记者 王珍

2025年，中国经济交出了一份“稳中有进”的答卷，前三季度国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，为全年完成5%左右的增长目标筑牢了根基。

接受界面新闻采访的十位首席经济学家认为，2026年，中国经济将延续复苏态势，物价水平温和回升，全年实际GDP增速在5.0%左右。中美贸易摩擦与房地产行业调整是明年宏观经济两大风险点。

他们表示，明年的政策重点仍是扩内需、强产业。消费品以旧换新补贴规模预计不低于今年的3000亿元，服务消费补贴有望进一步扩大；产业政策着眼于科技自主自强，以科技进步推动产业转型升级。 

财政货币政策方面，经济学家普遍预计，明年赤字率目标设在为4.0%，和2025年持平，超长期特别国债和新增地方政府专项债规模略有扩张。多数经济学家预计，全年降息1-2次，对应降息幅度0.1-0.2个百分点，存款准备金率下调1次，幅度在0.5个百分点。

接受界面新闻采访的十位经济学家分别是（排名不分先后）：

中国首席经济学家论坛理事长连平 

中国银河证券首席经济学家章俊

粤开证券首席经济学家罗志恒

国盛证券首席经济学家熊园

申万宏源证券首席经济学家赵伟

东吴证券首席经济学家芦哲

国金证券首席经济学家宋雪涛

财信金控首席经济学家伍超明

前海开源基金管理有限公司首席经济学家杨德龙 

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强

明年GDP增速或在5.0%左右

十位经济学家的预测中值显示，2026年，中国GDP将同比增长5.0%。

中国首席经济学家论坛理事长连平表示，为顺利实现“十五五”发展规划，2026年GDP增速目标有可能定在5%左右，国际经济环境改善下出口将保持中速增长，拉动工业生产；政策推动消费平稳增长和投资明显回升，基建投资可能回到常态；房地产市场逐步探底，市场风险总体可控。

粤开证券首席经济学家罗志恒预计明年仍能实现5.0%的增速，关键取决于房地产和地方政府债务形势，核心支撑在于出口和中央支持的基建投资。从经济运行节奏看，2026年经济增速或呈“U型”走势：一季度在财政金融政策靠前发力及地方政府提前开工的支持下有望实现“开门红”；二季度可能受内生动能波动和外部冲击影响略有放缓；三季度筑底企稳；四季度在政策推动下回暖。

中国银河证券首席经济学家章俊则认为明年是前高后低的走势，四个季度GDP增速分别为5.2%、5.0%、4.9%、4.8%，主要是因为今年下半年沉寂的支持政策可能更多集中在明年一季度发力。 

国金证券首席经济学家宋雪涛表示，转型依旧是2026年中国经济的主线，出口增长的韧性和地产调整的惯性决定了全年的经济内生动力可能是“前低后高”。而2026年又是“十五五”开局之年，在“开门红”的诉求下，全年的政策节奏可能是“前高后低”。在内生动力和政策诉求相互交叠之下，明年经济增速或呈现出“前高中低后扬”的V型走势。预计全年GDP增长5%左右，政策或继续谋求实现经济“开门红”，一季度增速或在5%以上。

出口和房地产是最大的不确定性

经济学家普遍认为，中美贸易摩擦与国内房地产行业调整仍是明年宏观经济最大的风险。

财信金控首席经济学家伍超明表示，2026年中国经济最大的不确定性并非单一因素，而是外部环境不确定尤其是大国博弈与内部房地产、地方债务交织的双重风险，二者可能相互传导放大。特别是内部来看，房地产市场尚处于筑底阶段，地方政府土地出让收入增收有压力，需积极稳妥化解风险。

东吴证券首席经济学家芦哲表示，明年最大的不确定性是出口能否稳定。“由于欧美财政货币双宽松，市场对明年出口并不悲观。但是，参考2018年（美国）加关税后，2019年出口压力较大，明年出口仍有一定不确定性。没有‘抢出口’支撑，加上全球关税系统性提升，这种情况下，出口能否稳定是影响经济的重要变量。”他说。

2025年1-11月，以美元计价，我国出口总额同比增长5.4%，和去年同期持平，在中美贸易摩擦的背景下，这份成绩单超出市场预期。

罗志恒认为，尽管面临贸易摩擦和地缘政治风险，中国出口仍将保持较强韧性。新兴市场工业化、全球AI算力投资扩张带来的新需求、企业出海布局以及中国在中上游环节的主导地位，将支撑中间品和资本品出口持续增长。

章俊表示2026年出口确定性更强。他指出，明年全球整体环境好于2025年，美国或更加关注内政，中美贸易冲突的不确定性大幅下行，会更加助力全球贸易恢复。此外，美联储在2026年持续降息可能会推动美国传统行业复苏，也有利于我国出口。

房地产行业料继续探底

2025年房地产仍处于深度调整中，国家统计局数据显示，今年前11个月，房地产开发投资累计同比下降15.9%，超过去年全年10.4%的降幅。经济学家普遍认为，明年房地产行业可能继续探底，但跌幅有望逐步收窄。

国盛证券首席经济学家熊园表示，明年房地产市场大概率仍是筑底过程拉长、下行压力收敛的特征，明确反转的概率相对较低。他指出，过去两年销售、投资、房价均处在下行区间，库存高、供给充裕、居民部门去杠杆等深层因素仍将制约市场。不过，前期已出台的一揽子宽松政策正在逐步显效，销售和价格的跌幅都有望逐步收窄，此外，核心城市需求韧性仍在、保障性住房和收储机制可能优化，也会在边际上托住供需平衡。综合来看，2026年更可能的情形是政策持续加力、地产跌幅收窄，但真正意义上的全面触底仍需更长时间和更清晰的基本面改善。

