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界面新闻编辑 | 崔宇
2025年12月23日，界面新闻第九次发布“中国顶级风险投资机构”榜单。在本届榜单上，IDG资本荣登榜首，红杉中国位列第二，深创投排名第三。相较去年，今年有5家风险投资机构新上榜，为中国风险投资界注入源头活水。
「中国顶级风险投资人」及「中国顶级风险投资机构」榜单致力于为创业者、母基金（FOF）及有限合伙人（LP）呈现中国创投生态的真实力量版图。本次调研聚焦于识别那些在复杂经济环境中精准把握机遇、对创新趋势拥有深刻洞见与强大领导力、并为创业者提供卓越价值的顶级投资人/投资机构。为捕捉最新动态，榜单特别关注机构近三年表现，包括新投项目参与度与贡献度（35%）、退出项目参与度与贡献度（35%）、管理规模及行业位置（30%），以发现业界最具活力与成长性的新锐力量。
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IDG资本排名第一。作为1993年便进入中国的风险投资奠基者，IDG资本在2025年展现出穿越周期的超强韧性。IDG资本长长的投资名单上写满了中国科技与消费巨头的名字。观察IDG资本最近三年的投资标的，其战略重心已系统性转向 “硬科技驱动”与“健康生态构建” 双主线剧情。IDG资本的投资风格呈现出“早期聚焦、长期陪跑、深度赋能”的鲜明特征。在硬科技领域，其不仅下注于影石、小马智行、文远知行这样的科技标杆并成功上市退出，更在AI基础设施及应用，机器人等更前沿领域进行密集布局。在大健康赛道，其投资贯穿创新药、医疗器械与数字医疗，积累了丰厚的项目储备。
红杉中国排名第二。作为中国风险投资界另一个毋庸置疑的标杆，红杉中国在2025年展现的，是超越单一明星项目并系统性定义和主导核心赛道的磅礴格局。近三年其密集的IPO与退出成绩单——从AI制药龙头晶泰科技、自动驾驶标杆地平线，到新消费代表古茗、新能源企业重塑能源——不仅是财务回报的兑现，更是其“下注于变化、构建于生态”方法论的成功印证。“赛道式研究，全周期覆盖”是其深入骨髓的投资哲学。当前红杉中国的主投方向紧密围绕“科技驱动”与“产业重构”两大核心。科技投资聚焦于人工智能、高端制造、新能源、企业服务及生物科技等构成新质生产力的核心领域；消费投资则从模式创新升级为消费科技与品牌出海。
启明创投排名第六。在中国风险投资领域，启明创投以其对“科技及医疗创新”长达近二十年的极致专注，构筑了难以复制的专业壁垒。这家成立于2006年的机构，迄今已投资超过580家企业，并有210余家企业成功退出。近三年，启明创投其、投资组合中诞生了包括自动驾驶公司文远知行、AI机器人公司优必选以及AI制药企业英矽智能等一批定义行业的明星项目，彰显了其在前沿科技领域的精准捕获能力。“聚焦双赛道、深耕全周期”是其核心方法论。启明创投始终将火力集中于科技与医疗这两大需要深厚知识积累的“硬核”领域，并建立了独立而专业化的团队。在科技侧，启明创投布局深入人工智能、半导体、机器人与新能源；在医疗侧，启明创投则全面覆盖创新药、高端器械、诊断及数字医疗。启明创投管理合伙人邝子平预期“未来在中国打造世界一流的科技企业的潜力、机会已经具备，很值得期待”。
联想创投（第12）自2016年成立以来，已投资近300个项目，并成功退出56个，其中包括思特威、海光、第四范式、路特斯等20家上市公司。其独特的“CVC 2.0”模式，旨在成为集团的“科技瞭望塔”，深度绑定产业生态，为被投企业提供全球品牌、渠道与供应链支持。在投资策略上，联想创投是坚定的“研究驱动型”机构。联想创投团队每年会投入三个月进行深度行业研究，不投任何项目，以此确定投资方向并洞察中长期市场周期变化。这种严谨的方法论使其每1-2年就能锁定一个大的投资主题，如近两年重点布局的AI 、机器人等。目前，联想创投的主投方向高度聚焦于AI及行业应用、算力软硬件、具身智能、智慧医疗、先进制造和新能源等硬科技领域。
