界面新闻记者 | 孙艺真

A股市场风险偏好持续向上，两融余额首度突破3万亿，刷新A股历史。

截至6月23日，沪深京三市融资融券余额实现六连升，一举突破3万亿关口，创下阶段性新高。Wind数据显示，沪深京三市融资融券余额合计30009.71亿元，较前一交易日增加59.40亿元；融资余额合计29789.93亿元，较前一交易日增加61.37亿元；融券余额合计219.78亿元，较前一交易日减少1.97亿元。

整体来看，场内杠杆资金做多意愿稳步抬升，杠杆资金入场节奏持续延续。

拉长时间线来看，杠杆资金的扩张速度正在加快，从2万亿到3万亿，仅用了不到一年时间。2025年8月5日，两融余额达2.0002万亿元，时隔十年重返2万亿元关口；2014年12月19日两融余额首次突破1万亿元时，距2010年3月融资融券试点展业已过去近5年。

杠杆资金与市场情绪共振向上，两市成交额亦维持高位。最新数据显示，至6月24日，沪深两市成交额已连续第8个交易日突破3万亿元，热度不减。

在总量资金持续入场的同时，市场结构性分化特征愈发显著，资金主要聚焦细分优质赛道，科技与金属两大主线逆势获资金集中加仓。

6月23日，融资资金流向显示，多数行业获得资金净流入，资金主要聚焦方向是科技与金属概念。当日融资净买入前10名行业为消费电子、通信设备、工业金属、光学光电子、自动化设备、软件开发、小金属、IT服务、能源金属、电子化学品，净流入规模在1亿元以上的行业有25个；证券、元件、半导体等板块净流出居前。

国金证券首席策略官牟一凌指出：“两融活跃度快速回升至年内相对高位。行业上，两融主要净买入电子、通信、化工等板块，主要净卖出医药、汽车、商贸零售等板块。”

3万亿之后，是继续向上突破，还是阶段性回调？两融风险是否可控？

“在我们看来，各项指标都还在一个比较合理的区间里，属于常态化、可控的范围。”某华东券商营业部客户经理向界面新闻记者谈到，“其实在今年年初，监管就把融资保证金比例从80%提高到100%了，说白了就是杠杆倍数被压下来了，你想多借钱炒股，门槛更高了。所以，在我们看来，这轮3万亿是在严控杠杆背景下增加的。”

1月14日，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约。沪深交易所表示，“适度提高融资保证金比例回归100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。”

上述营业部人士进一步指出，实际操作中，通常会拿几个指标来衡量杠杆资金的健康程度。“一个是两融余额占流通市值的比重，目前两融余额占全市场流通市值比重约2.4%，再一个是交易额占比是10%出头，都远低于2015年。”

从两融交易额占A股成交额比例来看，Choice数据显示，6月23日沪深京三市两融交易额达3551.77亿元，占A股成交额比例为10.25%，这一比例与2015年牛市高峰期仍有差距。

银河证券策略首席分析师杨超认为，全市场平均担保比例接近3倍，安全缓冲充足，监管保证金比例100%，券商收紧部分高位个股折算率，整体系统性全面踩踏概率偏低，全局杠杆可控。

“风险主要集中在结构层面。”杨超指出，本轮杠杆资金集中于半导体、通信、AI等赛道，部分热门股融资盘占比较高，估值已处高位。一旦业绩不及预期或资金流出，股价下跌易触发融资盘止损平仓，形成负反馈。尽管大盘系统性风险有限，全面踩踏概率较低，但需警惕过度拥挤引发的抛售压力。

本轮市场结构性热度高涨背后，除了机构资金调仓布局，散户交易热情的复苏也是重要的助推力量。

根据中证数据日前最新披露的两融业务数据显示，5月全市场两融新开账户15.33万户，同比大增72.83%，环比小幅上涨2.33%。

从投资者结构来看，华创证券于6月22日发布的研报指出，融资融券业务个人投资者数量达到825.7万名，其中平均每日参与交易的投资者数量达到53.7万名，较前值上升10.2万名，散户参与度上升。

国金证券首席策略官牟一凌也指出，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均回升。整体而言，个人投资者快速回流，主动偏股基金也在延续流入。