伍超明也认为，2026年房地产市场仍处于筑底阶段。他指出，从国际看有四点经验可供参考。一是量先于价，量增方能价稳；二是库存或空置率降至正常水平，价格才能止跌回升；三是泡沫出清、购房成本下降、收入合理增长，房价才有回升可能；四是及时果断采取非常规措施。从目前情况看，可能还需要时间来满足上述条件，如高库存的消化短期难以一蹴而就。此外，作为房地产投资领先指标的房地产销售面积增速和新开工面积增速尚未企稳，均预示房地产投资增速继续筑底概率偏大。但是，低基数有助于明年房地产市场指标的改善。

宋雪涛则表示，从新房、二手房销量来看，房地产总需求已经边际企稳，地产价格和销量有望在2026年逐渐企稳。他指出，2025年全国二手住宅价格指数大约回落至2016年中水平，一线城市住宅价格回落至2017年初水平，个别地区更低。2025年预计商品房销售面积大约在9亿平左右，相比2020年高点下滑近50%，接近2009年水平。房地产开发投资比2020年下滑近40%，规模回落至2013年水平。随着销量下滑、房价回落、库存去化，房价收入比、住宅租金回报率等房地产市场指标正在接近中期稳态。

物价有望小幅回升

十位首席经济学家的预测中值显示，2026年，全国居民消费价格（CPI）同比增长0.5%，工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.9%，均好于今年，但仍处于低位运行。

国家统计局数据显示，今年1-11月平均，CPI与上年同期持平，PPI比上年同期下降2.7%。 

芦哲认为，2025年价格端最重要的变化是“反内卷”政策带来的供给端想象空间。他指出，从本质上来看，价格回升的幅度取决于基本面和政策面的博弈，当前基本面供给强于需求的格局没有改变，会对价格起到一定拖累，但政策面来看，无论是“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）“两新”（新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新）提振需求，还是“反内卷”优化供给端竞争秩序，都有利于促进价格回升。 

熊园表示，2026年CPI、PPI大概率同步回升，PPI同比在下半年转正的可能性较大。CPI方面，猪价有望温和回升，原油价格大概率维持低位震荡，服务消费、耐用品消费仍将支撑核心CPI改善。PPI方面，“反内卷”政策预计提振煤炭、螺纹钢和碳酸锂价格，海外铜矿减产和全球电网、AI数据中心、再工业化等需求可能推升铜价，推动PPI同比降幅收窄，最快转正时点在二至三季度。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，2026年低物价循环或仍将贯穿全年，预计实际GDP增速4.8%、名义GDP增速4.1%，随着政策认知深化，改革共识凝聚，2027年有望迎来拐点，走出低物价循环。细分来看，他预计，CPI将逐步走入低通胀区间，PPI则在2027年下半年走出低物价循环泥潭。

赤字率料和今年持平，降息0.1-0.2个百分点

今年中央经济工作会议对财政货币政策的定调依然是“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，但在具体措辞上有所调整。相较于去年会议“提高财政赤字率”“增加发行超长期特别国债”的表述，今年会议在财政政策方面释放的是保持政策连续性、稳定性的信号。货币政策方面，降准降息的提法从上年的“适时”改为“灵活高效”。 

经济学家普遍预计，2026年财政赤字率为4%，和今年持平；超长期特别国债规模可能比今年的1.3万亿元增加2000亿元左右；地方政府新增专项债额度可能持平或略高于今年的4.4万亿元。全年降息1-2次，对应0.1-0.2个百分点的调降幅度，存款准备金率下调1次，幅度在0.5个百分点。

申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，2026年财政政策将继续在支持总量增长、推动结构转型和深化改革方面发力。货币政策方面，考虑到银行业面临净息差压力和资本约束的限制，政策将更加注重流动性呵护与结构性支持，中性情景下，预计央行可能实施1次幅度约0.1个百分点的降息，以维持流动性充裕。

前海开源基金管理有限公司首席经济学家杨德龙也表示，货币政策方面预计以结构性宽松为主，降息1次，降准2次；财政政策主要聚焦“十五五”开年上马的“两重”“两新”项目和民生领域。

邢自强表示，央行将以“象征性宽松”配合财政发力，政策利率或下调0.1-0.2个百分点，存款准备金率下调0.25-0.5个百分点。他指出，货币宽松力度受制于银行净息差压力，而信贷需求疲软也将削弱利率传导效果，央行可能更依赖定向再贷款和抵押补充贷款（PSL）等准财政工具来支持经济。

政策重点仍是扩内需、强产业

连平表示，除财政货币政策外，明年的政策可能还会在四个方面展开：一是强产业，突出科技自主自强，以科技进步推动产业转型升级；二是促消费，优化“两新”政策实施，“国补”额度有望在2025年基础上适度增加，同时范围可能进一步扩大至适老化产品、婴儿产品，以及服务消费等新领域；三是扩基建，抓好民生类投资和“两重”建设，扩大有效投资；四是稳地产，在供需两端推出系列组合拳。

杨德龙表示，明年值得期待的政策包括消费品以旧换新政策优化升级、服务消费提质增效、新质生产力培育专项支持、民生领域的社保与教育医疗保障加码、“反内卷”政策实质性落地产生的新变化。

赵伟表示，2026年起，以服务业为主要对象，对外以自贸区与自贸港等为载体、对内以限制类政策放松为表征的制度型开放或进一步提速。在继续推进民生保障相关领域改革的同时，扩内需政策或与之结合、进一步深化“投资于人”的政策方向。此外，财税金融改革也值得关注。