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从财政一季报看中国经济:消费意愿有待加强,房地产仍在筑底

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从财政一季报看中国经济:消费意愿有待加强,房地产仍在筑底

3月国有土地使用权出让收入同比下降18.7%,1-2月和上年同期持平。

2024年4月21日,河北省邯郸市,永年区汽车促销活动上,消费者正在了解以旧换新优惠的汽车。图片来源:人民视觉

记者 王珍

一季度财政收支整体表现良好,反映了经济回升向好的态势。不过,财政一季报暗示着中国经济运行中仍存在一些结构性问题尚待解决,比如居民消费意愿不高、房地产市场仍在筑底等。

一季度,一般公共预算收入同比下降2.3%,完成预算的27.2%,略低于过去五年同期平均收入进度。一般公共预算支出同比增长2.9%,完成预算的24.5%,高于过去五年同期平均水平。 

分析师表示,一季度公共财政收入增势低迷,主要是基于去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、以及去年年中出台的部分减税政策存在翘尾减收效应,扣除这两项特殊因素后,一季度公共财政收入同比增长2.2%左右,仍保持了恢复性增长的势头。

“一季度财政政策延续前置发力,支持基建投资维持较快增长水平,有效对冲了房地产投资持续下滑的影响,推动经济运行开局良好。”东方金诚国际信用评估有限公司研究发展部总监冯琳对界面新闻说。

财政部数据显示,一季度,财政资金对基建领域支持明显增强,城乡社区支出和农林水支出同比分别增长12.1%、13.1%。

个人所得税收入小幅下降

1-3月,个人所得税同比下降4.5%,其中,1-2月下降15.9%,3月大幅增长75.0%。

分析师指出,个人所得税的“大起大落”主要是因为春节错月导致今年年终奖延后发放,个税入库时间较上年延后所致。但是一季度个税录得负增长,一定程度上也反映当前居民收入增长较慢。 

银河证券首席经济学家章俊此前在研报中表示,年初个人所得税收入的降低存在去年年中出台的部分减税政策因素的影响。2023年8月,财政部出台提高3岁以下婴幼儿照护、子女教育和赡养老人三项专项附加扣除标准。但是,专项扣除新政并不能完全反映个税的下降。

他指出,我国个人所得税收入中,60%以上由“北上广深”、浙江、江苏六地贡献。结合收入统计数据来看,过去几年我国中等收入群体的收入增速下滑较多。根据相关市场调研,一、二线城市中产阶级对于未来消费减低的预期占比均显著高于三、四线城市。综合以上因素来看,个税收入的降低或许还反映了一、二线城市中产收入有所降低。

“一季度个税同比下降4.5%,比去年同期4440亿元少了200亿。这跟我们上个月测算的扣除春节效应和政策因素后的下降幅度是高度一致的,所以我们认为目前来看还是反映了居民收入的降低。”章俊对界面新闻说。

东吴证券分析师陶川也在研报中指出,从整个一季度来看,个人所得税同比增速为-4.5%,说明工资薪金或有所下降,也为居民的消费与投资意愿略有下降作铺垫。 

春节过后,消费意愿有所降温。3月,消费税同比下降3.2%,增速比1-2月放缓17.2个百分点,车辆购置税同比下降22.0%,1-2月为增长29.8%。

土地出让收入再度转弱 

3月,政府性基金收入3245亿元,同比下降15.9%。其中,国有土地使用权出让收入2522亿元,同比下降18.7%,1-2月为0增长。

章俊认为,土拍收入降低在预期之内,且根据土地成交总价的高频数据来看,4月份土地出让收入仍存在下探可能。

国金证券分析师赵伟在研报中指出,年初新房成交延续低迷态势,土地成交溢价率、成交面积仍处过往较低水平,土地出让收入能否企稳仍待观察。根据2023年土地出让收入占比测算,若国有土地财政收入下降10%,对应广义财政支出增速下降近2%。

去年以来,虽然不少地方政府出台了下调首付、降低房贷利率、放松限购等一系列政策,但居民购房意愿依然不高,新房销售持续低迷,房地产企业融资、回款未有明显改观。

从销售端来看,1-3月份,新建商品房销售面积同比下降19.4,销售额下降27.6%。3月,全国70大中城市新房价格环比下跌0.3%,连续10个月下跌。投资端的情况同样不容乐观,一季度房地产开发投资完成额同比下降9.5%,降幅比1-2月扩大0.5个百分点。

