中金：本轮欧盟财政政策的调整，更多属于改革而非革命

中金公司研报称，近年来，欧盟成员国财政体系正经历深刻变革。在成员国外，欧盟超国家主权层面的预算同步开启深度重构。本轮欧盟财政政策的调整，更多属于改革而非革命，主要体现在SGP并未彻底放松对赤字率和债务率的量化要求，在阶段性豁免后成员国仍需回到债务可持续增长的轨道上来；而欧盟这一超主权国家层面的财政扩张，仍主要基于自有资源收入，也讲求可持续性，2028-2034年MFF的谈判进程或一波三折。整体上看，欧洲财政面临三难困境，即增加公共（资本）投资、财政整顿和不继续提高宏观税负（如引入或增加财富税）并不相容。若欧盟不能通过MFF改革建立可持续的共同融资机制，或推动真正的“欧洲公共产品”供给体系，我们认为三难困境或将使得各国通过重整社会福利的方式以换取战略投资。