印度经济出现了一个“奇怪”的现象：流通现金总量意外超出了央行预期。与此同时，银行存款增速正在放缓，令银行业流动性吃紧。

数据显示，2015-2016财年，印度流通现金总量增加了15.4%。此前一个财年，流通现金总量的增幅仅为10.7%。

这一高增速似乎有违多数典型驱动因素。这些因素中比较关键的有：通胀走高（开支增加）、零售或房地产行业（可能出现大笔现金支付）的交易量升高。在印度，地方选举等其它因素也会导致流通中的现金短期增加。但2015-2016财年通胀水平较前一年并未升高，而房地产等部门的总交易额一年中大部分时候是下降的。

与此同时，这样的流通现金增速也远远超出了印度同期的经济增速。印度央行（Reserve Bank of India）行长拉古拉姆·拉詹（Raghuram Rajan）指出，流通现金规模比预期多出75亿至90亿美元。

彭博社的报道说，拉詹上周曾将原因解释为：选举开支。这一说法此前只会被私下谈论。拉詹说：“选举前后，公众手中的现金的确会增加。至于原因，你们可以猜想。我们也在猜想。你们会看到，这种现象不仅仅发生在即将举行选举的邦，也发生在相邻的那些邦。”新德里媒体研究中心主席若奥（N. Bhaskara Rao）说，花钱和送礼品拉选票是一种惯常的做法。该中心曾在2014年就这一问题发表了一份报告。

去年，印度东北部的比哈尔邦（Bihar）举行了选举，那是印度最贫穷的邦之一。本月以及下个月，又将有五个邦的选民前往投票站。仅这五个邦就有2.29亿人口，比巴西总人口还多。

野村控股（Nomura Holdings Inc.）驻孟买经济学家瓦尔玛（Sonal Varma）说，选举中也有大量开支被用于更加合法的活动——从雇人挨家挨户游说到购买媒体广告。但他同时指出，流通现金大增也很有可能是出于完全不同的原因，比如农村地区经济增速快于预期，但缺乏可存款的银行。

印度财经媒体Mint的报道说，虽然地方选举或许能解释流通现金短期增加的现象，但无法说明为什么这种现象会持续。数据显示，2015-2016财年伊始至去年11月，流通现金每周平均增速保持在9%至11%之间。去年11月中旬，增速大幅升高至14%，自那之后便保持在12%至15%之间。

报道说，没有明确答案可以解释这一现象。现有的一些解释得到了数据支撑，另一些则没有。在宏观层面，一个可能的解释是城市地区消费需求上涨。少数人士拿出的证据显示，城市地区需求可能在近几个月进一步增强了。如果城市地区出现更多的现金开支，这有可能对流通现金增长作出部分解释。比如，行业数据显示，宝石和珠宝产量在2015-2016财年尤为突出。

另一个与流通现金增加有关联的数据是，自动取款机（ATM）取款总量在增加。2015年4月至2016年1月，自动取款机取款总量为21万亿卢比，而上一财年同期为18万亿卢比，2014财年同期则为20万亿卢比。农村地区也可能存在一些潜在因素，比如收益转移、非正式渠道借款或者黄金兑现。但这些都不能明显从数据中看出来。

银行业人士认为，流通现金增加是流动性趋紧的关键原因。印度央行很可能将通过降低存款准备金率来加强流动性。

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