华金证券认为,一季度房地产市场在购房需求和开发投资两端都延续了去年二季度以来的颓势,预计全年土地出让金收入同比仍将负增长,或拖累政府性基金预算收入低于年度预算案的小幅正增长预期。

广义财政支出偏弱

一季度,包括政府性基金预算在内的广义财政支出同比下降7.8%。分析师认为,卖地收入下降以及地方政府新增专项债发行进度偏慢是一季度广义财政支出偏弱的主要原因。 

今年1-3月,新增专项债发行规模为5773.6亿元,仅完成全年进度的14.8%。低于去年同期的34.3%。 

财政部表示,一季度发行规模小于往年,一方面是以往年度为应对疫情冲击等特殊因素影响,加大年初发行规模,另一方面也与地方项目建设资金需求、冬春季节施工条件、债券市场利率等因素相关。

“同时我们也在提高专项债项目质量、加强项目前期准备等方面做了大量工作,总体看全年发行规模总体仍然是符合预期的。”预算司司长王建凡周一在发布会上回答相关问题时说。 

国家发展和改革委周二发布消息称,已联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作,共筛选通过专项债券项目约3.8万个、2024年专项债券需求5.9万亿元左右,为今年3.9万亿元专项债券发行使用打下坚实项目基础。

分析师预计,二季度起新增专项债发行节奏将加快,同时,今年政府工作报告安排的1万亿元超长期特别国债也可能在二季度开闸发行。

根据广发证券的统计,二季度地方政府新增专项债发行环比一季度将增加5500亿元左右,比去年同期将增加2500亿元左右。

华泰证券分析师秦泰在研报中指出,一季度广义财政收入因低通胀和房地产深度调整而呈现一定的歉收压力迹象,同时专项债发行速度较为缓慢,对支出强度形成阶段性的限制。预计二季度开始,新增专项债和超长期特别国债有望加速发行,下半年政府还可能考虑增发1万亿元左右国债以弥补潜在的广义财政收支缺口,有力保障设备更新、消费品换新、基建投资等领域的财政资金支持力度。

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从财政一季报看中国经济:消费意愿有待加强,房地产仍在筑底

3月国有土地使用权出让收入同比下降18.7%,1-2月和上年同期持平。

2024年4月21日,河北省邯郸市,永年区汽车促销活动上,消费者正在了解以旧换新优惠的汽车。图片来源:人民视觉

记者 王珍

一季度财政收支整体表现良好,反映了经济回升向好的态势。不过,财政一季报暗示着中国经济运行中仍存在一些结构性问题尚待解决,比如居民消费意愿不高、房地产市场仍在筑底等。

一季度,一般公共预算收入同比下降2.3%,完成预算的27.2%,略低于过去五年同期平均收入进度。一般公共预算支出同比增长2.9%,完成预算的24.5%,高于过去五年同期平均水平。 

分析师表示,一季度公共财政收入增势低迷,主要是基于去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、以及去年年中出台的部分减税政策存在翘尾减收效应,扣除这两项特殊因素后,一季度公共财政收入同比增长2.2%左右,仍保持了恢复性增长的势头。

“一季度财政政策延续前置发力,支持基建投资维持较快增长水平,有效对冲了房地产投资持续下滑的影响,推动经济运行开局良好。”东方金诚国际信用评估有限公司研究发展部总监冯琳对界面新闻说。

财政部数据显示,一季度,财政资金对基建领域支持明显增强,城乡社区支出和农林水支出同比分别增长12.1%、13.1%。

个人所得税收入小幅下降

1-3月,个人所得税同比下降4.5%,其中,1-2月下降15.9%,3月大幅增长75.0%。

分析师指出,个人所得税的“大起大落”主要是因为春节错月导致今年年终奖延后发放,个税入库时间较上年延后所致。但是一季度个税录得负增长,一定程度上也反映当前居民收入增长较慢。 

银河证券首席经济学家章俊此前在研报中表示,年初个人所得税收入的降低存在去年年中出台的部分减税政策因素的影响。2023年8月,财政部出台提高3岁以下婴幼儿照护、子女教育和赡养老人三项专项附加扣除标准。但是,专项扣除新政并不能完全反映个税的下降。