云锋基金（第21）由马云与虞锋于2010年联合创立，是中国私募股权领域一个独特而强大的存在。成立至今，其投资版图已覆盖超过200个项目，其中IPO退出项目达60个。最近三年，云锋基金持续聚焦科技、医疗、消费、能源等核心赛道；同时云锋基金也进入密集收获期，地平线、速腾聚创、震坤行、十月稻田、粉笔等成功上市，展现出其精准的退出节奏。云锋基金策略核心是深度围绕阿里巴巴的生态圈及其超豪华LP所在的产业龙头进行资源整合与赋能，最终通过转让或IPO实现退出。这一“生态式投资”打法，使其在项目获取与增值上拥有独特优势。
在募资端，清科研究中心数据显示，2025年前三季度，中国股权投资市场新募集基金数量达3501只，同比上升18.3%；募集总规模为1.16万亿元，同比增长8.0%。政府投资基金、地方国资平台、保险公司及金融资产投资公司等机构积极出资，成为推动募资市场回暖的重要力量。在投资端，2025年前三季度，中国股权投资市场共发生8,295起投资案例，总投资金额达5,407.30亿元人民币，同比分别上升19.8%和9.0% 。市场的逻辑已从昔日的“广撒网”转变为对核心赛道的精准重注，硬科技领域成为资本布局的绝对重点。在退出端，前三季度全市场共发生2,029笔退出案例，同比显著增加。其中，被投企业IPO案例数达到1,002笔，同比大幅上升37.8%；同时，并购退出案例数也达到352笔，同比增幅高达84.3%。投资机构终于在2025年迎来一个“退出大年”，尤其是香港资本市场的强劲复苏为IPO开启了泄洪闸口。
综合来看，2025年前三季度中国风险投资市场的每一项变化，都能从中国科技部、中国人民银行、国家发展改革委等七部门联手发布《加快构建科技金融体制若干政策举措》（下称《政策举措》）中找到其底层逻辑与政策推力。如果说1999年 《关于建立风险投资机制的若干意见》是国家层面的风险投资机制“奠基者”；2016年 《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》是创业投资发展的“护航者”；那么2025年《政策举措》就是创业投资发展到新时期的“精准赋能者”。《政策举措》的核心，在于进行一场系统性的金融供给侧改革。它不仅在资金端引入“耐心资本”，在投资端引导“投早、投小、投硬科技”，更通过优化国有创投考核机制——要求“对国资创业投资机构按照整个基金生命周期进行考核”——解开了束缚国有资本投身高风险创新领域的枷锁。这套组合拳的终极目标，是“加快构建同科技创新相适应的科技金融体制”。对于每一位市场参与者而言，这宣告了一个旧时代的终结，也宣告一个新时代的到来，即未来属于那些能深刻理解国家战略、具备产业深度并敢于陪伴硬科技企业长跑的“智慧资本”。
在标的行业方面，中国以硬科技为绝对核心，包含了人工智能、云计算、自动驾驶、半导体、生物医药健康、工业制造等领域；而美国则以人工智能绝对为主，辅以SaaS（软件即服务）、国防科技、量子计算等。中美两国呈现出不同的路径依赖与生态逻辑，这即是产业格局的结果，也是国家意志的体现。
