5月末，港股市场和A股市场的部分地产股同时迎来狂欢。

5月29日，中国恒大（3333.HK）爆涨22.78%，报收15.2港元，市值以1983.69亿港元再创上市新高。此外，融创中国（1918.HK）大涨10.45%，碧桂园（2007.HK）收涨9.43%，龙湖地产收涨5.87%。

A股方面，申万房地产指数（801180.WI）自5月24日以来涨幅超过3.75%，其中万通地产（600246.SH）以及粤宏远A（000573.SZ）4日涨幅均超过10%。

需要注意的是，并不是所有的地产股都涨势喜人。事实上，地产股今年以来表现出的更多是两极分化的格局。以京汉股份（000615.SZ）、新城控股（601155.SH）、北辰实业（601588.SH）以及华夏幸福（600340.SH）为代表的个股今年以来涨幅均超过40%。这些个股大涨的背后，都离不开“雄安概念股”的影子。以京汉股份为例，自雄安新区消息发布之后，该股在二级市场连续6个交易日涨停，涨幅一度超过77%。

今年以来房地产开发股涨幅一览：

但是另一方面，仍有多只地产股表现不佳，股价方面今年以来未实现正收益。其中城投控股（600649.SH）、同达创业（600647.SH）跌幅均超过49%。房地产巨头方面，绿地控股（600060.SH）、 金地集团（600383.SH）以及泛海控股（000046.SZ）今年以来表现不佳，年初至今股价并未上涨。

今年以来房地产开发股跌幅一览：

市值前十大房地产企业涨幅一览：

有分析指出，5月末地产股反弹与政策利好不无关系。2018-2020年，中国将再改造各类棚户区1500万套。住建部等有关部门将加大中央财政补助和金融、用地等支持，兑现改造约1亿人居住的城镇棚户区和城中村的承诺。

中信建投房地产团队称，棚改的推进在一定程度上改善了三四线城市的去化效率，而且会使得投资增速的周期波动更为平缓，但是很难称得上是投资反弹的主要推动力。招商房地产团队也认为，尽管热点扩散和棚改加码导致调整更平缓，但小周期调整的方向不可逆。

事实上，港股市场内房股暴涨背后的逻辑，与资金面有直接的联系。

自去年以来，沪港通、深港通渠道中南下资金的比例不断增加，资金规模逐渐升级。地产股方面，融创中国的港股通持股比例从3月的20.38%已上升至如今22.30%；恒大的港股通持股比例也从年初3.26%上升至了3.83%；碧桂园的持仓量从0.96%上升至了1.61%。

此外，港股内房股受追捧的另一个原因是因为估值更低。Wind资讯数据显示，香港地产股的估值水平常年保持在市盈率10倍以下，特别在2014年的行业低谷期，曾达到6.2倍水平，为近年来的最低水平。在经历了本轮市场回暖周期后，港股地产的估值开始有所回升，到目前为止，香港地产股整体估值水平仍只有9.5倍。相对而言，A股地产股的整体市盈率约为10倍到20倍之间。截止目前A股地产估值回调至15.5倍，仍较港股地产溢价63.1%。

招商证券房地产团队认为，目前房地产行业基本面仍处于调整中端，因此并不具备持续超额收益的空间。