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界面新闻编辑 | 周姝祺
一汽集团与广汽集团酝酿多时的合作，正在落向一笔可能达到200亿元的股权交易。一汽准备拿出部分合资业务权益，换取广汽的重要股东地位。这家央企将与广汽分享电动化转型的机会，也会更深地介入后者的经营成败。
9月14日晚间，广汽集团公告宣布，正筹划以发行股份的方式购买一汽股份持有的某整车合资公司的部分股权，并募集配套资金。本次交易完成后，一汽股份将成为广汽第二大和具有战略影响力的股东，广汽实际控制人保持不变。
广汽方面未披露标的资产名称，但公告中的经营范围与一汽丰田的工商登记信息吻合。广汽自身拥有广汽丰田，这也为双方从同一品牌的合资业务切入提供了基础。
据《财经》报道，一汽股份交易后或将持有广汽约30%的股份。此次收购不会覆盖一汽所持全部一汽丰田股权，大概率也不涉及一汽丰田汽车销售有限公司。
按广汽现有约101.97亿股总股本，以停牌前每股5.09元作为假设发行价测算，暂不计配套融资，一汽取得广汽30%的股份，对应的资产对价约为222.4亿元。
市场同时流传，广汽可能收购一汽丰田约25%的股权，对价约200亿元。若按5.09元的假设发行价计算，这一对价对应增发约39.29亿股，一汽将持有广汽约27.8%的股份。广汽第一大股东广汽工业的持股比例则由54.02%降至约39%。
资本市场已对合作前景作出积极反应。9月15日，广汽港股复牌后，早盘一度涨超15%。
对广汽现有股东来说，接受如此幅度的稀释，需要新的资产和合作机会提供足够回报。
广汽已连续承受较大的经营压力。2025年，公司归母净亏损约87.8亿元；今年上半年，归母净亏损扩大至44.7亿元，经营活动现金流净额为负71.0亿元。
一汽丰田有望提供部分支撑。根据富维股份今年披露的关联方资料，一汽丰田汽车有限公司2024年净利润约46.6亿元。以市场讨论的转让25%股权计算，按这一历史盈利水平，对应的利润份额约11.6亿元。
广汽以新增股份支付对价，无需为这部分资产支出收购现金，同时有机会获得投资收益和未来分红，为自主品牌调整争取时间。配套融资还可能带来额外资金，广州国资则继续保留实际控制权。
广汽取得的盈利权益，也是一汽为进入广汽付出的代价。一汽直接持有的一汽丰田权益将直接减少，换回的投资则覆盖广汽旗下合资、自主品牌和技术业务，也包含这些业务的经营压力。广汽目前仍在亏损，一汽需要从技术和产品合作中获得更长期的回报。
电动化是其中最重要的需求。一汽的自主新能源业务正在增长，合资品牌仍占据集团销量的大部分。2025年，一汽整车销量330.2万辆，其中合资品牌236.2万辆，占比超过七成；自主新能源汽车销量36.6万辆，同比增长71.4%。庞大的传统业务规模，意味着电动化需要在更大范围内推进。
广汽在新能源整车开发、三电系统和智能座舱等领域的积累，为一汽提供了可借助的资源。对于一汽而言，这笔投资的产业价值，将体现在相关技术能否进入自己的产品体系、缩短车型开发和转型所需的时间。
“在此次股权合作里，广汽需要资源支撑后续发展，但控股方无需让渡控制权；一汽也能借助广汽的电动化积累转型。”中国汽车流通协会副秘书长郎学红对界面新闻表示，这是一种各方相对容易接受的合作方式。
股权联系使双方有了持续推进技术合作的动力。一汽可以分享广汽技术商业化和经营改善的回报，广汽向一汽体系提供技术和产品，也有机会扩大前期研发投入的应用规模。
两家集团此前已经尝试接近。2025年年初一汽、广汽就整合重组事宜进行过内部接触讨论，市场同期传出一汽高管出任广汽总经理的人事传闻，但这一人事调动最终没有落地。此后广汽原总经理冯兴亚升任董事长，广汽内部高管閤先庆担任总经理。
选择丰田业务作为起点，则缩小了最初需要协调的范围。两家集团各自拥有一家丰田合资企业，熟悉同一品牌和技术体系，也面对同一个外方合作伙伴。股权联系可以先从这里建立，再向其他业务延伸。
艾睿铂大中华区汽车咨询业务合伙人章一超对界面新闻分析称：“两家大型汽车集团若进行重组，牵涉利益广泛、调整难度极高、很难有效落地。但入股的形式更加灵活，各利益相关方更易接受，双方还可能保持各自独立性，短期内对企业经营影响更小。”
丰田同样有推动调整的动力。南北两套合资体系曾服务于中国燃油车市场的扩张。卡罗拉与雷凌、赛那与格瑞维亚等姊妹车型铺进两张销售网络，扩大了品牌覆盖。如今，相近车型争夺同一批客户，加重了品牌内部竞争；电动化进展更快的广汽丰田，则开始取得优势。