人工智能领域是中美角力的重点。美国AI投资生态依然由科技巨头与顶级风险投资主导，呈现出“重资本、重基础、重全球”的特点。OpenAI在年初获得的400亿美元有条件融资（其中包含大量绩效对赌条款），不仅是年度最大单笔融资之一，更标志着资本对AGI终局的极端押注。与此同时，Meta以143亿美元收购Scale AI公司49%股权，并将其创始人汪滔引入共同执掌Meta的超级智能实验室，这不仅是人才与数据的收购，更是巨头为构建闭环生态进行的战略卡位。美国资本在AI领域的投资逻辑清晰：集中火力于少数可能定义范式的基础设施与平台公司，并通过并购快速整合关键能力，维持其在算法、算力与生态上的全球制高点。相比之下，中国AI投资市场在2025年展现出更显著的“应用落地、产业融合、自主可控”特征。在基础大模型层面，尽管格局初步收敛，但资本并未退潮——月之暗面、智谱AI、百川智能、Minimax等头部企业相继完成单轮10亿级人民币的融资。另一个显著变化是，人工智能领域的投资正在向模型垂直应用、AI智能体（Agent）、算力硬件、智能硬件（如具身智能、智能眼镜）等领域外溢。具体机构方面，IDG资本聚焦硬科技与AI结合，在自动驾驶、半导体计算、工业AI等领域下重注；而红杉中国从基础大模型到企业应用、AI芯片及机器人全线布局；而讯飞创投依托产业背景，聚焦AI语音、教育、医疗等应用场景，构建生态版图。
在人工智能竞赛迈向深水区的2025年，算力逐渐成为最核心的稀缺战略资源与投资焦点。当前，全球高端AI芯片（尤其是英伟达系列训练卡）的供给紧张与成本高企，催生了庞大的替代与创新市场。在中国，投资逻辑清晰围绕 “自主可控”与“能效提升” 双主线展开：一方面，资本持续加码国产GPU、AI加速芯片企业，力求在制造、封装、IP等关键环节实现突破；另一方面，针对存算瓶颈，投资正涌向存算一体、HBM高速存储、硅光互联、液冷散热等提升算力效能的技术。金沙江创投等继续投向下一代存算一体、光计算等颠覆性架构。
人工智能推动的算力需求也逐步传导到了电力市场。储能已从电网的“可选配件”跃升为构建新型电力系统的核心选项。2025年，中国国内市场卷向纵深，海外储能市场遍地开花。在中国，激烈的竞争正驱动技术路线快速迭代与成本持续下探；大型储能电站追求更长的寿命、更高的安全与更低的度电成本，推动液流电池、压缩空气储能等长时储能技术走向商业化前沿。真正的增长爆发点则在海外。美国、欧洲、中东、澳大利亚等由于政策、经济利益及AI能源需求爆发，共同造就了一个确定性强、容量巨大的市场。中国产业链凭借在光伏领域已验证过的“技术-成本-供应链”优势，正通过品牌出海、本地化运营等方案，快速占领全球市场份额。从华为、阳光电源等巨头到一众新生品牌，中国储能系统集成商与逆变器企业已成为全球市场最重要的供给力量。敏锐的资本早已布局其中，高瓴创投、深创投、五源资本等机构都深度参与其中。
2025年是中国医药医疗创新里程碑式的年份，不仅在于中国本土研发的突破，更在于系统性的全球输出能力与商业兑现能力。在创新药领域，“出海”已成为检验成色的试金石。今年以来，中国药企达成了一系列令全球瞩目的重磅BD交易，覆盖单抗、双抗、ADC、GLP-1及AI制药等前沿方向。交易动辄数亿乃至数十亿美元的首付款与里程碑金额，宣告中国医药生物科技公司成为全球研发管线中的重要力量。与此同时，医疗器械与诊断赛道正实现从国产替代到高端突破的质变。中国制造的影像设备、手术机器人、心血管介入器械及分子诊断产品，不仅在国内三级医院加速渗透，更凭借性价比与创新性赢得国际市场青睐，推动出口结构持续向价值链上游攀升。尽管医药健康行业“高投入、长周期”的固有属性未变，但以启明创投、红杉中国、高瓴创投为代表的顶级资本，正在提前研判及押注那些具备全球视野与底层技术能力的创业者。
值此中国创新创业迈向更高能级、新模式与风口迭起之际，界面新闻重磅推出第九届「中国顶级风险投资人」及「中国顶级风险投资机构」榜单。界面新闻遵循严格的评选流程：每年8月开始筹备当年的中国顶级风险投资人/中国顶级风险投资机构榜单，9月开始陆续定向发布调研函，并于当年11月揭晓「中国顶级风险投资人」榜单，12月公布「中国顶级风险投资机构」榜单。
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