文|DataEye研究院

市值缩水将近一半的冰川网络，昨日发布了Q3财报。

财报显示，冰川网络Q3实现扭亏为盈，公司前三季度营收、净利润均超2022年全年总额。

2022年，冰川网络收入翻了3倍，堪称游戏界最强黑马。

进入2023年，冰川网络没有新品面世，收入主要靠“吃老本”。

这家公司三季报如何？这种增长是否可持续？

一、最新财报拆解：前三季度营收、净利润超2022年全年，Q3实现扭亏为盈

Q2单季亏损的冰川网络，在Q3实现扭亏为盈。

今日，冰川网络发布三季报称，前三季度实现营业收入约21.14亿元，同比增长68.84%；归母净利润约2.17亿元，扣非归母净利润约1.66亿元，均较去年同期翻了一倍以上。冰川网络收入和净利润激增主要由于去年同期基数较低。

值得关注的是，冰川网络前三季度营收、净利润均超2022年全年总额。

若与同行对比，冰川网络前三季度的总收入已达到“游戏茅”吉比特的六成，完美世界的三成。

单季度来看，冰川网络Q3实现营业收入约7.2亿元，同比增长66.71%，环比微增，净利润同比及环比均实现扭亏为盈——归母净利润约5465万元，扣非归母净利润约4791万元。

来源：公司财报；游戏财经汇制图

2022年以来，冰川网络收入大幅增长主要得益于激进的买量策略。这也导致冰川网络收入的增加伴随的是销售费用同比例大幅增加。

今年前三季度，冰川网络销售费用已经高达14.03亿，较去年同期增长73%，且已经超过去年全年的销售费用。其中Q3销售费用约4.85亿元，虽然环比下降近20%，但仍维持在较高水平。

目前冰川网络销售费用率超过60%，大有赶超买量巨头三七互娱之势。

来源：公司财报；游戏财经汇制图

根据冰川网络此前发布的业绩预告，Q3冰川网络对《X-hero》（海外）、《超能世界》（国内）、《Hero Clash》（超能世界海外版）投放力度较大，销售费用增长，运营成本增加，相应地，上述产品充值流水、收入也呈增长势头。

冰川网络今年没有新品面世，收入主要靠“吃老本”。根据半年报，上半年，《超能世界》《X-HERO》《圣魂纷争》三款产品合计贡献超八成收入。

虽然爆款老产品收入还在增长，但这种模式是否具有可持续性备受质疑。随着越来越多的竞争者入局，副玩法营销对冰川产品的拉升作用正在减弱。

比如，超能世界海外版《Hero Clash》表现平平，远不及《X-hero》。上半年，《Hero Clash》狂砸1.52亿营销费用，收入只有7600多万，推广营销费用接近收入的两倍。

考虑到游戏推广费用前置，《Hero Clash》收入释放仍需要一定时间。但从《Hero Clash》畅销榜排名来看，该游戏不太可能成为下一个海外爆款。

据不完全统计，《Hero Clash》海外上线了至少5个版本——《Hero Clash》《Hero Clash: Bridge Legends》《Hero Clash: Playtime Go》《マジックカード：Block them》《 》。

根据点点数据预估，目前只有韩国服《 》位列iOS畅销榜150名左右，其余版本基本跌出iOS畅销榜。

图：《Hero Clash》10月29日全球实时iOS畅销榜排名；来源：点点数据

而三款“扛把子”产品，除了《超能世界》，《X-HERO》、《圣魂纷争》下半年以来iOS畅销榜排名均出现不同程度的下滑。

根据点点数据预估，《超能世界》排名相对稳定，绝大部分时间位居iOS畅销榜前60名，《圣魂纷争》下半年已跌出iOS游戏畅销榜，《X-hero》在美国iOS畅销榜的排名也不断下滑。

图：《超能世界》上线以来iOS畅销榜排名；来源：点点数据

图：《圣魂纷争》最近一年iOS畅销榜排名；来源：点点数据

图：《X-hero》最近一年美国iOS畅销榜排名；来源：点点数据

新品方面，今年只剩下2个月，冰川网络大概率也不会有新品上线。

目前冰川网络储备产品多达十余款，其中《天境传说》和《暮光幻想》两款产品已进入测试阶段且已拿到版号，但两款产品的上线时间一拖再拖。

来源：公司财报

如果说去年，冰川网络靠副玩法营销实现迅速出圈，营收净利润翻倍。那么今年，冰川网络更多是在“吃老本”。我们也不知道，这个老本还能吃多久。

二、大举进军投资行业，一年投资五支基金，终极目标是投资公司？

近两年，冰川网络收入增长还有一个助力就是理财收益。随着冰川网络收入增长，理财收益贡献有所降低，但仍占据一定比例。

2020年至今，冰川网络每年均投入数十亿元资金购买理财产品。

来源：公司财报；游戏财经汇制图

2020年-2022年，冰川网络理财收益分别为5346万、5654万元和2643万元，分别占当期归母净利润的62%、90%和20%。（2021年归母净利润为负数，取绝对值）

来源：公司财报；游戏财经汇制图

今年前三季度，冰川网络归母净利润约2.17亿元，其中非经常性损益超过5100 万元（政府补助收入超2000万，理财产品收益超3000万），非经常性损益占归母净利润的比例在20%以上。

游戏公司现金流充裕，使用闲置资金用于投资理财无可厚非。但与同行相比，冰川网络用于购买理财产品的金额偏高。

公开数据显示，吉比特2023年前三季度，非经常性损益为0.35亿元，其中理财产品收益约0.19亿元，理财产品收益仅占当期归母净利润的2%。

除了巨额的理财产品投资，今年以来冰川网络对外投资的力度明显增大。

上半年，冰川网络发生5笔对外投资，总投资额达6700万元，这一金额已超22年全年。

来源：公司财报；游戏财经汇制图

从投向来看，冰川网络偏爱人工智能、新能源汽车、硬科技等领域，近两年的投资项目包括轻橙时代（新能源汽车）、中科意创（半导体）、立得空间（测绘服务）、好电科技（锂电池材料）、信用生活（消费金融）、杰乙科技（游戏）等。

今年以来，冰川网络还投资了五支基金，拟认缴出资额超过1.5亿元。从投向来看，基金主要投资于政府扶持和鼓励发展的战略性新兴产业、未来产业。

来源：公司财报；游戏财经汇制图

比如，冰川网络拟2000万元参与认购“佛山和高智行二十四号创业投资中心（有限合伙）”，用于投资安易行新能源科技，拟500万元参与认购“吉安市合嘉联电股权投资合伙企业（有限合伙）”，用于投资傲雷科技。

可见，随着公司整体实力的提升，冰川网络也像腾讯、网易、三七、吉比特一样加速投资布局。

这主要是因为，游戏归根结底是内容产品，产品具有较高的不确定性。目前大部分游戏公司收入均高度依赖爆款产品，一旦爆款产品老化，又没有新产品续弦，游戏公司收入将大幅度下滑。

冰川网络今年大举进军投资行业，看似不务正业，或许是在摸索公司的第二曲线。