文 | 一财商学院 王艺霏

2025年尾声，股市接连迎来两连“爆”。

12月17日，沐曦股份A股上市首日涨692.95%，成为继12月初摩尔线程上市后第二家翻倍暴涨的国产GPU公司，并与之一起拿下今年A股新上市公司市值前两名，这不仅给科技板块注入了一剂强心针，也为即将过去的2025年奏响了高亢的尾声。

因为在这一年，AI无疑是最大的变量。

AI改变了人们的工作和生活，也深刻地改变着参与经济市场竞争的最小单位——公司。一年到头，AI多点开花，也结下了许多果：

在二级市场，明星机器人公司智元、宇树光是筹备IPO就引来万众瞩目，寒武纪股价飞涨，AI概念股频繁涌现，但凡是与AI相关的动态，都像是一石激起千层浪，左右了股价上下翻飞，也反映了大众对AI的关注和追捧。

今年的资本市场有一个非常明显的体感：AI不再是漂浮在PPT里的概念，而是成为了上市公司的“标配”燃料。 2025年不仅是IPO大年，更是AI商业化落地的大年。

股市整体相比去年展现了更大的活力。中国新上市公司数量已远超去年，其中涉及AI业务的上市公司数量更是翻了一倍多。几乎所有计划冲击上市的公司，招股书上都绕不过AI话题。

从股市这一年来“上新”的公司之中，我们可以看出市场在AI变革之下正在“制造”什么样的巨头，推动怎样的经济趋势。

截至12月17日，2025年新登陆中国股市的公司中，A股104家，港股111家。一财商学院通过盘点这215家上市公司基本情况，分析AI在上市公司生力军中的渗透程度，试图一瞥中国市场的AI商业化“进度条”。

上市公司AI含量飙升，港股是AI“第一目的地”

12月还没过完，A股、港股上市公司数量已经远超去年全年。

截至12月17日，2025年新上市公司共215家，相比去年的171家，已经增长26%。在这样快的大盘增速之下，AI相关公司势头甚至更加迅猛。

一方面是上市公司中的“AI含量”升高，一方面是有AI相关业务的公司数量大幅增长。

比如2025年上市公司的“AI含量”，比去年飙升了一倍还多。 而有AI业务的公司从21家迅猛增长143%，达到51家，增速遥遥领先于大盘。

AI公司在所有新上市公司中的占比，更是从去年的12%增长到24%，足足增加了一成。尤其是港股，新上市AI相关业务的公司数量达到38家，占比达到了惊人的34%——也就是说，港股每3家新上市公司，就有1家有AI业务。

2025年，港股无疑是AI科技公司的首选。

去年9月《香港联合交易所有限公司证券上市规则》第18C章（以下简称“18C”）政策修改之后，大大降低了相关企业上市要求。已商业化公司市值门槛由60亿港元降至40亿港元，未商业化公司由100亿港元降至80亿港元。尚未盈利的AI、科技公司也有了盼头。

今年5月，港交所优化特专科技公司上市规则，推出“科企专线”，旨在吸引更多科技企业赴港上市。

一个最明显的指标是，今年新上市公司中有AI相关的业务的，75%都选择登陆港股，并且港股还诞生了4个“AI第一股”。

18C政策下，2025年成功上市的公司已有3家，分别是云迹科技、滴普科技、文远知行。还没算上已经通过聆讯，正在排队等候上市的希迪智驾、五一视界、壁仞科技。其中，五一视界瞄准了“Physical AI第一股”发起冲击，已经确定将在2025年12月30日上市，到年底，“AI第一股”名单又将扩列。

从整体数据中，我们能够看到一个明显的趋势：“AI含量”正在成为资本市场定价的关键指标。AI越来越深入垂直行业。从物流到金融，从电商到能源，AI不再是一个可有可无的标签，而是企业在二级市场讲好增长故事的核心逻辑。

但与此同时，招股书中的AI无法再停留在“命题-解题-上市大考”阶段，否则太浅，经不起二级市场的试炼。

最典型的案例莫过于2025年3月在港上市的找钢集团。尽管其招股书中强调了“钢贸AI助手”和数字化平台的“钢铁+AI”新故事，但由于其业务盈利水平与实际影响力不符，二级市场并未给予持续认可。上市仅9个月，其股价已从发行价的10港元跌至目前的1.76港元附近，跌幅超过80%。

不过18C政策虽好，港交所也并非对AI公司完全敞开大门。

据港交所官方数据，截至11月28日，2025年港股受理496个上市申请，成功上市的92家，“被发回”和“考虑中”的总共120家，上市率仅为22.38%。这一数字相比2023年的35.74%和2024年的42.8%都大幅下降。

