继特斯拉之后，另一电动汽车巨头比亚迪也开始遭遇明显的增速放缓。

4月29日晚间，比亚迪在港交所披露2024年第一季度财务报告。数据显示，2024年Q1，比亚迪总营收同比增长4%至1249.4亿元，归属上市公司股东的净利润同比增长11%至45.7亿元，归属于上市公司股东的扣非净利润为37.5亿元，同比增幅约为5%。

值得注意的是，比亚迪上述三项指标在去年同期的增幅分别高达80%、411%和594%。相较于去年第四季度1800亿元左右的营收规模与约莫86.7亿元的净利润水平，比亚迪在本季度的营收降幅达到31%，而归属于上市公股东的净利润下滑幅度则超过47%。

比亚迪在财报中解释称，由于汽车销量在传统淡季有所下降，今年第一季度的净利润较去年第四季大幅下降。根据提前披露的销量数据，2024年Q1，比亚迪的新能源销量为62.6万辆，同比增长13%，其中，乗用车销量为62.4万辆，同比增长14%，但环比下降34%。

从销售结构来看，纯电与混动在比亚迪乗用车总销量中仍基本各占一半，分别达到30万辆和32.4万辆，但在全球纯电降温的背景下，比亚迪也未能独善其身。反映到数据上就是，2024年Q1比亚迪的混动销量环比下滑22%，而纯电动销量却环比下滑了43%。

不过，相较于仅依赖纯电汽车的特斯拉，比亚迪的规模与利润态势要好得多。2024年Q1，特斯拉的销量环比下滑20%至38.7万辆，并录得2020年疫情来的首次同比下滑，下滑幅度也达到9%，而净利润则同比下滑55%至11.3亿美元，远低于市场预期的15.3亿美元。

具体来看，即便都在采取以价换量的策略，并且这个策略的边际效应都在下降，但相较于特斯拉，比亚迪仍处在正循环之中。根据财报显示，2024年Q1，比亚迪在单车均价环比下降6%的情况下，汽车业务毛利率仍环比上升3个百分点至28.1%，并创下了历史新高。

同期，特斯拉的单车均价为4.25万美元，但汽车毛利率却环比下降1个百分点至15.6%。受此影响，2024年Q1，特斯拉的整体毛利率也进一步降至17.4%，低于市场预期的16.5%，而比亚迪却以21.9%的整体毛利率打破了市场预期，相较于去年同期提升了4个百分点。

此外，随着老产品改款换代结束，比亚迪的销量已经逐渐恢复。3月份，比亚迪在荣耀版车型的带动下重回30万辆的月销水准。同时，以元UP为起点，比亚迪的新产品也已经排开。4月25日，比亚迪已携秦L、海豹06、OCEAN-M、海狮07等多款新品亮相北京车展。

其中，秦L将是比亚迪下一代DM-i的首发车型，新车预计起售价在12万元左右，将在今年二季度正式上市。比亚迪王朝网销售总经理路天在现场表示，当前王朝网的轿车矩阵中，上有中大型轿车汉，下有紧凑型轿车秦PLUS，秦L与海豹06将补上中型家轿空缺。

本次财报前夕，中泰证券也发布研报指出，当前市场对比亚迪的新品周期存在认知差，公司2024年真正的新品周期并非荣耀版车型，而是以秦L为代表的新一代DM5.0车型。上述研报还认为，2024年是比亚迪新品大年，并且新一轮产品将为全年销量带来持续性。

为了强化新产品竞争力，比亚迪也在不断加码技术投入。2023年比亚迪研发投入费用同比翻番，达到395.8亿元，这也是比亚迪首次在研发投入上超过特斯拉，2024年Q1，比亚迪单季研发费用也超越特斯拉的11.5亿美元，达到106亿元，相较去年同期增长70%。

江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔认为，比亚迪在国内市场的地位非常稳固，并且整体份额还会进一步扩张。他预计到2035年国内车企数量会减少到20多家，头部车企的空间会变得更大，“至少在未来5年，比亚迪还会保持高速增长的态势。”

根据管理层预计，2024年比亚迪新能源汽车销量将达到390万至400万辆，其中20%的收入预计来自高端品牌。本次北京车展上，比亚迪旗下三大高端品牌腾势、方程豹、仰望也集中亮相，其中，一直被裹挟在竞争红海中的腾势也推出了旗舰轿跑Z9GT来提升品牌势能。

不过，比亚迪的长期可持续增长仅依赖国内市场远远不够。从2021年开始，比亚迪就沿着过往商用车出海的轨迹不断加码海外乗用车市场。张翔认为，从海外市场的布局来看，比亚迪正在重走当年大众、丰田们的老路，而今年将是比亚迪出海最为关键的一年。

一方面，海外的新能源发展比国内要滞后很多，很多国家的政策窗口期也即将逐步退出，比亚迪需要尽快抓住机会做大。另一方面，海外的纯电动汽车消费热情也进入阶段性低谷，竞争带来的贸易摩擦也愈演愈烈，对于比亚迪等中国车企来说，面临的出海阻力也越来越大。

“比亚迪在国际市场上遇到的阻力，与当年的丰田、大众有很大不同，”张翔以丰田举例称，当初，这家日本车企进军美国市场时也曾遭遇压力，但却是在规模非常大的时候才引起了政府注意，现在欧美在中国新能源国际化的初期就采取了遏制政策，所以难度会更大。

随着贸易形势的变化，比亚迪等中国车企也模仿丰田、大众等车企等在海外建厂，试图绕过政策难关。截至目前，比亚迪已经官宣在巴西、泰国、匈牙利三地投资建厂。其中，斥资4.91亿美元投建的泰国工厂于2022年9月落地，规划年产能15万辆，预计将在今年年中投产。

根据官方披露，截至目前，比亚迪的乘用车网络已经覆盖83个国家和地区、400多个城市。2024年Q1，比亚迪海外市场销量达到9.8万辆，同比增长153%。如果把腾势、方程豹、仰望三大高端品牌销量算在内，比亚迪国际化+高端化累计销量占比已经达到22%。

从北京车展释放的信号来看，比亚迪的高端品牌也即将全面国际化。4月25日，腾势汽车总经理赵长江就在现场表示，去年腾势已经进行了全球化路演，2024年将是腾势真正国际化的第一年，六七月份将在香港、澳门以及亚太交付D9，接下来还会启动Z9GT全球路演。

根据赵长江透露，今年腾势汽车在海外的总体目标销量在2万辆左右。

中泰证券预计，考虑比亚迪的新品周期及高端化、国际化进展，2024年比亚迪营收将同比增长34%至8039亿，归母净利润将增长25%至375亿。本次业绩发布后，特斯拉的著名多头“木头姐”凯西·伍德旗下方舟基金也加仓比亚迪。截止发稿，比亚迪股价收涨0.46%。