12月18日晚间，万科（000002.SZ）发布公告称，董事会数天前已通过《关于终止发行股份购买资产事项的议案》，且万科已与深圳地铁集团签署相关终止协议。

这是具有里程碑意义的一项公告，时点也颇具意义。去年12月18日下午，万科紧急停牌；3个月后，万科宣布为解决股权事件找到“白武士”——深圳地铁集团。

又过三个月，万科公布拟发行股份购买深圳地铁集团旗下资产。交易达成之后，深圳地铁将持有万科28.72亿股，占总股本20.65%，为第一大股东。以保险资金、“杠杆”资金举牌万科的“宝能系”持股比例被稀释至19.27%，原第一大股东华润持股亦将被稀释至12.1%。

交易计划一出，即遭遇到华润以及“宝能系”反对，万科股权事件随后历经“宝能系提议罢免万科董事会成员”、“华润关注万科内部人控制问题”、“万科独立董事华生撰文爆料”、“恒大突击举牌万科”、“监管部门对险资举牌采取措施”等剧情，高潮迭起。

目前，万科股本结构中“宝能系”持股25.40%，华润持股15.31%，中国恒大持股14.07%，万科管理层实际控制的金鹏、德赢1号两个资管计划共计持股7.12%，安邦持股比例为6.18%。在没有任何解决方案在谈情况之下，万科股权事件下一步如何演变？

从万科公告中可以找到一些线索，万科称与深圳地铁交易终止原因是无法就交易意义以及方案调整，与主要股东达成一致，导致无法在首次董事会决议后6个月内发布股东大会通知；万科目前股价波动较大，继续推进方案条件不成熟；根据相关规定，万科承诺在一个月内不再筹划重大资产重组事项。

综上，最直接可以想到的演变是万科是否会找下一个“白武士”，甚至是重启与深圳地铁的资产重组，这是一条比较艰辛的道路。

首先是不容易找到“合适”重组对象；其次，与深圳地铁的交易在董事会层面仅是“勉强”通过，再重组也必须得到大股东支持才可能继续。

再次，证监会还规定，3个月内再次启动重大资产重组行为的，应当在再次启动的重组预案和报告书中，重点披露前次重组终止的原因，短期内再次启动重组程序的原因。从流程上来看，万科继续寻找“白武士”的可能性较低。

时间上也不允许。再过三个多月，万科现任董事会将面临换届，按照目前持股量与累积投票制规则，“宝能系”最少能获得3个董事席位，华润、中国恒大、万科管理层均能获得1-2个董事席位，安邦如仅凭自身持股无缘董事会席位，但其依然举足轻重，能够连横其他股东推举董事。

从目前“宝能系”与华润集团的表态来看，万科现任管理层在董事会的席位面临缩减、万科董事长王石、总裁郁亮甚至面临“下课”的处境。如万科管理层丧失董事会席位，意味着公司权力将彻底转移至各大股东手中，万科股权事件进入到另一个层面的股东利益博弈与平衡过程。

如果最终如此，对于万科管理层而言，现在便是“大败局”的前夜。但是需要注意到的是，目前监管层对“宝能系”和中国恒大的“敲打”，天平看起来有点倾斜于万科管理层。

“宝能系”与恒大的万能险业务目前已收到保监会的高压监管，恒大集团也通过总裁夏海钧对外发声“无意也不会成为万科的控股股东”。在这些新形势出现之前，王石在上月的万科媒体会上就已放风，“北京那边有一系列政策出来”。

从这里看出，无论是证监会的“野蛮人论”，还是保监会的监管措施，显然并非无所指，如果王石确实提前就已得知，意味着其已得到更高层面监管部门的支持。

但股权事件解决需回到正常的商业逻辑下。赶在董事会换届之前，有关部门牵头各大股东协商出一种市场化的解决方案，似乎是目前万科股权事件最好的解决办法。

另外一种不可忽视的情况是，恒大与深圳市国资委旗下深深房（000029.SZ）的重组也正在进行，如交易最终顺利进行，加上恒大“无意控股万科”的表态，恒大会不会成为万科的“白武士”，这也并不是没有想象空间。

万科股权事件重回原点，但“语境”已全然不同，对于万科未来发展以及中国资本市场的制度完善而言，各方能否就万科股权事件，给出一个经受得起历史考验的解决方案，即将成为2016年最大“悬念”之一。