文｜零售商论

两年时间，6600家门店关停。

从2023年末近1.6万家的门店峰值，到2026年三季度不足9400家在营，绝味食品正在经历上市以来最剧烈的一轮渠道收缩。

平均每天7家门店退场，持续两年的闭店潮，并非突发危机，而是长期粗放式扩张、模式透支、需求迭代叠加合规暴雷后，一次集中的行业出清。

市场舆论大多只盯着“万店龙头掉队”的表层结果，却忽略了这场洗牌背后真正的受损主体。闭店不是单一企业的经营阵痛，而是一条产业链的利益重分配。

加盟商、上市公司、上游供应链、整个卤味零售赛道，各自承受着不同维度的“内伤”。这场持续数年的渠道退潮，本质是中国连锁加盟模式的一次全真复盘：靠规模跑出来的红利，终被规模反噬。

01 透支式扩张，加盟商承压

绝味过去十年的高速增长，核心依托一套“极致轻量化”的加盟体系。总部不重资产开店，不承担门店经营风险，只依靠极低的加盟门槛、高密度点位布局，快速占领下沉市场与社区流量。

品牌赚的是供应链供货、加盟费、管理费的稳定收益，规模越大，盈利越稳。这套模式在消费上行周期堪称完美。

门店快速复制、市场空白充足、客流稳定增长，加盟商薄利多销、回本顺畅，品牌持续做大规模，各方形成正向循环。

也正因如此，绝味敢于在同一商圈、同一条街道密集布点，用内部高密度竞争挤压外部对手，快速坐稳卤味龙头位置。

但市场拐点到来后，这套曾经的优势，彻底变成致命短板，所有风险转移至加盟商端。最直观的伤害是内部客流内卷。

商圈客流不再增长，新增门店不会创造新需求，只会分流老门店的客源。数百米范围内多家绝味门店同台竞争，最终结果就是所有门店营收集体下滑。房租、人工、原料成本逐年上涨，单店营收缩水，直接压缩终端利润空间。

对普通加盟商而言，卤味小店本就是微利生意。十几万到几十万的开店投入，依托稳定复购赚取辛苦钱。如今客流减半、利润见底，多数门店陷入“开店不赚钱、关店亏本金”的两难困境。

近两年大量闭店，并非总部强制关停，而是加盟商主动止损、批量退场。装修、设备、保证金等前期投入大多无法挽回，个体创业成本彻底沉没。

比账面亏损更严重的，是加盟商信心体系的彻底崩塌。

2025年绝味财务合规暴雷、被实施ST风险警示，成为压垮加盟体系信心的关键一击。监管处罚、上亿补税滞纳金、多年财务违规曝光，让外界看到了公司内控的漏洞。

事件在加盟商圈快速发酵，老加盟商不敢续约、不敢扩店，新加盟商全面观望。连锁加盟生意的核心是信任，一旦终端对总部的选址逻辑、盈利模型、品牌信誉产生质疑，品牌的扩张引擎就会直接熄火。

零售商论认为，绝味的加盟模式，本质是一场“风险外包、收益集中”的游戏。一方面，上行周期，品牌独享规模红利，加盟商分享小额利润；下行周期，品牌保留供应链核心收益，加盟商独自承担经营亏损与闭店损失。

另一方面，万店连锁的通病难以避免，只追求门店数量的规模泡沫，不守住单店盈利模型。

所谓的渠道护城河，并非稳固的商业壁垒，而是大量中小加盟商的“风险垫”。如今批量退场的加盟商，正是过去十年品牌野蛮扩张最真实的代价承担者。

02 增长受阻，产能冗余

终端门店的批量收缩，最终会精准传导至上市公司主体，以及整条卤味上下游产业链。

从营收结构来看，绝味并非传统零售品牌，而是一家依托终端门店的B端供应链企业。公司超七成收入来自向加盟商销售鲜货卤制品，门店数量直接决定产能利用率、营收规模与利润空间。

门店持续出清，意味着核心采购客户不断流失，工厂出货量持续下滑，业绩承压成为必然。

财务数据的恶化直观且残酷。2025年，受3.42亿元补税及滞纳金影响，绝味迎来上市以来首次年度亏损，多年盈利“金身”被打破。进入2026年，颓势并未逆转：上半年营收同比下滑10.82%，归母净利润同比下滑23.16%，扣非净利润跌幅超40%，经营现金流由正转负，企业自我造血能力显著弱化。

