11月28日，银行间交易商协会发布公告称，根据市场机构反映的信息，山西证券股份有限公司在相关债务融资工具发行环节，涉嫌干扰发行定价，影响市场秩序。依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会对山西证券股份有限公司启动自律调查。

据了解，山西证券成立于1988年7月，是全国首批证券公司之一，属国有控股性质。2010年9月，公司上市首发申请获中国证监会发审委审核通过，11月15日正式在深圳证券交易所挂牌上市。

债券业务乱象横出

一直以来，市场上存在部分承销机构为抢占市场份额，低价恶性竞争的乱象，甚至低于成本开展业务，既扰乱市场秩序。债券承销费率中屡现“地板价”，另外在簿记建档环节中，比如发行人对利率不满意等因素，机构随意延长簿记时间的情况也十分普遍。有部分券商、银行先后都遭遇交易商协会自律处分。

直到今年6月20日，交易商协会印发了《关于进一步加强银行间债券市场发行业务规范有关事项的通知》（以下简称“《通知》”）。针对部分债券存在发行定价不审慎、低价包销换取市场份额、未遵循市场化原则确定利率区间等发行业务不规范情形，进一步明确银行间债券市场发行操作规范，以加强发行业务自律管理。

《通知》中明确，发行人不得有通过综合业务合作等方式干扰发行定价、违背市场化原则违规指定发行利率(价格)等情形。发行人应当按照市场化原则，合理设置承销机构比选评分指标，比选评分指标不得直接或间接与发行利率(价格)挂钩，不得影响发行价格的市场化形成机制。

今年以来，交易商协会对债券业务监管力度持续加大。

年初，交易商协会连发6条自律处分信息公告，对6家银行采取相应处分措施，分别为招商银行、平安银行、交通银行、兴业银行、江苏银行和广州农商行。涉及的事由包括未按照发行文件约定开展余额包销；低价包销；簿记建档利率区间未在充分询价基础上形成等等。

6月，光大证券作为四平城投”相关债务融资工具的主承销商，违反银行间债券市场相关自律管理规则，被交易商协会予以严重警告，也具体提到了发行定价工作中的违规行为。

交易商协会认为，首先，光大证券明确知悉并具体参与两家投资人向四平城投收取大额财务资助的操作，但仍然推动相关债务融资工具的违规发行，干涉了债务融资工具的发行利率，违背了发行公平、公正、公开的原则。其次，在自律问询阶段提供信息不真实、不准确、不完整。再次，发行定价工作未遵循公正原则，未同发行人签署簿记建档利率区间确认书。最后，发行方案关于承销方式的披露不准确。

10月，大连银行因银行间债券市场现券做市业务存在违规行为，被予以严重警告自律处分，该行银行间债券市场现券做市业务权限更是被暂停，并限期整改。

惩戒力度继续从严，外部线索有所增多

据交易商协会统计，上半年，交易商协会依规对34家机构启动自律调查，作出自律处分68家（人）次，涉及16家发行人、7家主承销商、6家交易类机构、2家投资人、1家会计师事务所、1家ABN发行载体管理机构以及35位责任人。

上半年银行间债券市场自律处分工作呈现以下六方面特点：

一是惩戒力度继续从严，金融机构受到处分数量明显增多。二是聚焦重点领域和重点环节，强化违规惩戒。三是持续关注城投企业、违约企业等主体违规行为。四是线索来源更加丰富，外部线索有所增多。五是常态化报送统一执法案件线索，完善自律惩戒工作机制。六是惩戒与教育并重，多措并举促进提升市场机构合规意识。

交易商协会表示，今年以来，交易商协会查办案件线索来源除日常监测发现外，多起线索来自市场机构投诉举报、监管部门或其他机构移送，外部线索较往年有所增多。

拿山西证券来说，此次启动自律调查的根源是“市场机构反映信息”，违规事实还有待调查结果定性。