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蒋飞:从就业、通胀、美股看美国经济到底进展如何

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蒋飞:从就业、通胀、美股看美国经济到底进展如何

长城证券首席宏观分析师蒋飞认为,美联储降息最早可能出现在9月份。

美国纽约证券交易所外部。图片来源:人民视觉

文丨长城证券首席宏观分析师 蒋飞

上周国际金融市场出现较大动荡,3月4日黄金价格大幅上涨,3月8日欧美日股市同步下跌。随着美国劳工部公布的失业率继续回升,市场普遍认为美国经济正在降温。3月7日美联储主席杰罗姆·鲍威尔出席参议院委员会半年度货币政策听证会时表示,由于就业市场依然紧张,美联储尚未做好降息准备,但也暗示了今年晚些时候降息的可能性。

目前市场投资者对美国经济未来方向存在较大分歧,本文将围绕以下几个问题,解读美国近期的经济数据和市场走向。

问题一:美国就业市场是否在降温,还是继续助推通胀?

观察美国就业市场,我们需要综合考察几个指标:失业率、新增非农就业以及职位空缺率等。2月份美国失业率是3.9%,比上个月回升了0.2个百分点,主要原因是失业人数增加导致的。和去年底相比,美国就业人数减少了大约40万人,基本上是非农部门的就业人数减少。但企业调查报告显示,最近几个月新增非农就业人数仍在增加,虽然2月数据超预期,但1月最终数据大幅下修,整体表现出平稳增长态势。对于家庭调查和企业调查得出的非农就业人数,历史上基本相同,但偶然也有背离。经济学家更青睐使用企业调查的非农就业人数,所以这次失业率的上升需要进一步的观察。

3月7日公布的首次申请失业金人数与前一周持平,并且与四季度基本持平,也反映出就业市场仍然比较稳定。从ADP就业人数来看,最近两个季度新增数量已经降至历史较低水平,但还未显示出减少的情况。只有美国职位空缺数和非农平均时薪增速在持续下降,显示出旺盛的劳动力市场正在降温。

整体来说,目前美国的劳动力市场还比较健康,虽然在降温但还没有达到能支持美国通胀降至2%的条件,所以我们仍需要继续密切关注未来变化。

问题二:对即将公布的2月CPI如何预测?美国通胀还有“二次攀升”的风险吗?

即将公布的2月份CPI同比我认为可能是2.8%,核心CPI同比是3%,可以看出呈现继续下降趋势。从目前形势来说,美国二次通胀风险较小。一是劳动力市场正在降温,二是以人工智能(AI)为代表的新一轮科技浪潮有利于压制通胀,三是中国工业品价格走低有利于全球商品价格的稳定。

但正如我们之前所预计,当前美国经济正处于新一轮商业周期的繁荣阶段,需求不断高涨会推动物价反弹,只要美联储不提前降息、保持较高利率,二次通胀的风险也可以控制住;但如果降息过早,利率保持低位,通胀很可能会卷土重来。

美联储主席鲍威尔也在听证会上提到:在政策利率保持稳定的情况下,通胀将进一步下降,但仍然能看到一些通胀上行风险。金融条件的放松和额外的财政刺激措施可能会增加需求的动力,阻碍任何进一步的进展,甚至导致通胀重新加速。所以通胀和利率之间的相互博弈还未结束,降息时点不会很早出现。市场预期降息最早发生在6月份,但我们认为最早在9月份。

问题三:美股还能继续上涨吗?黄金价格为何大幅上涨?

看好美股有两大原因:一个是以AI人工智能为主的新一轮科技浪潮正在推动纳斯达克指数快速上涨,英伟达创始人黄仁勋在采访时表示,我们正站在生成式人工智能革命的开端,类人机器人的到来或许已指日可待。另一个是美国新一轮商业周期正在开启,制造业采购经理人指数(PMI)正在回升,进口加快增长。两大因素还会推动美股行情持续一段时间。

进入3月,黄金价格出现了快速上涨,超出我们预期。在美国内需较强的背景下,美元还有升值的可能,实际利率较高会抑制黄金价格。从目前走势来看,黄金价格的快速上涨与美元、美国实际利率走势发生了背离,所以我们认为可能与地缘政治有关。无论怎么样,黄金仍处于长期牛市之中,除非是大通胀的年份,其他时期黄金价格保持平稳上涨态势。

(文章仅代表作者观点。)