今年夏天，界面新闻以消费者身份走访北京一家一汽丰田4S店时，销售人员建议前往对面的广汽丰田门店选购纯电车型。一汽丰田店内大多数展车仍是燃油车，对面门店则把铂智3X和铂智7放在核心位置。
这种差异开始影响南北丰田的市场位置。今年前8个月，一汽丰田累计销量37.9万辆，被广汽丰田反超。同期广汽丰田汽车销量44.7万辆。
章一超认为，两个合资品牌尝试过差异化竞争，不同品牌销售不同车型，但整体上两个合资品牌的主力车型较为雷同，“在销量承压的情况下，降低内耗、协同发展十分重要。”
销售网络已有局部打通尝试。郎学红向界面新闻表示，南北丰田此前在部分下沉市场对经销商进行“双授权”，两家企业的车型可以同店销售，这对品牌的下沉、降本增效有积极作用。
据中国经济网披露，丰田日方正推动一汽、广汽成立合资销售公司，由丰田、一汽和广汽分别持股50%、25%和25%，后续两个合资品牌旗下姊妹车型或仅保留全球车型，经销商和售后渠道完全打通。
一汽丰田经销商由此有机会获得更丰富的新能源产品，广汽丰田产品也能进入更多现成网点。丰田则有望加强对中国市场产品投放和渠道资源的统筹，减少两套网络各自补齐产品线的投入。
南北丰田的中方管理层也出现了调整。今年7月，一汽丰田原销售负责人聂强调往红旗，负责一汽营销中心（红旗销售公司）全面工作。界面新闻了解到，广汽丰田执行副总经理文大力近期也发生工作变动。这些岗位的后续安排，将成为观察整合进展的一条线索。
南北丰田之外，商用车是另一个可能展开合作的领域。理特管理顾问有限公司合伙人桂灵峰对界面新闻表示：“一汽入股广汽，未来最大的受益业务或是商用车板块。”
在他看来，一汽解放拥有成熟的商用车产品和销售服务体系，广汽则在电动化技术及相关业务资源上有所积累。双方商用车业务可以围绕产品开发、车队客户和海外市场寻找合作项目。
南北市场的互补同样值得探索。广汽在华南地区拥有较深的产能和渠道布局，一汽也在北方区域市场积累了充沛资源。双方可以研究销售服务设施共享、区域渠道合作，以及利用现有工厂承接新车型生产，减少进入新市场或扩大生产时的新增投入。
采购是另一项更直接的业务。一汽、广汽可以围绕大宗原材料、芯片和通用零部件研究联合采购。如果部分产品能够统一技术要求，集中订单就有机会提高对供应商的议价能力。
这些合作也获得了政策层面的推动。2025年全国“两会”期间，国务院国资委曾提出推动汽车央企战略性重组。此后，东风与长安的股东层面重组安排一度引发两者合并的市场预期，最终兵器装备集团的汽车业务分立，中国长安汽车集团成为独立央企。
9月11日，工信部等九部门印发《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，就提出“加大汽车企业依法兼并重组和跨区域整合力度，深入推进汽车生产企业集团化管理改革。通过市场化法治化方式推动落后低效产能有序退出，提升行业整体产能利用水平。”
乘联分会负责人崔东树对界面新闻表示：“当下汽车产能利用率低、僵尸产能出清慢、产能车出清成本高。本次规划推动整合，央国企牵头跨区域盘活闲置产能是最可行路径。”
一汽和广汽各有需求，政策也在推动，但落实到具体细节层面，此次合作也可能面临诸多挑战。
这笔交易仍要协调两套国资体系的利益。一汽由国务院国资委监管，广汽则由广州国资控股。盈利资产如何作价、广汽为此发行多少股份，关系到双方国有股东接受怎样的交换条件。后续合作项目的投资和生产安排，还会影响各自所在地的产业利益。
进入企业内部后，股东之间的合作意愿需要传递到业务部门。桂灵峰用办公楼易主作比喻，资产所有者发生变化，坐在楼里的人却仍可能沿用原来的汇报关系和工作方式。这可能出现“合并容易融合难”的问题。
采购降本也要经过具体测算。桂灵峰向界面新闻指出，已有车型更换供应商，通常涉及设计变更、重新验证和商业评估。更低的零部件报价，可能伴随着新的开发费用和时间成本，节省的金额能否覆盖这些支出，需要逐款车型计算。
供应商选择还牵涉长期形成的商业关系。两家集团即使采购同一类零部件，技术规格、质量标准和交付安排也未必相同。集中采购需要先解决产品能否共用的问题，再决定订单交给谁。新的采购安排可能让部分供应商扩大业务，也会让另一些企业失去订单。
谈到这些具体利益如何协调时，桂灵峰说：“我都能想到董事会里如何发生争论。”
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