中国11月CPI继续温和扩张，连续第三个月上涨；PPI连续第十一个月回升，创5年来新高。国家统计局12月9日公布数据显示，11月CPI同比2.3%，前值2.1%；11月PPI同比3.3%，10月为1.2%。

11月CPI同比涨幅高于上月0.2个百分点，与2016年2-4月持平，均为2014年7月以来最高值。具体分类看，鲜菜价格同比上涨15.8%，涨幅比上月扩大2.8个百分点；汽、柴油价格同比分别上涨4.6%和6.0%，涨幅分别比上月扩大2.3和3.4个百分点；水电燃料价格同比由上月持平转为上涨0.6%。

国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读称，上述各类价格变动合计影响CPI同比涨幅扩大0.15个百分点，是CPI同比涨幅扩大的主要原因。九州证券全球首席经济学家邓海清认为，蔬菜是11月CPI的主要拉动因素，猪肉价格环比跌幅小于季节性和前值，也为CPI提供了正贡献。

同时，邓海清指出，目前PPI并未向CPI传导，表现为CPI的非食品环比仅为0.1%，未来CPI非食品上行压力巨大。他认为，在全球通胀趋势性上行中，中国CPI上行难以避免，未来两个月CPI将继续上行，明年1月CPI由于基数原因存在逼近3%的可能。

与CPI相比，更值得关注的是PPI。11月PPI同比涨幅继续扩大，大幅超预期。绳国庆指出，煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、石油加工、化学原料和化学制品等制造业价格上涨明显，是PPI同比涨幅扩大的主要原因。

邓海清认为，PPI同比是趋势性回升，由2015年12月的-5.9%在不到1年的时间内上升至3.3%，同比上行超过9%，且PPI同比已经超过CPI。他认为，未来两个月PPI将继续上行，明年1月PPI突破4%几乎是必然。

对于PPI数据明显超预期，天风证券固收团队点评认为，各类工业品价格出现普涨，煤炭、钢铁和有色价格上涨是最重要的推动利率，需要关注PPI涨幅快速扩大对货币政策的边际影响。同时需要警惕通胀预期的演变，结合当前的货币环境，利率下行阻力较大。

另外，央行2015年三季度货币政策执行报告中曾称，用CPI或GDP平减指数来测算实际利率水平可能要更合适一些，首次明确将GDP平减指数纳入考虑。邓海清表示，GDP平减指数可以近似看做CPI和PPI均值，参考GDP平减指数也就相当于将PPI纳入考虑范围。事实上，通过数据对比发现，GDP平减指数与CPI和PPI均值高度相关。

邓海清认为，如果假设央行确实是中性、稳健的货币政策，除参考通胀（CPI、GDP平减指数）之外，还参考经济增长和企业盈利，那么到今天为止央行大幅快速加息的条件确实不具备；但如果经济能够确认企稳（重点观察固定资产投资、房地产投资、企业主营业务收入），而通胀已经趋势性上行，那么央行应当考虑适度加息。

澳新银行大中华区首席经济学家杨宇霆亦认为，中国已进入一轮新的通胀周期，央行的下一步动作应该是加息，而不是降息。