比短期业绩下滑更致命的，是资本市场增长叙事的彻底终结。

过去资本市场给予绝味高估值，核心逻辑是“万店可复制、永续扩张、现金流稳定”，这是卤味龙头最核心的估值底座。

但随着两年6600家门店净退出，公司主动停止披露门店总数，曾经的增长故事彻底失效。

资本市场的“内伤”具备长期性。业绩下滑可以通过经营调整修复，但品牌信誉受损、估值逻辑崩塌、投资者信心流失，修复周期远长于短期业绩波动。后续公司在融资、授信、商业合作中，都将持续承受合规暴雷带来的负面溢价。

此外，风险还沿着产业链持续向上蔓延。绝味搭建的全国中央工厂、冷链物流、禽肉采购体系，全部基于1.6万家峰值门店的需求规模打造，属于典型的重配套、强刚性供应链体系。

门店锐减直接导致产能闲置、利用率下降。上游鸭禽养殖、包装耗材、冷链运输等配套企业，随之面临订单萎缩、利润压缩的困境。

当然，为扭转颓势，绝味也开启全方位自救方案，关停低效点位、严控新店扩张、迭代绝味PLUS、鲜卤超市、绝味煲煲等新店型，新增热煲、炸卤、简餐等品类，试图从单一卤味零食店，转型社区全时段鲜食门店，同时优化产品结构，摆脱鸭脖单品依赖。

但从落地效果来看，新模型仍处于小规模试错阶段，体量有限、尚未形成规模化盈利，无法对冲存量门店收缩，带来的业绩压力。庞大的供应链产能，在需求萎缩的背景下，已经从曾经的核心护城河，变成拖累业绩的刚性包袱。

绝味当前的困境，是典型的“规模反噬”。重供应链、强渠道的模式，成也规模、败也规模。

上行时，万店规模摊薄生产成本、撑起业绩增长；下行时，终端需求萎缩，刚性产能无法快速出清，企业只能被动承受利润损耗与效率下滑。

对资本市场而言，这次闭店潮，彻底戳破“万店连锁永续增长”的神话。零售企业的核心价值，从来不是门店数量，而是稳定的单店盈利、可持续的需求增长、可灵活调整的供应链弹性。

刚性重资产配套+粗放式渠道扩张，在存量时代必然迎来洗牌。

03 红利终结，卤味存量博弈

绝味的闭店潮，从来不是行业个案，而是整个休闲卤味赛道深度洗牌的“缩影”。作为行业绝对龙头，绝味的收缩幅度最大、矛盾暴露最彻底，也率先揭开了整个赛道的结构性危机。

首先，底层消费逻辑已经发生不可逆转变。

过去十年，卤味依托夜宵、休闲追剧等即兴、冲动消费场景快速崛起，凭借高复购、高成瘾性成为热门赛道。但当下消费全面趋于理性，健康饮食成为主流趋势，高盐、高油、重调味的传统冷卤产品，消费频次持续走低。

同时，卤味长期存在的单价偏高问题，被消费者诟病为“卤味刺客”，进一步压制即兴消费意愿。

需求端持续萎缩的同时，供给端分流愈发严重。零食折扣店、社区生鲜超市、街边热卤小店、即时零售平台，全方位抢夺熟食、休闲卤味消费场景。

消费者的选择极度丰富，传统卤味门店的不可替代性大幅下降，赛道整体告别高增长，彻底进入存量博弈阶段。

其次，行业通用扩张范式失效。

长期以来，卤味赛道的核心打法就是“密集开店、挤压流量、加盟复制”。绝味是这套模式的极致践行者，也靠着这套打法登顶行业第一。但市场已经证明，门店密度存在明确的天花板。

当商圈承载能力触顶，新增门店不再蚕食竞品份额，只会引发品牌内部内卷，最终全行业利润变薄、低效门店批量出清。

不止绝味，周黑鸭、煌上煌等头部品牌同样面临增长停滞、门店优化、业绩承压的困境。整个赛道的粗放扩张时代正式落幕，行业竞争逻辑开始改写，从“拼开店速度、拼门店数量”，转向“拼单店盈利、拼产品创新、拼供应链效率、拼场景迭代”。

过去行业普遍信奉“先占坑、后盈利”，用规模换市场、用泡沫换增长。但存量时代的商业逻辑已经改变，没有单店盈利的规模都是“虚胖”，没有需求支撑的扩张都是“透支”。

所有靠加盟扩张、靠规模取胜、靠冲动消费支撑的赛道，最终都会迎来结构性回归。

卤味赛道的红利出清，不只是一个行业的落幕，更是中国实体连锁野蛮生长时代的终结。未来的零售竞争，不再是跑马圈地的速度竞赛，而是精细化运营、价值深耕、多方共赢的长期较量。