意大利组阁危机导致该国国债市场大跌，欧元区外围国家也受到波及，欧洲央行的货币政策路径因此变得更加不明朗。

上周日，意大利总统马塔雷拉（Sergio Mattarella）否决持欧元怀疑论的经济部长人选提名，这一举动直接导致候任总理孔特放弃组阁，意大利今年7月底重新大选的可能性因此骤增，有观点认为，重新大选可能变成一场意大利脱欧公投。

意大利可能脱离欧元区的前景拖累该国债券市场大跌。两年期意大利国债收益率两周时间内从-0.3%跳涨至逾2.5%。10年期意大利国债与10年期德国国债收益率之差过去两周扩大了160个基点，5月29日触及逾300个基点的2013年以来最高水平。

意大利债券市场动荡已经波及到葡萄牙、西班牙、希腊等欧元区外围国家。本月以来，10年期希腊、葡萄牙、西班牙国债收益率与10年期德国国债收益率之差分别扩大了90个基点、85个基点和70个基点。

国债收益率大涨会阻碍欧洲央行的货币传导机制，从而给欧洲央行未来的货币政策前景蒙上阴影。欧洲央行目前正在逐渐退出金融危机后实施的超宽松货币政策。该行从今年1月开始将债券购买规模从此前的每月600亿欧元缩减至每月300亿欧元。欧洲央行表示，这一购债计划将至少持续到今年9月。市场预期，在这种购债步伐下，欧洲央行将在2019年夏天开始加息。

彭博社报道认为，鉴于意大利政局给欧洲国债市场带来的不确定性，欧洲央行的上述政策路径可能会发生变化，该行的资产购买时间可能延长，加息时间也可能比市场预期地后延。

投资者猜测，假如意大利危机继续发酵，除延长现有的债券购买计划外，欧洲央行还可能被迫为意大利银行业提供紧急救助基金，或者使用直接货币交易（Outright Monetary Transactions，简称OMT）项目等救助工具。在OMT项目下，欧洲央行可以直接在二级主权债务市场购买欧元区国家发行的债券。

“如果这种情况再持续几个交易日，我认为一些（欧洲）官员将不得不作出回应……这已经变成了某种‘不惜一切代价’的时刻。” 盛宝银行 （Saxo Bank）外汇策略主管 John Hardy对路透社表示。

2012年欧债危机最严重时，欧洲央行行长德拉吉曾表示，要“不惜一切代价”维护欧元区完整。当时，10年期意大利国债与德国国债收益率之差达到540个基点，西班牙、葡萄牙和希腊也分别高达600个基点、1000个基点和3000个基点。

2011-12年欧债危机时，欧洲央行采取了所有可能的措施来挽救欧元区，包括负利率、主权债券购买项目、以及向欧元区19国当地银行提供廉价贷款等，还创造出一系列非常规政策工具，比如，OMT，长期再融资操作（LTRO）、证券市场计划（SMP）、企业债购买计划（CSPP）。

希腊债务危机发生时，欧元区和国际货币基金组织（IMF）需要2500亿欧元来援助该国，意大利经济体量比希腊大至少10倍，如果意大利获得同样水平的救助，所需的救助资金将惊人庞大。IMF最多只能提供5000亿欧元的救助资金，欧洲稳定机制（ESM）总共也只有4000亿欧元救助能力，所有这些加起来也不足以挽救意大利。

“如果我们陷入一种意大利开始滑入危机的局面中，这可能将成为一个大问题……问题的规模将比我们所处理过的任何事情都要大，”路透社援引一位不愿具名的欧洲货币政策官员的话称。