中信证券：社融将呈现“前高后稳、结构优化”的全年节奏

中信证券指出，展望2026年，政府债节奏主导社融表现或将延续，我们认为社融将呈现“前高后稳、结构优化”的全年节奏。信贷方面，12月制造业PMI重返荣枯线以上，出口增速亦超预期，高频数据综合反映企业年末产需与经营活跃度回升，叠加银行年末考核因素，对公端各项贷款全面放量。1月15日央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率25bps，进一步降低银行通过“先贷后借”机制投放重点领域贷款的资金成本，往后看，我们认为利率下降有望激励相关贷款加速投放。存款方面，M2-M1剪刀差走阔反映出流动性宽松但实体投资动能偏弱，一方面季末理财、基金等资管产品资金回流至存款体系，在技术性因素对M2形成支撑。另一方面，随着上一年同期高基数效应逐步消退，叠加房地产市场与制造业投资在年末阶段仍处于偏弱状态，M1增速延续回落趋势。