万润新能:深度绑定行业巨头,行业盈利拐点可期

行业需求持续高速增长,叠加供给侧出清带来的供需格局优化,进一步增强了磷酸铁锂头部企业未来业绩增长预期,万润新能底部反转可期。

2024年,磷酸铁锂行业产能出清持续进行中,头部企业经营状况逐渐平稳。工信部锂电池行业征求意见稿的推出,进一步强化了市场对锂电池行业低端产能淘汰加速的预期。据广发证券测算,随着行业新增产能放缓,进入2025年磷酸铁锂行业核心企业产能供给将转为紧张。从行业头部公司2023年报、2024年一季报披露的情况来看,万润新能(688275.SH)各项指标改善显著,市占率稳步上升,有望率先走出低谷。

磷酸铁锂有望进入拐点 万润新能经营持续改善

广发证券表示,磷酸铁锂材料、电池行业符合“低ROE+低速动比率+较高固定资产周转率”财务特征,有望率先开启盈利拐点。据广发证券测算,24-25年磷酸铁锂行业核心企业有效产能均为276万吨,暂无新增产能规划,所对应的24-25年行业缺口率分别为44%、-3%,核心企业2025年产能供给转为紧张。

从万润新能2023年报来看,面对日益激烈的行业竞争,公司合理规划产能布局,并根据市场需求适时调整各厂区产能释放进度。报告期内公司磷酸铁锂累计出货量为16.41万吨,同比增长77.93%,增速超过行业平均水平,市场占有率持续提升。

进入2024年,万润新能出货量持续高速增长,一季度磷酸铁锂销量同比增长39%。根据东吴证券测算,预计万润新能24年全年出货20-25万吨,同比增长约40%。从2024年一季报情况来看,万润新能经营情况延续了持续改善的势头,一季度亏损环比下降超70%,经营活动产生的现金流量净额同比转正,存货周转次数同比改善,公司经营质量上升趋势明显。

5月29日,国务院公布《2024—2025年节能降碳行动方案》(下称“方案”),方案提出,2024年,非化石能源消费占比达到18.9%左右,2025年占比达到20%左右。《方案》进一步明确新能源行业重要战略地位,为新能源汽车、新型储能行业发展提供政策支持。

自2024年1月下旬以来,电池行业就开始走出了向好势头,碳酸锂市场价格日趋平稳。6月5日,乘联会初步统计数据显示,5月1-31日,新能源车市场零售79万辆,同比增长36%,环比增长17%,今年以来累计零售324.2万辆,同比增长34%。上游原材料价格逐渐平稳,下游新能源汽车销量持续增长,为磷酸铁锂行业复苏打下坚实基础。

深度绑定比亚迪、宁德时代 积极开发新客户

根据公司公告披露,2023年比亚迪、宁德时代继续占据公司大客户前两位,合计贡献的收入占公司总营收近90%,比亚迪占比超70%。2024年5月,比亚迪售出汽车33.18万辆,占据当月乘用车市场近2成份额,在新能源汽车领域市场份额近4成。随着搭载最新一代DM技术的比亚迪秦L DM-i和海豹06 DM-i等爆款车型的相继推出,比亚迪将继续强势领跑国内汽车市场,万润新能有望持续受益。

6月5日,有消息称,比亚迪子公司弗迪电池已在今年3月与特斯拉达成上海储能工厂的供货协议,将于明年一季度向特斯拉供应储能电芯。一位知情人士称,弗迪的供应份额超过20%,弗迪的订单对应满产状态下超8GWh的供应量,年订单价值约为35亿元人民币。根据国家能源局数据,2024年Q1全国新型储能装机3.9GW/10.8GWh,同比+53%/93.3%,超出年初预期。磷酸铁锂在新型储能领域占据绝对主导地位,万润新能深度绑定比亚迪,进一步打开未来成长空间。

在维护现有优质客户结构的基础上,万润新能积极开发新客户,拓展产品销售渠道。一方面,公司已与锂离子动力电池、储能电池、钠离子电池等多领域客户,如吉利控股旗下衢州极电、广汽埃安旗下因湃电池等建立了良好的合作关系,优化了公司产品供给结构。另一方面,公司也在积极开拓海外市场,已相继在香港、新加坡、美国、毛里求斯等多地成立子公司,深度整合海外资源信息,积极寻求海外发展机会,以提升公司综合竞争力。

6月5日,欧洲车企Stellantis和梅赛德斯-奔驰集团暂停了两家电动汽车电池厂的建设,考虑转向成本更低的磷酸铁锂电池。自特斯拉2020年率先宣布将Model3标准续航版换成磷酸铁锂电池以来,随着全球补贴政策的退坡与平价周期的到来,大众、福特、宝马、stellantis、丰田等全球头部车企相继宣布计划将磷酸铁锂电池装车,开启铁锂行业全球长期增长。

据广发证券测算,预计2024-2026年国内磷酸铁锂渗透率维持70%,海外磷酸铁锂渗透率以15%为起点逐年增长,2024-2026年磷酸铁锂需求量为198/284/357万吨,2023-2026年均复合增速为37%,高于同期全球动力电池需求增速。行业需求持续高速增长,叠加供给侧出清带来的供需格局优化,进一步增强了磷酸铁锂头部企业未来业绩增长预期,万润新能底部反转可期。

