界面新闻记者 | 韩理

摊余成本法债券基金重新开闸了。

8月14日晚间，证监会网站更新了一批基金产品的申报状态——15家中小基金公司上报的63个月封闭式债券基金齐刷刷显示为“接收材料”。

名单上出现了尚正基金、国融基金、华西基金、鹏安基金、财信基金、红土创新基金、百嘉基金、朱雀基金、联博基金、兴合基金、兴华基金、易米基金12家内资中小公募，以及贝莱德基金、路博迈基金、安联基金3家外资独资公募。 这是自2021年监管暂停受理摊余成本法债基新申报以来，时隔五年重新开闸。

为什么首批名单里清一色是中小公司？答案藏在今年6月陆家嘴论坛上证监会主席吴清的表态里——要推出支持中小基金公司规范健康发展的一揽子措施，在产品布局、业务准入等方面给予适当倾斜。有业内人士向界面新闻透露，后续还会有其他批次摊余成本法债基上报，大概率仍以中小公司为主。

摊余成本法债基到底是什么？简单说，这是一种把债券买入成本在剩余期限内平均摊销、每日计提收益的估值方法，持有人看到的净值几乎是一条平稳向上的直线。这是资管新规净值化转型进程中，为过渡期配套推出的特定工具，以获取稳定的票息收益为核心目标。

摊余成本法债基的发展经历了三个阶段：2012年首只产品——广发理财年年红获批；2018年资管新规及配套细则落地后迎来扩容，彼时在净值化转型的大方向下，监管为保障平稳过渡，允许封闭期半年以上的定开债基使用摊余成本法计量； 2022年资管新规过渡期结束后，该类产品审批全面收紧，不再新增获批；同时监管对新申报产品设置单只发行规模、单家机构持有数量的双重约束。

目前大部分基金公司持有摊余债基不超过2只，且发行规模基本不超过80亿元。 根据长江证券研报，2022-2025年新申报审批几乎归零，期间成立的少量产品多为此前已受理的存量批文落地，各年成立数量分别为 0、9、1、0 只。 发行规模超过80亿元的摊余债基发行时间均为2020年及以前。此外，从每家基金机构持有摊余成本法债基数量来看，71家基金机构持有数量不超过2只。

暂停批复背后的原因也显而易见，净值化改革已是资管行业的既定方向，在这一框架下，摊余成本法的估值缺陷便凸显出来，它能够输出平稳向上的净值曲线，但在债券发生信用风险时，容易滞后反映底层资产真实风险，若风控缺位容易催生变相刚兑预期，这也是净值化改革下监管对该工具适用范围严格约束的原因。

此次摊余成本法债基重启，指向却已截然不同——不再是全行业的狂欢，而是定向输送给中小基金公司的“政策红包”。

为什么说摊余成本法债基特别适合中小公司？华东某公募债券基金经理告诉界面新闻，这类产品核心在于它击中了银行渠道的痛点。银行自营资金风险偏好极低，对净值回撤的容忍度有限，摊余成本法债基相当于能获取稳定的票息收益，满足了银行的需求。

“封闭式运作则是另一个关键设计，63个月的封闭期意味着基金公司可以在较长时间内稳定收取管理费。”华南某公募副总对界面新闻表示。

根据华源证券的数据，截至2026年6月30日，摊余成本法定开债基规模仍有1.55万亿元。 而这一批新产品上报后，已经获得银行渠道的关注。

摊余成本法债基重启固然是场“及时雨”，但中小基金公司的困境远非一款产品能够彻底化解。

行业马太效应持续加剧，头部机构掌握着银行、互联网头部代销等核心渠道资源，中小公募新发产品很难突破募资瓶颈。人才持续向头部聚集，小微机构投研团队不稳定、缺乏成熟产品线。加上行业降费进一步压缩管理费盈利空间，不少中小公司陷入“规模做不起来—新品募资失败—收入萎缩—持续亏损—股东被动输血”的闭环。

摊余成本法债基能做的，是为中小公司争取一段宝贵的喘息时间——用稳定的规模和管理费收入稳住基本盘，为后续的差异化布局留出空间。但真正的突围，终究要靠走出自己的路。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞在接受界面新闻采访时表示，中小公募破局核心是放弃全赛道同质化内卷、聚焦细分赛道打造差异化壁垒，依托单一王牌产品线实现规模爬坡与业绩反转。从海外成熟经验来看，可借鉴路径主要有三条：一是股权绑定，核心投研团队持股绑定公司利益，留住核心投研人员；二是极致细分深耕，锚定小众赛道避开巨头把持的主战场；三是渠道差异化，不与巨头争抢大众银行等代销渠道。