界面新闻记者 | 孙艺真

2026年以来，科创板持续为硬科技企业打通上市融资通道，一批半导体、高端装备企业登陆资本市场。与此同时，保荐券商通过“保荐+跟投”制度收获丰厚账面浮盈。

近期，随着科创板块调整，此前头部券商因硬科技新股行情火爆而积累的高额跟投浮盈也随之波动。

根据上海证券交易所发布的《科创板股票发行与承销业务指引》，科创板跟投机制是指保荐机构必须通过其另类投资子公司，以自有资金按发行规模分档（2%-5%）认购IPO股份并锁定24个月的强制制度，旨在绑定中介利益，压实投行"看门人"职责。

有市场人士认为，短期波动不改“投行+投资”双轮驱动的商业模式韧性。科创板跟投不是让券商“赚快钱”，而是用资本约束倒逼中介生态升级。

根据界面新闻统计，截至8月5日，2026年科创板共13家企业完成上市，头部券商包揽多数保荐项目，13家上市企业覆盖半导体设备、生物医药、新材料等赛道。今年上市项目中，中金公司（601995.SH）、中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH）、华泰联合（母公司华泰证券，601688.SH）、国泰海通（601211.SH）、国投证券等多家券商参与跟投，部分头部项目带来极高的账面收益。

不过，近期科技股调整，券商跟投的账面收益亦随之波动。以长进光子（688635.SH）为例，长进光子由国泰海通保荐，跟投97.61万股。该股5月27日上市首日暴涨1510%，截至8月5日收盘254.7元，跟投浮盈约2.09亿元，较最高点浮盈缩水规模超过4.8亿元。

此外，个别标的已经出现浮亏。易思维（688816.SH）由国投证券保荐跟投，获配100万股，截至8月5日收盘，已出现0.05亿元浮亏。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受界面新闻采访时表示：“券商估值正从‘交易量驱动’切换为‘含科量驱动’，‘买券商等于买了一篮子科技股’的说法在研报中高频出现。头部券商凭借充沛净资本通过跟投将自身利益与项目深度捆绑。"

按照相关会计规则，券商科创板跟投的浮盈，计入“公允价值变动收益”。但需要明确的是，当前券商跟投的全部收益均为账面浮盈，受24个月锁定期限制，券商并不能立刻落袋为安。跟投项目股价的涨跌，都会直接体现在券商财报的公允价值变动科目当中。

上半年，券商跟投浮盈曾是业绩预增的重要推手。账面收益的短期波动，对券商未来业绩整体影响几何？

开源证券非银分析师高超表示，科创股大涨对直投跟投和自营的收益拉动是券商中报业绩高增的原因之一。而财富管理、海外扩张和投行与投资的“三大成长叙事”是券商中报高增的重要底色，当下券商估值尚未对盈利成长性定价，低估值、成长性突出的头部券商，重估空间较大。

在多位业内人士看来，经过数年实践，“保荐+跟投”已经在多维度重塑国内资本市场中介生态。

首先是重构风险约束机制，让保荐机构从单纯收取承销费用的“通道中介”，转变为承担投资风险的“风险股东”。其次是推动券商服务模式升级，走向“投资+投行+投研”三投联动。券商的商业闭环不再止步于一次性IPO承销费，延伸至前期股权投资、上市承销、再融资、并购重组的全生命周期服务，收益来源拓展为股权增值、承销服务费、后续综合业务收入。

伴随更多硬科技企业登陆科创板，券商跟投账户还会持续面对二级市场潮起潮落。行情火热时的高额浮盈、市场回调阶段的收益缩水，都是市场化制度运行下的常态。

有市场人士在接受界面新闻时认为：“短期浮盈、浮盈回撤都是正常现象，对于投资者而言更应理性看待，放眼更长期维度，国内投行的产业研判能力、合理估值定价能力、投后管理实力才是真实竞争力。”