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比亚迪

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万润新能:深度绑定行业巨头,行业盈利拐点可期

行业需求持续高速增长,叠加供给侧出清带来的供需格局优化,进一步增强了磷酸铁锂头部企业未来业绩增长预期,万润新能底部反转可期。

2024年,磷酸铁锂行业产能出清持续进行中,头部企业经营状况逐渐平稳。工信部锂电池行业征求意见稿的推出,进一步强化了市场对锂电池行业低端产能淘汰加速的预期。据广发证券测算,随着行业新增产能放缓,进入2025年磷酸铁锂行业核心企业产能供给将转为紧张。从行业头部公司2023年报、2024年一季报披露的情况来看,万润新能(688275.SH)各项指标改善显著,市占率稳步上升,有望率先走出低谷。

磷酸铁锂有望进入拐点 万润新能经营持续改善

广发证券表示,磷酸铁锂材料、电池行业符合“低ROE+低速动比率+较高固定资产周转率”财务特征,有望率先开启盈利拐点。据广发证券测算,24-25年磷酸铁锂行业核心企业有效产能均为276万吨,暂无新增产能规划,所对应的24-25年行业缺口率分别为44%、-3%,核心企业2025年产能供给转为紧张。

从万润新能2023年报来看,面对日益激烈的行业竞争,公司合理规划产能布局,并根据市场需求适时调整各厂区产能释放进度。报告期内公司磷酸铁锂累计出货量为16.41万吨,同比增长77.93%,增速超过行业平均水平,市场占有率持续提升。

进入2024年,万润新能出货量持续高速增长,一季度磷酸铁锂销量同比增长39%。根据东吴证券测算,预计万润新能24年全年出货20-25万吨,同比增长约40%。从2024年一季报情况来看,万润新能经营情况延续了持续改善的势头,一季度亏损环比下降超70%,经营活动产生的现金流量净额同比转正,存货周转次数同比改善,公司经营质量上升趋势明显。

5月29日,国务院公布《2024—2025年节能降碳行动方案》(下称“方案”),方案提出,2024年,非化石能源消费占比达到18.9%左右,2025年占比达到20%左右。《方案》进一步明确新能源行业重要战略地位,为新能源汽车、新型储能行业发展提供政策支持。

自2024年1月下旬以来,电池行业就开始走出了向好势头,碳酸锂市场价格日趋平稳。6月5日,乘联会初步统计数据显示,5月1-31日,新能源车市场零售79万辆,同比增长36%,环比增长17%,今年以来累计零售324.2万辆,同比增长34%。上游原材料价格逐渐平稳,下游新能源汽车销量持续增长,为磷酸铁锂行业复苏打下坚实基础。

深度绑定比亚迪、宁德时代 积极开发新客户

根据公司公告披露,2023年比亚迪、宁德时代继续占据公司大客户前两位,合计贡献的收入占公司总营收近90%,比亚迪占比超70%。2024年5月,比亚迪售出汽车33.18万辆,占据当月乘用车市场近2成份额,在新能源汽车领域市场份额近4成。随着搭载最新一代DM技术的比亚迪秦L DM-i和海豹06 DM-i等爆款车型的相继推出,比亚迪将继续强势领跑国内汽车市场,万润新能有望持续受益。

6月5日,有消息称,比亚迪子公司弗迪电池已在今年3月与特斯拉达成上海储能工厂的供货协议,将于明年一季度向特斯拉供应储能电芯。一位知情人士称,弗迪的供应份额超过20%,弗迪的订单对应满产状态下超8GWh的供应量,年订单价值约为35亿元人民币。根据国家能源局数据,2024年Q1全国新型储能装机3.9GW/10.8GWh,同比+53%/93.3%,超出年初预期。磷酸铁锂在新型储能领域占据绝对主导地位,万润新能深度绑定比亚迪,进一步打开未来成长空间。

在维护现有优质客户结构的基础上,万润新能积极开发新客户,拓展产品销售渠道。一方面,公司已与锂离子动力电池、储能电池、钠离子电池等多领域客户,如吉利控股旗下衢州极电、广汽埃安旗下因湃电池等建立了良好的合作关系,优化了公司产品供给结构。另一方面,公司也在积极开拓海外市场,已相继在香港、新加坡、美国、毛里求斯等多地成立子公司,深度整合海外资源信息,积极寻求海外发展机会,以提升公司综合竞争力。

6月5日,欧洲车企Stellantis和梅赛德斯-奔驰集团暂停了两家电动汽车电池厂的建设,考虑转向成本更低的磷酸铁锂电池。自特斯拉2020年率先宣布将Model3标准续航版换成磷酸铁锂电池以来,随着全球补贴政策的退坡与平价周期的到来,大众、福特、宝马、stellantis、丰田等全球头部车企相继宣布计划将磷酸铁锂电池装车,开启铁锂行业全球长期增长。

据广发证券测算,预计2024-2026年国内磷酸铁锂渗透率维持70%,海外磷酸铁锂渗透率以15%为起点逐年增长,2024-2026年磷酸铁锂需求量为198/284/357万吨,2023-2026年均复合增速为37%,高于同期全球动力电池需求增速。行业需求持续高速增长,叠加供给侧出清带来的供需格局优化,进一步增强了磷酸铁锂头部企业未来业绩增长预期,万润新能底部反转可期。

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