文｜文軒财经

8月3日，呷哺呷哺发布盈利预告，预计上半年净亏损收窄至2900万至3900万元，同比大幅减亏51%至64%。

这份“减亏”成绩单背后，是这家“连锁火锅第一股”连续五年亏损的现实。自2021年首次转亏以来，呷哺呷哺累计亏损已超过15亿元。

从高光时刻到五年连亏

通过梳理呷哺呷哺上市以来的财务表现，我们可以清晰看到其兴衰轨迹。2014年12月17日，呷哺呷哺登陆港交所，成为“连锁火锅第一股”。

上市后的前四年，是公司的高光时刻。2014年至2018年，公司营收从22.02亿元持续增长至47.34亿元，复合年增长率约21%；净利润更是从1.41亿元增至4.63亿元，复合年增长率高达约35%。

净利润增速从2015年起逐年放缓：2015年至2018年，净利润同比增速分别为86.53%、39.74%、14.17%和10.07%，增长动能逐年衰减。

2019年是转折之年。当年营收虽同比增长27.4%至60.30亿元，但归母净利润骤降至2.88亿元，同比大跌37.7%。增收不增利的趋势正式确立。

2020年疫情冲击下，营收下滑9.5%至54.55亿元，归母净利润仅剩183.7万元，同比暴降99.4%，已处于盈亏边缘。

2021年成为分水岭。当年营收61.47亿元，同比增长12.7%，但公司上市以来首次由盈转亏，净亏损2.93亿元。此后亏损持续扩大：2022年营收47.25亿元，同比下滑23.14%，净亏损扩大至3.53亿元；2023年营收回升至59.18亿元，同比增长25.3%，净亏损收窄至1.99亿元；2024年营收再度下滑19.7%至47.55亿元，净亏损急剧扩大至4.01亿元。

2025年，集团全年收入37.89亿元，同比减少20.3%，归母净利润仍亏损3.01亿元。至此，呷哺呷哺已连续五年亏损，累计亏损超过15亿元。

伴随亏损，呷哺呷哺门店扩张与收缩轨迹鲜明：2014年上市时452家，2017年达759家，2019年巅峰至1124家（呷哺1022家+湊湊102家）。此后急转直下，2021年关闭229家，2024年再关211家。2025年底仅剩905家（呷哺758+湊湊147），湊湊两年关店126家，郑州等城市已全面退出。

截至2025年底，呷哺呷哺资产负债率已攀升至92%，财务杠杆高企，抗风险能力极其脆弱。

多重因素叠加陷持续亏损

呷哺呷哺连续五年亏损超15亿元，是多重因素叠加的结果。有行业分析师认为，最根本的原因在于"战略上的误判和摇摆"。

呷哺呷哺早年定位"一人火锅"，人均消费长期维持在40至50元，凭借独特的吧台模式和亲民价格迅速占领市场。但2016年后，公司试图向"休闲正餐"转型，持续提价、扩充菜品、升级装修，试图拉高客单价，结果却是两头不讨好：涨价导致原有价格敏感型顾客大量流失，而服务和体验又未能匹配提价后的期望，食品安全投诉频发。

2025年，呷哺呷哺品牌顾客人均消费已从2024年的54.8元降至51.5元，"先涨后降"的曲线折射出品牌定位的反复摇摆。

如果说主品牌是"增收不增利"，那么湊湊则是真正的亏损主力。2025年湊湊收入同比下降30.8%至13.49亿元，经营亏损2亿元，已连续4年录得亏损，有分析指出2024年集团约4亿元的亏损中。

湊湊的失败源于定位失误。作为中高端副牌，其“火锅+茶憩”模式未能突破海底捞、巴奴等品牌的壁垒，叠加消费降级趋势，人均120至150元的定位愈发尴尬，翻台率跌至1.4次/天，门店持续收缩。

呷哺呷哺的困境也是整个火锅行业困境的缩影。2024年全国人均火锅消费支出由80元下降至70元，70元以下价格区间的门店占比升至65.7%，行业从"增量红利"转向"存量竞争"，2025年行业整体增速仅3.2%。呷哺呷哺两头受压，向上湊湊在高端市场打不开局面，向下主品牌又面临大量新兴平价品牌的围剿。

更严峻的是，餐饮行业具有典型的成本刚性特征：房租、人工、食材等主要成本项难以下降，一旦收入端下滑，亏损便会迅速放大。

亏损收窄，翻身希望

呷哺呷哺最新发布的业绩预告显示，2026年上半年其净亏损预计收窄至2900万至3900万元，较去年同期的8100万元大幅缩减超过50%。这一信号让市场看到了“连锁火锅第一股”“翻身”希望的微光。

在公告中，呷哺呷哺解释了减亏背后的举措：在供应链端，集团以一体化布局和全链条协同为抓手，同步推进仓网集约化改革与采购动态复盘，采购成本得以有效压缩；在用户运营端，深耕多年的会员体系开始释放红利，会员消费贡献度与活跃度稳步提升，品牌黏性增强带来复购率的改善；在门店网络端，战略性地淘汰低效网点使资产减值损失计提金额同比减少约30%。三重合力之下，亏损面得以有序收窄。

与此同时，呷哺呷哺并未坐等减亏红利自然发酵，而是主动出击寻找新的增长曲线。2025年底，集团推出自选小火锅品牌“呷哺牧场”，以29.82元起的极致性价比价格切入市场，试图在下沉与年轻客群中复制当年呷哺的崛起逻辑。2026年初，又推出西餐品牌“呷牛排”，主打“牛排+自助”模式、定价百元左右。

创始人贺光启对此寄予厚望，他在接受采访时表示，牛排乃至整个西餐市场在中国餐饮版图中至今尚未出现“独角兽”级别的连锁品牌，而西餐具备标准化与可复制的天然属性，“我们从两三年前就开始做这方面的准备，正好来开拓这个市场”。

按照规划，“呷牛排”未来三年将开出100家门店。此外，集团推出的“凤还巢”合伙人计划也在有序推进——截至2025年底，已有13家门店、50余人加入合伙人行列，合伙人门店经营利润率达到30%以上，首批门店营收同比增长超30%。

对于这家曾经以“一人一锅”开创火锅新业态、并头顶“连锁火锅第一股”光环上市的企业而言，比起追逐新品牌、新故事、新概念，回归初心、找准定位、守住品质，或许才是穿越周期、赢回消费者的唯一正解。