文｜小食代

在传言满天飞近半年后，可口可乐公司打消了出售Costa咖啡的心。

今天，金融时报引述“知情人士”称，可口可乐公司放弃了出售Costa咖啡的计划，原因是竞购者的出价未能达到其预期，并认为这标志着一次“最新的挫折”。

小食代曾经介绍过，在早前的众多传言中，先后有多个私募股权基金被指是潜在的Costa咖啡买家，当中感兴趣的买家包括了中信以及瑞幸咖啡的大股东大钲资本。目前，后者据称在看雀巢旗下的蓝瓶咖啡或%Arabica在华运营商的出售机会。

下面，我们就一起看看最新的说法。

在华计提

今天，根据金融时报引述“两位知情人士”指出，可口可乐公司是在2025年12月终止与Costa咖啡余下竞购方谈判的，这意味着叫停了持续数月的拍卖程序。

据称，在谈判后期阶段参与竞购的公司包括Asda的所有者TDR Capital（下称TDR），以及贝恩资本（Bain Capital）旗下基金，后者已经拥有烘焙连锁品牌Gail’s和PizzaExpress。

“知情人士”还表示，若与TDR达成交易，可口可乐公司将保留对Costa咖啡的少数股权；此外，私募股权公司Apollo、KKR以及瑞幸咖啡背后的大钲资本也曾参与该出售流程的早期阶段。

该报又引述“一位了解可口可乐内部想法的人士”表示，该公司未来中期内仍可能重启出售Costa的计划。

当然，“谈不拢”最大的因素只能是价格。此前，多个市场消息均指可口可乐对Costa咖啡的要价约为20亿英镑（折合人民币约187亿元），大约是其2018年该公司收购时所支付的39亿英镑的一半。

出售的背后，是Costa咖啡业务的下滑。金融时报援引Costa咖啡提交给英国公司注册处的财报，2024年Costa营收为12亿英镑（折合人民币约112亿元），但经营亏损却扩大逾一倍，达到1350万英镑（折合人民币约1.25亿元），公司将其归咎于商业街客流量疲软以及来自低价竞争对手的压力。

值得注意的是，财报还显示，2024年Costa咖啡还就其中国业务计提了4860万英镑（折合4.55亿元）的减值损失，并将原因归结为上海门店的咖啡需求弱于预期。小食代介绍过，Costa咖啡在2024年11月任命了新帅，由陆龙海担任Costa中国区零售业务总经理。

金融时报分析指出，这次出售失败可能迫使可口可乐公司再次减记其账面上的Costa咖啡资产价值。

翻查资料，本次出售“黄了”有迹可循。小食代曾经介绍过，在2025年12月中旬，该报就指出可口可乐公司正和TDR Capital进行最后的谈判，试图挽救该出售计划。据称，当时该私募正寻求收购的是Costa在英国和国际的业务，但不包括其在中国的业务。当时，TDR与可口可乐及其顾问Lazard的谈判被指在价格问题上陷入了僵局，可口可乐公司将于一周内决定是否彻底搁置出售流程。

需要指出的是，上述出售流程只针对门店业务，并不影响即饮产品，因可口可乐公司早前已经明确它将保留对Costa咖啡即饮产品的控制权。据马上赢在2024年初的一份报告，该品类在华份额前三的分别是雀巢、星巴克、Costa。就在去年12月，Costa仍宣布在华加码针对冬季的即饮新品，并透露在广东区域首发试水中销售额增长约50%。

留给新帅

目前，尚不清楚出售取消后，可口可乐公司到底是会想办法“修复”、加大投入重振，还是将要把Costa咖啡“束之高阁”。但是，可以肯定的是，Costa咖啡将由可口可乐公司新帅来处置。

根据安排，今年3月31日，该公司首席运营官柏瑞凯（Henrique Braun）将接替詹鲲杰（James Quincey）出任首席执行官，后者转任董事会执行主席。

在关于柏瑞凯上任的通报中，可口可乐公司形容他将“将在公司现有优势的基础上，释放更多增长机会”。虽然没有直接提及柏瑞凯会对Costa做些什么，不过小食代曾经介绍过，柏瑞凯在去年9月早些时候曾经谈到：“在所有的并购交易中，一个关键的经验是，最终要看我们为整个体系、生态系统、客户和消费者创造的整体价值。”

柏瑞凯当时说，目前可口可乐公司拥有30个十亿美元级品牌，其中15个来自可口可乐公司从外部并购。再细分看，当中3个在收购时的年销售额就已超过10亿美元，其余12个是可口可乐公司与合作伙伴共同努力，通过后续发展实现了这一规模。

他说，成功的关键在于，这些品牌要么填补了当时品牌矩阵中的空白，要么满足了消费者尚未被满足的需求，也就是找到了新的市场空白。因此，一切成功的起点都是以消费者为中心。只要能找准市场空白，并且该空白与消费者需求以及整体价值创造存在明确关联，他就有信心能取得成功。

去年7月，在出售Costa传言被报道前，詹鲲杰曾经表示，他完全认可咖啡是整个饮料行业中规模庞大、高度分散且仍在增长的品类，只要装瓶系统能找到更深度的参与方式，这个赛道显然极具吸引力。不过，从最初的投资假设来看，可口可乐公司对Costa的投资并未达到预期。“我们希望这笔投资能够最大限度地发挥作用。”詹鲲杰当时说。

到了去年10月，詹鲲杰在三季度业绩会上说，咖啡品类是一个极具吸引力的领域——它市场规模巨大、盈利能力强，并且持续增长，同时市场相对分散，尚未形成高度整合的格局。他强调，Costa本身是优质业务，公司仍将继续经营以确保其取得成功，它只是尚未成为公司所期望的那种为业务带来放大效应的“倍增器”。

同时，也有迹象表明，即使可口可乐公司过了一段时间还是出售了Costa，也不表示这家全球最大饮料公司就不做收购了。

小食代介绍过，去年12月，詹鲲杰出席摩根士丹利全球消费及零售大会时被问及对收购的想法。当时他回应说，通过收购持续扩张的主题将会再次浮现，将看到行业内涌现出更多创新，补强型并购的潜力也将更大。

他说，如果出现补强型并购的机会，可口可乐公司会抓住。“当我们审视这个问题时，我们会问：这是正确的策略吗？价格合适吗？我们有合适的领导者吗？我们有正确的执行计划吗？”