斑马消费 徐霁

小到你家小区菜场卖肉大叔家的冰柜，大到你去五星级酒店吃自助餐放菜的保温锅，相当一部分都是银都餐饮设备股份有限公司（下称“银都餐饮”）的产品。

近日，银都餐饮发布IPO招股书，准备登陆上交所。

近几年，中国餐饮市场低迷，作为上游供应商的银都餐饮，业绩自然受到影响。但银都餐饮加码海外市场特别是美国市场，取得一定突破。

2016年，银都餐饮在美国实现营收4.45亿元，正式超过取得4.30亿元营收的中国市场。

但是，依赖海外市场所造成的存货、账款周转问题，也成为银都餐饮不得不解决的问题。

押宝美国市场

因为并非直接面向消费者，所以银都餐饮一向低调，“闷声发财”。而且，大部分还是赚的美国人的钱。

银都餐饮不仅在中国餐饮市场占据相当大的市场份额，产品还远销海外，特别是美国市场。

不过，银都餐饮设备在国外主推的品牌并非“银都”，而是“阿托萨”。

数据显示，银都餐饮2014年-2016年的境外销售收入分别为3.54亿元、5.22亿元、7.18亿元，分别占当年公司营业收入的49.11%、55.49%、62.57%。

而且，海外市场中，银都餐饮尤其重视美国，报告期公司在美国的销售金额分别为1.36亿元、2.99亿元、4.55亿元，在外销中的占比分别为38.29%、57.24%、63.36%。

可以说，海外市场尤其是美国市场，对于银都餐饮来说越来越重要，已经超过中国市场的分量。毕竟，2016年银都餐饮在中国市场的销售额仅为4.30亿元。

不仅品牌不同，银都餐饮在境外采取的经营模式，也和在国内不一样。在中国市场，这个公司采用OBM模式，在海外市场采用ODM和OBM两种模式并行。

简单来说，在中国市场，银都餐饮设备是品牌商，自产自销拥有自己的品牌，而在海外市场，有一部分是只负责设计、制造，不参与销售、售后。

这种海外策略的确让银都餐饮看到了希望：2016年，公司面向海外的ODM业务的毛利率为48.69%，国外品牌业务的毛利率为63.48%，而国内品牌业务的毛利率仅为31.98%。

得益于此，2014年-2016年，银都餐饮的净利率分别为16.78%、17.85%、21.08%。

不过，2016年银都餐饮的政府补贴，从2015年的500万左右直接暴增到3020万，翻了六倍。如果不是因为这个，银都餐饮报告期内的增长估计达不到如此程度。

但是，因为银都餐饮过于依赖海外业务，也对公司的运营造成了一些“负面”影响。

报告期内，银都餐饮的存货账面价值分别为1.32亿元、1.81亿元、2.52亿元，与当期营业成本的比例分别为28.53%、32.30%、39.11%。

银都餐饮的细分竞争对手们都没有上市，所以只能选择老板电器（002508.SZ）、华帝股份（002035.SZ）等公司进行对比。在这种情况下，银都餐饮的存货比同行高出了10%左右。

银都“出海”背后的餐饮“风向”

既然在美国打市场这么不容易，为什么在国内的业务却停止不前？最核心的原因大家都知道，国内餐饮行业不景气嘛。情况到底“恶化”到什么程度？

2006年-2011年，中国餐饮业零售额的增长率保持在16%以上，复合增长率超过20%。但从2012年开始，餐饮业增速开始大幅下滑，2013年-2016年的复合增长率仅为10%左右。

虽然总量没有下滑，但是扣除成本、物价上涨，餐饮业的盈利空间无疑是缩小了。

大家都知道，这几年湘鄂情、俏江南、大娘水饺的股权纠纷闹得沸沸扬扬，但是这股权纠纷背后，还不是公司业绩下滑，股东们才会为了“利益”自相攻伐。

上个月广州酒家（603043.SH）上市，成为“近8年首家上市的餐饮公司”，但这哪里值得餐饮行业兴奋呢？毕竟，餐饮只占广州酒家两成的业绩，它严格意义上是一家做月饼的公司。

餐饮板块在A股的崩溃不是一天两天了，全新好（000007.SZ）剥离餐饮业务，*ST云网（002306.SZ）忙着转型和内斗，好好做餐饮的只剩下全聚德（002186.SZ）和西安饮食（000721.SZ），但也都陷入增长停滞，西安饮食还得努力扭亏。

餐饮行业不景气，商用厨房的新建和更新速度变慢，餐饮设备的新增需求降低，本来需要更换的，老板可能一咬牙就搁置了。

不过，银都餐饮的业务结构，反应出来的不全是坏消息，也有些新动态，比如说便利店的崛起带动了部分商用餐饮设备的销售。最近10年，中国的超市和便利店数量翻了两倍。

这也很好理解，街边的便利店开得多了，便利店里面做关东煮的，烤香肠的，热包子的，不都是餐饮设备嘛。

在餐饮行业整体趋于“平缓”的背景下，不断涌现新的餐饮业态，影响了人们的生活消费习惯。快餐饮模式踩中了都市生活的节奏，“传统”餐饮要想继续保持“主流”，可得想些新点子了。