换句话来说，即便18C政策放松了AI科技公司上市的硬性限制，在港股上市也没有变得更简单，反而是更难了。

图：2024年港交所年报

因此，2025年的港股市场，也可以说是AI公司的“炼金场”——从越来越密集、“AI含量”越来越高的公司申请中，分辨真正有过硬业务能力的公司，A股也是一样。

值得一提的是，从逐年增加的AI公司“特质”可以看出，港股、A股两个市场的偏好有明显区分：

港股偏好AI应用和技术创新，A股偏好AI基建，且对AI相关公司的标准更加严格。

除非是国家急需的硬科技或AI基础设施建设（算力、GPU、芯片相关），A股始终更看重核心业务的盈利能力。

从2024年A股上市的4家AI相关业务公司——联芸科技、托普云农、合合信息、星宸科技，到2025年上市的N沐曦-U、摩尔线程-U、南网数字、云汉芯城、汉桑科技、山大电力、影石创新、星图测控等公司，无一不是“行业+AI”业务模式。可以看出，A股的偏好一脉相承。

智能硬件、汽车出行“AI公司”最多

这一年，不光是上市公司“AI含量”提升了，大部分公司在冲击上市的过程中，对AI的重视程度也更高了。

从行业分布来看，医疗健康、传统制造、能源环保依然是上市公司的三大主要来源行业，占据了半壁江山。不过，若从“AI渗透率”来看（即该行业新上市公司中，有AI业务的公司占比），智能硬件、汽车出行、AI（包含4家“AI第一股”以及量化派）、电商跨境等行业遥遥领先。

涵盖AI业务的51家上市公司中，超过六成都来自这些高AI渗透率行业。

智能硬件行业，更是“无AI不硬件”。在2025年上市的智能硬件公司中，全景相机赛道冠军影石创新（Insta360）招股书中重点提及AI算法，思看科技用AI驱动3D扫描。AI已不再是硬件的附加分，而是入场券。

汽车出行赛道则是进入了“全员智驾”时代，以小马智行、文远知行等自动驾驶公司为代表。就连曹操出行这样的网约车平台，招股书中也强调了“曹操大脑”的AI调度能力。

值得一提的是，电商跨境6家上市公司中，有AI相关业务的达到5家，分别是云汉芯城、京东工业、聚水潭、吉宏股份、找钢集团-W。其中，京东工业构建供应链“墨卡托”AI标准商品库，做工业品采购的智能选型与预测。即便是离大众消费者较远的工业/供应链电商平台，也开始重视AI在垂直行业电商的应用。

用一句话总结AI在行业中的渗透情况，应该是：2025年，AI“炫技”的故事讲完了，垂直行业的生意开始了。

比如在传统行业，2025年新上市的51家有AI相关业务的公司中，也不乏多个“传统业务×AI”的重构者。

在传统制造和能源领域，AI成为巨头转型上市的关键，让传统巨头“大象起舞”。全球工程机械巨头三一重工“AI+制造”，开发无人挖掘机；宁德时代设立“21C创新实验室”用AI筛选电池材料。AI正在从互联网行业向实体经济的毛细血管渗透。

如果说2024年是上市公司的AI“试水期”，那么2025年就是上市公司的AI“深水区”。越走越深，越来越需要AI真实力。

从算法到产品，AI落地的一年

以往，上市公司为了增加上市确定性，会借用AI热门概念为自身“镀金”，这是不可避免的。到了2025年，新上市公司的身上的“AI元素”明显从概念变成了更具体的业务。

去年，上市公司的AI含量大多体现在“主营业务+AI”的算法优化层面；今年，AI不再仅仅是招股书里的愿景，而是实打实的产品、收入来源和基础设施。

从AI落地的维度，2025年新上市公司中有三类典型代表。

第一类是AI概念股落地，AI基建崛起。沐曦（N沐曦-U）和摩尔线程为代表的“国产GPU双雄”真正实现“国产化上市” ，是2025年最大的亮点之一——它们不再是概念股，而是AI算力公司开始兑现业绩的实际表现。

第二类是垂直行业大模型的“实战化”。AI不再只是陪聊的Chatbot，而是变成了行业专家的“大脑”。南网数字研发了电力大模型“大瓦特”，直接用于电网智能巡检和负荷预测。明略科技用营销大模型为企业提供数据智能服务。在通用大模型之外，这些公司从小切口切入垂直行业，形成AI行业解决方案。

第三类是AI推动具身智能“产品化”，机器人开始走进现实。2025年，文远知行和小马智行带来的Robotaxi（自动驾驶出租车），极智嘉AI+AMR机器人解决智能仓储物流搬运问题，以及打出“AI机器人安全第一股”的果下科技。AI拥有了“身体”，开始在物理世界中移动、作业。

从基建层到产品层，这一年，AI商业化愈发落地。

从这215家新上市公司中，我们看到的不仅仅是数字的增长，更是一条清晰的AI进度条“支线”。

如果说前两年大家还在争论“AI是不是泡沫”，那么2025年股市给出了最直接的答案：AI像电力一样渗透进智能硬件、汽车、能源甚至钢铁交易的血管里。并且令人兴奋的是，国内还没有一家真正意义上的“AI Native”（AI原生）的大模型公司上市。这意味着，AI商业化还有很多机会。

随着这批AI公司在一级市场拿到资金、迅速成长，再拿到二级市场的敲门砖，我们有理由相信，在即将到来的2026年，上市公司中的“AI含量”还会越来越高。