界面新闻记者 | 邹文榕

一度火爆的数据资产ABS（ 资产支持证券 ）已骤然降温。

界面新闻记者从业内获悉，沪深两大交易所均已暂缓数据ABS项目反馈与上会，要求项目申报人从严区分真实数据资产盘活与借数据名义变相融资两类项目。

多位一线从业人员向界面新闻记者反馈，当前，数据资产ABS审批基本处于“封卷的暂停封卷、待发行的按住不发”状态，何时重启审批还需等待。

“尽管尚未全部叫停，但审批的确已全面从严收紧，交易所方面采取一事一议的方式对具体项目穿透基础资产进行具体分析。”北京一位投行人士向界面新闻证实，“因为部分项目本质上就是套了个数据资产的壳，部分城投将缺乏市场化变现能力的政务数据包装发行ABS，变相实现违规融资。”

另有消息人士向界面新闻记者透露，4月以来，沪深交易所方面对券商进行的窗口指导频次明显增加，申报难度已明显加大。近日，监管明确数据资产ABS对标保理ABS强化穿透式审查。

“数据资产ABS和保理ABS在结构上存在交叉重复，更重要的是底层资产基本一致，很多都是城投公司资产，所以两个产品都被要求从严监管了。”有债券投行人士向界面新闻记者解释道。

Wind显示，受交易所受理的项目中，最后一笔有审核进展的是由平安证券担任计划管理人发行的中铁一局数据资产1期资产支持专项计划，项目最新状态为6月5日通过发审会。该项目最终权益人为中铁一局集团有限公司。

按照沪深交易所已获受理项目进行统计，最后一单获受理的时间为6月2日的工银瑞投-合肥公交集团收费收益权绿色资产支持专项计划（数据资产赋能）项目。

界面新闻此前报道，自2025年4月首单落地以来，数据资产ABS项目凭借储架发行方式，搭配信托、保理通道结构，并依托地方国资平台或第三方担保增信机制，一跃成为2026年资产证券化市场发行最为顺畅的ABS品种。

截至6月2日，数据资产ABS累计获受理量已有81单，计划发行金额已超1800亿元。其中，66单为2026年获受理，项目总计划发行金额高达1475.97亿元，占比超过80%。

在今年4月交易所收紧审批前，数据资产ABS项目3月迎来爆发式申报，交易所单月受理量一度达到26单。

在数据资产ABS大多采用储架发行模式的情况下，即便4月之后审批收紧，今年3、4月份，数据资产ABS拟注册金额仍在持续走高。

界面新闻记者观察到，相比于前期已通过审核的项目拟注册金额基本在10亿元（含）以下，但开年之后，特别是3月以来，拟发行金额基本都在30亿元以上，4月更是集中了多个50亿元的注册项目。

例如，截至目前，最大一笔数据资产ABS申报项目为“国海证券-鑫元-数元1-15期资产支持专项计划（数据资产）”，项目计划金额为60亿元。此外，五矿证券、川财证券以及财信证券也均有一到多个50亿元的数据资产ABS申报项目在排队审批当中。

“目前已发行的三十多单，无一例外都需要外部增信。”华西一家券商合规部负责人在接受界面新闻采访时还总结，此前主流的“信托受益权模式”——城投拿数据质押给信托，信托放贷，再把信托受益权打包成ABS——模式可复制性很强，本质上是一套标准化融资流水线。

一位常年深耕城投领域的人士曾指出，一旦信托收益权或强担保架构被跑通，后发地区便不会再纠结于几千万的场景测试，而是直接套用“储架式分期发行（1-10期）+ 地方平台强担保”，把融资盘子顶格拉满。

不过，多位业内人士也提到，监管对于数据资产ABS产品的态度并非“一刀切”。

“以6月5日中铁一局的10.34亿元过审项目为例，这传递的信号较为明确，监管不是叫停数据资产证券化，而是针对性整治借数据创新名义变相新增地方隐性债务的异化模式。对于主体资质过硬、底层资产真实合规、不依赖政府信用背书的项目，监管仍持支持态度。”中至远咨询数据要素部总经理陈阳认为。

青岛数据资产登记评价中心主任赵传启在接受界面新闻采访时分析指出，真正的数据资产证券化，应该是让数据本身产生现金流。那些未确权、未入表、无真实现金流的项目，本就该被市场清退。真正的数据资产ABS，需要完整的确权、入表、估值、质押全链条。

“细则的出台是为了立规矩、明边界。根据本次ABS会议的要求，已暂停的项目并非 '一刀切 '，后期将按照新细则标准重新规范申报。" 赵传启认为，本次监管调整按下的是高质量发展的“校准键”。暂时的节奏放缓，正是为了卸下投机炒作的沉重包袱，让整个数据要素产业能够轻装上阵，行稳致远。

另据一受访券商人士向界面新闻记者分析，未来能走通数据资产ABS的，预计主要为两类主体：一是拥有真实商用数据、能产生市场化现金流的实体企业，特别是工业制造、建筑、科创等领域的央企和龙头民企；二是能完成了数据确权、入表、评估的纯数据资产运营主体。

“依托公共政务数据、主体资质弱、靠担保兜底的城投平台，这个口子基本被堵死了。”该受访人士认为，数据资产ABS的业务模式或将从“信托受益权模式”转向“真数据资产模式”。

“例如，底层现金流真的来自数据资产经营性收入的‘数据收益权ABS’，以及如青岛数据集团这类‘纯数据资产质押’模式，也即以多家企业的纯数据资产作为底层质押物，不依赖传统抵质押物或成为主流。但后者更需要数据交易所、数据资产登记体系、评估标准等基础设施的完善。“前述人士向界面新闻记者表示。