他指出,我国个人所得税收入中,60%以上由“北上广深”、浙江、江苏六地贡献。结合收入统计数据来看,过去几年我国中等收入群体的收入增速下滑较多。根据相关市场调研,一、二线城市中产阶级对于未来消费减低的预期占比均显著高于三、四线城市。综合以上因素来看,个税收入的降低或许还反映了一、二线城市中产收入有所降低。

“一季度个税同比下降4.5%,比去年同期4440亿元少了200亿。这跟我们上个月测算的扣除春节效应和政策因素后的下降幅度是高度一致的,所以我们认为目前来看还是反映了居民收入的降低。”章俊对界面新闻说。

东吴证券分析师陶川也在研报中指出,从整个一季度来看,个人所得税同比增速为-4.5%,说明工资薪金或有所下降,也为居民的消费与投资意愿略有下降作铺垫。 

春节过后,消费意愿有所降温。3月,消费税同比下降3.2%,增速比1-2月放缓17.2个百分点,车辆购置税同比下降22.0%,1-2月为增长29.8%。

土地出让收入再度转弱 

3月,政府性基金收入3245亿元,同比下降15.9%。其中,国有土地使用权出让收入2522亿元,同比下降18.7%,1-2月为0增长。

章俊认为,土拍收入降低在预期之内,且根据土地成交总价的高频数据来看,4月份土地出让收入仍存在下探可能。

国金证券分析师赵伟在研报中指出,年初新房成交延续低迷态势,土地成交溢价率、成交面积仍处过往较低水平,土地出让收入能否企稳仍待观察。根据2023年土地出让收入占比测算,若国有土地财政收入下降10%,对应广义财政支出增速下降近2%。

去年以来,虽然不少地方政府出台了下调首付、降低房贷利率、放松限购等一系列政策,但居民购房意愿依然不高,新房销售持续低迷,房地产企业融资、回款未有明显改观。

从销售端来看,1-3月份,新建商品房销售面积同比下降19.4,销售额下降27.6%。3月,全国70大中城市新房价格环比下跌0.3%,连续10个月下跌。投资端的情况同样不容乐观,一季度房地产开发投资完成额同比下降9.5%,降幅比1-2月扩大0.5个百分点。

华金证券认为,一季度房地产市场在购房需求和开发投资两端都延续了去年二季度以来的颓势,预计全年土地出让金收入同比仍将负增长,或拖累政府性基金预算收入低于年度预算案的小幅正增长预期。

广义财政支出偏弱

一季度,包括政府性基金预算在内的广义财政支出同比下降7.8%。分析师认为,卖地收入下降以及地方政府新增专项债发行进度偏慢是一季度广义财政支出偏弱的主要原因。 

今年1-3月,新增专项债发行规模为5773.6亿元,仅完成全年进度的14.8%。低于去年同期的34.3%。 

财政部表示,一季度发行规模小于往年,一方面是以往年度为应对疫情冲击等特殊因素影响,加大年初发行规模,另一方面也与地方项目建设资金需求、冬春季节施工条件、债券市场利率等因素相关。

“同时我们也在提高专项债项目质量、加强项目前期准备等方面做了大量工作,总体看全年发行规模总体仍然是符合预期的。”预算司司长王建凡周一在发布会上回答相关问题时说。 

国家发展和改革委周二发布消息称,已联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作,共筛选通过专项债券项目约3.8万个、2024年专项债券需求5.9万亿元左右,为今年3.9万亿元专项债券发行使用打下坚实项目基础。

分析师预计,二季度起新增专项债发行节奏将加快,同时,今年政府工作报告安排的1万亿元超长期特别国债也可能在二季度开闸发行。

根据广发证券的统计,二季度地方政府新增专项债发行环比一季度将增加5500亿元左右,比去年同期将增加2500亿元左右。

华泰证券分析师秦泰在研报中指出,一季度广义财政收入因低通胀和房地产深度调整而呈现一定的歉收压力迹象,同时专项债发行速度较为缓慢,对支出强度形成阶段性的限制。预计二季度开始,新增专项债和超长期特别国债有望加速发行,下半年政府还可能考虑增发1万亿元左右国债以弥补潜在的广义财政收支缺口,有力保障设备更新、消费品换新、基建投资等领域的财政资金支持力度。

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