲江文投51%的股份成为其控股股东。增资完成后，公司实际控制人将由曲江新区管委会变更为国务院国资委。

由于涉及的资金数目巨大，这次交易需要经过从华侨城、国有资产监督管理部门和商务部反垄断局的审批，但是考虑到国家对文化旅游的支持，外界纷纷认为，完成审批程序并不困难。

而在特色小镇建设方面，华侨城也形成了自己的特有模式。从北京的京西斋堂小镇，到杭州塘栖古镇，从四川的安仁、黄龙溪、洛带等古镇，再到深圳的甘坑新镇、光明小镇、大鹏所城、凤凰古镇，还有海南和云南的古村落，华侨城结合各地地域文化及产业特色，打造出了独特的小镇成长模式和运营生态。

新战略需要大量的资金投入，需要更多的融资渠道为战略落地输血。华侨城集团通过借力国企混合所有制改革，完成了数个大手笔的资本运作，目前华侨城集团拥有华侨城A（000069）、华侨城（亚洲）控股（3366.HK）、深康佳A（000016）、云南旅游（002059）四家上市公司，如果再加上曲江文旅（600706），华侨城集团在文旅产业的版图将不断扩大。