未经正式授权严禁转载本文,侵权必究。

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蒋飞:从就业、通胀、美股看美国经济到底进展如何

长城证券首席宏观分析师蒋飞认为,美联储降息最早可能出现在9月份。

美国纽约证券交易所外部。图片来源:人民视觉

文丨长城证券首席宏观分析师 蒋飞

上周国际金融市场出现较大动荡,3月4日黄金价格大幅上涨,3月8日欧美日股市同步下跌。随着美国劳工部公布的失业率继续回升,市场普遍认为美国经济正在降温。3月7日美联储主席杰罗姆·鲍威尔出席参议院委员会半年度货币政策听证会时表示,由于就业市场依然紧张,美联储尚未做好降息准备,但也暗示了今年晚些时候降息的可能性。

目前市场投资者对美国经济未来方向存在较大分歧,本文将围绕以下几个问题,解读美国近期的经济数据和市场走向。

问题一:美国就业市场是否在降温,还是继续助推通胀?

观察美国就业市场,我们需要综合考察几个指标:失业率、新增非农就业以及职位空缺率等。2月份美国失业率是3.9%,比上个月回升了0.2个百分点,主要原因是失业人数增加导致的。和去年底相比,美国就业人数减少了大约40万人,基本上是非农部门的就业人数减少。但企业调查报告显示,最近几个月新增非农就业人数仍在增加,虽然2月数据超预期,但1月最终数据大幅下修,整体表现出平稳增长态势。对于家庭调查和企业调查得出的非农就业人数,历史上基本相同,但偶然也有背离。经济学家更青睐使用企业调查的非农就业人数,所以这次失业率的上升需要进一步的观察。

3月7日公布的首次申请失业金人数与前一周持平,并且与四季度基本持平,也反映出就业市场仍然比较稳定。从ADP就业人数来看,最近两个季度新增数量已经降至历史较低水平,但还未显示出减少的情况。只有美国职位空缺数和非农平均时薪增速在持续下降,显示出旺盛的劳动力市场正在降温。

整体来说,目前美国的劳动力市场还比较健康,虽然在降温但还没有达到能支持美国通胀降至2%的条件,所以我们仍需要继续密切关注未来变化。

问题二:对即将公布的2月CPI如何预测?美国通胀还有“二次攀升”的风险吗?

即将公布的2月份CPI同比我认为可能是2.8%,核心CPI同比是3%,可以看出呈现继续下降趋势。从目前形势来说,美国二次通胀风险较小。一是劳动力市场正在降温,二是以人工智能(AI)为代表的新一轮科技浪潮有利于压制通胀,三是中国工业品价格走低有利于全球商品价格的稳定。

但正如我们之前所预计,当前美国经济正处于新一轮商业周期的繁荣阶段,需求不断高涨会推动物价反弹,只要美联储不提前降息、保持较高利率,二次通胀的风险也可以控制住;但如果降息过早,利率保持低位,通胀很可能会卷土重来。

美联储主席鲍威尔也在听证会上提到:在政策利率保持稳定的情况下,通胀将进一步下降,但仍然能看到一些通胀上行风险。金融条件的放松和额外的财政刺激措施可能会增加需求的动力,阻碍任何进一步的进展,甚至导致通胀重新加速。所以通胀和利率之间的相互博弈还未结束,降息时点不会很早出现。市场预期降息最早发生在6月份,但我们认为最早在9月份。

问题三:美股还能继续上涨吗?黄金价格为何大幅上涨?

看好美股有两大原因:一个是以AI人工智能为主的新一轮科技浪潮正在推动纳斯达克指数快速上涨,英伟达创始人黄仁勋在采访时表示,我们正站在生成式人工智能革命的开端,类人机器人的到来或许已指日可待。另一个是美国新一轮商业周期正在开启,制造业采购经理人指数(PMI)正在回升,进口加快增长。两大因素还会推动美股行情持续一段时间。

进入3月,黄金价格出现了快速上涨,超出我们预期。在美国内需较强的背景下,美元还有升值的可能,实际利率较高会抑制黄金价格。从目前走势来看,黄金价格的快速上涨与美元、美国实际利率走势发生了背离,所以我们认为可能与地缘政治有关。无论怎么样,黄金仍处于长期牛市之中,除非是大通胀的年份,其他时期黄金价格保持平稳上涨态势。

(文章仅代表作者观点。)

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